назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [ 190 ] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


190

Option & Strike

NY Close

Price

Calls - Last

Puts - Last

Sep May Jun

Kellog

83/8

1ОУ4

69У4

33/4

69У4

3/,6

23/4

NiagMP

12У2

3/.6

PacGE

17У2

19V8

3/16

Pfizer

55/8

3/16

635/e

23/4

Ph Мог

136Ve

333/8

136Ув

263/4

283/6

13бУв

233/4

136У8

16/4

163/4

13бУв

10Ve

113/4

136Ув

11Ув

136У8

15/16

29/16

43/4

136Ув

55/8

PrimeC

I2V2

3/16

"/16

17У2

1У16

13/4

23/8

15Ve

QuakSt

23/8

l6Ve

17У2

13/16

13/8

SFePac

22Ув

22У2

22Ув

Seagte

133/4

33/4

133/4

12У2

19/,6

13/4

3/16

133/4

13/18

133/4

17У2

РИС. 11.5. Котировка биржевых опционов

Как видно из рисунка, котировка опционов "пут" и "колл" обычно приводится параллельно и в дополнение к цене последней сделки с опционом, на нем также показаны рыночные курсы сделок на момент завершения торговых сессий с соответствующими акциями (1-я колонка) и курсы исполнения опционов (2-я колонка). (Источник: The Wall Street JoumaL)

ционные премии фиксируются в расчете на одну акцию и, таким образом, реальная цена опционов компании "Филипп Морис" оказывается помноженной на 100. Следовательно, опцион "колл" будет стоить 725 долл., а опцион "пут" - 300 долл.

Определение стоимости опционов "пут" и "колл"

Стоимость опциона "пут" или "колл" зависит от динамики рыночных курсов обыкновенных акций или других финансовых активов, лежащих в основе опциона. Поскольку курсовые доходы (удорожание капитала) являются



стоимость ОПЦИОНА "КОЛЯ"

+1500 -

+1000 -

+500

Точка

безубыточности

45 (9 55 60 Курс акции (в долл.)

+1500 -

+1000

ё +500 -

О -

стоимость ОПЦИОНА ПУТ

Рыночный курс , опциона "пут" (премия)

35 40 45 Курс акции (в долл.)

РИС. 11.6. Стоимостные свойства ошщонов "пут" и "колл" Стоимость опционов "пут "и "колл" представляет собой отражение курсовой динамики лежахцих в их основе обыкновенных акций. Потому если только издержки, связанные с опционом, будут компенсированы (что случится, когда опцион пересечет точку безубыточности), то потенциал прибыльности опционов "пут" и "колл" будет ограничен только динамикой курса соответствующих им акций.

единственным источником дохода на опционы, умение точно определить текущую и возможную будущую стоимость опционов "пут" и "колл" крайне важно для торговцев опционами и инвесторов. Продолжая использовать в качестве объекта нашего исследования опционы на акции, рассмотрим некоторые основные принципы оценки опционов, начиная с краткого обзора происхождения прибыли от опционов "пут" и "колл".

Потенциал прибыльности опционов "пут"и "колл"

Несмотря на то что котируемая на бирже премия на опционы "пут" или "колл" подвергается влиянию таких факторов, как период до истечения срока действия опциона, устойчивость курсов акций, рыночные ставки процента и условия спроса и предложения, намного более важным фактором является динамика рыночного курса соответствующих обыкновенных акций. Это переменная, которая управляет любым существенным двиясенийм опционной премии, что, в свою очередь, определяет потенциальную прибыльность опциона. Так, когда курс лежащих в его основе акций растет, это благоприятно для опциона "коллкогда же он падает, выигрывает опцион "пут". Такое поведение объясняет также, почему столь ваяшо четко улавливать воз-мояшую будущую курсовую динамику акций до того, как опцион покупается или перепродается (выписывается).

Типичное поведение опционной премии графически показано на рис. П.6. График слева представляет опцион "колл", справа - опцион



Стоимость опциона "колл"

Другими словами, стоимость ощщона "колл" - это не что иное, как разность меяеду рыночным курсом и курсом исполнения. Как вытекает из формулы, опцион "колл" имеет стоимость в любом случае, когда рыночный курс соответствующих акщш (или финансовых активов) превышает курс исполнения, установленный в опционе "колл". Простой пример показывает, что опцион "колл", курс испойнения ("страйк") которого равен 50 долл. на акции, продающиеся в данный момент за бО долл., имеет стоимость 1000 долл. [(60 долл. - 50 долл.) X 100 = 10 долл. х 100]. Опцион "пут", в свою очередь, не может быть оценен аналогичным образом, поскольку опционы

"пут". График для опциона ")С0л«" составлен, исзюдя из предполоясения, что вы платите 500 долл. за ошщон с курсом исполнения 50 долл.; аналогично, график для опциона "пут"осаоъяя на предполояоении, что вы моясете купить опцион "пут" за 500 долл. и, таким образом, хфиобрести право продать соответствующие акции по курсу 50 долл. за акцию. Для опциона "колл" график показывает, что произойдет со стоимсхлъю опциона, если курс акций увеличится, а для опциона "пут" он показывает, что случится при падении курса акций. Обратите внимание на то, что опцион "колл" не выигрывает в стоимости, пока курс акций не пройдет точку установленного курса исполнения (50 долл.). Кроме того, поскольку необходимо 500 долл. для покупки опциона "колл", курс акции доляоен подняться еще на 5 пунктов (с 50 до 55 долл.), чтобы владелец опциона мог компенсировать затраты на опционную премию и, таким образом, достичь безубыточной позиции. По мере того как курс акций продолясает возрастать, инвестор будет получать прибыль, т.е., когда премия возмещена, размер прибыли на опцион "колл" зависит только от того, в какой степени возрастает цена акций до окончания срока контракта!

Аналогично, стоимость опциона "пут" такясе проистекает из курса леясащих в его основе акций, только соответствующие ршючные курсы двиясут-ся в противополоясном направлении. Мы моясем видеть, что стоимость опциона "пут" остается постоянной до тех пОр, пока рыночный курс соответствующих акций Падает до курса исполнения ощщона (50 долл.). Далее, пока курс акций продолясает падать, стоимость опциона постепенно увеличивается. Обратите внимание на то, что, поскольку опцион "пут" стоит 500 долл., вы Не начнете получать доходы от инвестиций, пока курс акций не упадет ниясе точки безубыточности в 45 долл. за акцию. Ниясе этой точки прибыль на опцион "пут" зависит от того, в какой степени будет продолжаться падение курса акций до окончания срока действия опциона.

Определение стоимости

Как мы видели ранее, стоимость опционов "пут" или "колл" зависит в конечном счете от курса исполнения, указанного в опционе, так яое как и от доминирующего рыночного курса соответствующих обьпсновенных акций. Более конкретно стоимость опциона "жол** определяется по следующей не-слоясной формуле:

Рыночный курсКурс

соответствующих - исполнения х 100, обыкновенных акций сшцисжа "колл"

или V~ {MP- SPQ X 100.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [ 190 ] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]