назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [ 19 ] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


19

Рынки ценных бумаг - зто механизм, позволяющий заключать сделки мезкду поставщиками и потребителями дене}(сных средств; они играют ключевую роль в купле-продазКе финансовых инструментов.

Довольно -фуднОЭврать в игру, не вполне понимая ее правила. Даже если у вас есть силыи сноровка, без нужных знаний вы вряд ли будете играть хорошо Зта закономерность действует и в области инвестирования. Хотя инвестирование - это гораздоояьше, чем просто игра, в нем тоже есть некие важные пршила, которые следует знать. Безотносительно к тому, насколько вы хорошо йодготовжжы к выбору наилучшего из финансовых инструментов для достижения ваших личных целей, вы не сможете сделать выбор, не зная, как работает рынок, на котором этот инструмент продается и покупается, не зная, как следует выходить на этот рынок, не понимая, какого рода операции придется осуществлять при покупке ценных бумаг. В этой главе мы рассмотрим ключевые характеристики рыночного механизма инвестиций в ценные бумаги. Вы поймете, на какой из рынков вам следует выходить, как это делается и какие основные сделки вам придется заключать.

РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Виды рынков

Денежный рынок -

зто механизм купли-продаз/си краткосрочных ценных бумаг.

Рынок капиталов -

зто механизм тсупли-продюси долгосрочных ценных бумаг, таких, например, как акции и облигации.

Первичный рынок - зто механизм, обеспечивающий выход в обращение новых выпусков ценных бумаг.

Инвестиционные банки - зто институты, которые специализируются на размещении новых выпусков акций.

Рынки ценных бумаг - это механизм, позволяющий заключать сделки между поставщиками и потребителями денежных средств. Эти рынки играют ключевую роль в купле-продаже финансовых инструментов инвесторами. Причем это не просто процедура совершения сделок, а механизм, который позволяет проводить операции быстро и по справедливой цене. Перед тем, как перейти к описанию техники операций на этих рынках, рассмотрим кратко виды рынков ценных бумаг, элементы их организации, правила регулирования и главные тенденции развития.

Рынки ценных бумаг подразделяют на денежные рынки и рынки капиталов. На денежных рынках продаются и покупаются краткосрочные ценные бумаги. На рынке капиталов заключаются сделки с долгосрочными ценными бумагами, такими, как акции и облигации. Так как денежный рынок обслуживает краткосрочные инвестиции, обычно превышающие по объему ресурсы среднего инвестора (100 ООО долл. и более), то в этой книге мы уделяем больше внимания рынку капитала, где ведутся операции разных масштабов, с помощью которых можно вкладывать деньги в акции, облигации, опционы и фьючерсы. Рынки капиталов, в свою очередь, подразделяются на первичные и вторичные.

Первичные рынки

Рынок, на котором широкой публике предлагаются новые выпуски ценных бумаг, называется первичным*. Когда компания предлагает новую ценную бумагу, в процессе продажи может участвовать целый ряд финансовых институтов. Корпорация-эмитент может воспользоваться услугами инвестиционного банка - института, который специализируется на раз-

" Первичное размещение новых выпусков может проходить не только в виде открытой, или публичной, подписки на ценные бумаги, в которой круг потенциальных инвесторов ничем не ограничен, но и в форме закрытой подписки для четко определенной группы участников. Поэтому понятие первичного рынка ценных бумаг связано не только с публичным размещением. {Прим. науч. ред)



Корпорация-змитвлг

Синдикат - гарант размещения выпуска

Инвестиционный банк

Инвестиционный банк

Голо HHBecTHL ба

вной

ионный

Инвестиционный банк

Инвестиционный, банк

Группа по продаже ценных бумаг

Покупатели ценных бумаг

Ф 6

VIIL. Процесс размещения нового вьшуска ценных бумаг

Инвестиционный банк по контракту с корпорацией-эмитентом может организовать синдикат для гарантированного размещения выпуска, который, в свою очередь, формирует группу по продаже нового выпуска ценных бумаг на первичном рынке.

Андеррайтинг, или гарантированная подписка, - зто размещение посредником нового выпуска с предоставлением эмитенту гарантии получения им определенной минимальной суммы от продажи новых ценных бумаг.

Эмиссионный синдикат - зто временное объединение, созданное для распределения финансового риска, возникающего при размещении нового выпуска.

Группа по продаже ценных бумаг - зто сеть брокерских фирм, которые объединяются для принятия ответственности за продажу определенных долей выпуска новой ценной бумаги.

мещении новых выпусков ценных бумаг. Его услуги могут включать андеррайтинг, или гарантированное размещение, когда инвестиционный банк предоставляет гарантии в том, что эмитент получит за свой выпуск новых ценных бумаг оговоренную в контракте сумму. Инвестиционный банк не только продает новые выпуски ценных бумаг от имени эмитента, но также консультирует эмитента по вопросам курса ценной бумаги и других важных аспектов эмиссии. В тех случаях, когда размеры эмиссии очень велики, инвестиционный банк приглашает партнеров и организует эмиссионный синдикат, с тем чтобы распределить финансовый риск, с которым связана продажа нового выпуска ценных бумаг. Инвестиционный банк - инициатор с помощью синдиката создает группу по продаже ценных бумаг из нескольких брокерских фирм, каждая из которых берет на себя обязательство продать определенную часть выпуска. Процесс размещения нового выпуска ценных бумаг описан на рис. 2.1. Характер взаимосвязей участников этого процесса иллюстрирует также объявление о предложении нового выпуска ценных бумаг, пример которого дан на рис. 2.2. Распределение ролей между участниками процесса размещения можно видеть в том, как построен текст объявления. Названия отдельных фирм (нередко они набираются более крупным шрифтом) отражают роль каждой из них в процессе продажи: главные участники предложения обычно располагаются на правой стороне листа.

Вознаграждение за гарантию размещения и услуги по продаже новых выпусков обычно устанавливают в форме скидки, или дисконта, с курса продажи ценной бумаги. Например, инвестиционный банк предлагает эмитенту 24 долл. за акцию, которая будет продаваться по 25 долл. Затем инвестиционный банк может предложить эти акции группе по продаже по кур-



Investment

Banking

Syndicate

Selling Group*

niaiKilherm<louUtio<asoSclutlon<m<riiibivaity<ilKseiecwiius. ТЫлфг1яг1ч1тк<тЬуЛ€Рю€а1а>.

April 14, 1989

150,000 Shares

Bytex

Common Stock

Price $8.00 Per Share

Ccs ijfdie Pnapectia may be obtained from sudt fdw Underwriters as may legally <4r dwse securities

in compUance ичЛ securities Jaws of the respective states.

Alex. ВтотД Sons

Bear, Steams & Co. be. DonaidsoB, La№o & Jenrette

smidnCnnmloi

Hambiecht&Qnist

MeniUIpch Capital Markets

Ibe First Boston Corporation OrnelBwiduun Lambert

KlddajPrabo&Co.

Montgomojr Securities

Vdpe& Covington

Dillon, Read&Ca Inc Gddman, Sachs &Ca

LazaniFrires&Ca

Morgan Stanley & Co.

PafaieWebber Incorporated Salomon Brothers Inc

Wertheim Schroder & Co.

WUttun Blair & Company

Oppenhdmerft Conine.

Pmdentlal-Badie Capital Fondtaig Robertson, Stephens & Company Shearson Lehman Button Inc Smith Barney, Harris Upbam & Co.

Dean Witter Reynolds Inc DainBosworth

Adams, Harknessft Hill, Inc AG.Edwanls&Sons.Inc

Piper, Jaffiny&Hopwood

The Robtaison-Humphrey Company, Inc

Thomson McKbmon Securities IncWheat, First Securities, Inc

Robert WBa№l& Co. Blunt ElUs & Loewl R. G. Dicldnson & Co. McDonald & Company

The Ohio Company

Stlfd,Nlcdaus& Company

S«iirttla,lK.

Wessels,Anidd& Henderson

РИС. 2.2. Уведомление о предложении нового выпуска ценных бумаг

Такую фopty уведомления о предложении нового выпуска обычно называют "надгробием - вероятно, по причине известного сходства. На "надгробии" указаны как инвестиционные банки, вошедшие в синдикат, так и члены группы по продаже обыкновенных акций "Байтекс". {Источник: The Wall Street Journal, April 14, 1989. p. C17.) Примечания редактора:

•Настоящее уведомление не является ни предложением о продаже, ни ходатайством о предложении о продаже данных ценных бумаг. Предложение о продаже осуществляется только через проспект эмиссии.

2Экземпляры проспекта эмиссии можно получить у членов синдиката - гаранта размещения выпуска, имеющих право предложения этих акций на законных основаниях в соответствии с законами о ценных бумагах соответствующих штатов.

3Синдикат, гарантирующий размещение акций.

*Члены группы по продаже.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [ 19 ] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]