назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [ 188 ] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


188

ТАБЛИЦА 11.2 Некоторые активно обращающиеся ошцюны на акции, прошедшие листинг

"Дельта эрлайнз"

ркссон"

"Истмэн кодак"

"Ксерокс"

"Боинг"

"Крайслер"

"Форд"

"Рибок"

"Уолл-Март"

"ПейнВебер""Бэкл-ер интернешнл"

"Лцджон""Атлантик ричфилд"

"Дигитал эквипмент" "Дженерал электрик"

"Дисней" "Макдональдс" "Дж.С. Пенни": "Борг-Уорнер" "Юнокал "Мэрриотт" "Сире"

"Си-би-эс" "Эй-ти энд ти" ИТТ "Вендиз" "Скотт пейпер" "Дьюк паум)" "Моторола

"Амоко"

"Бэнк оф Америка" "Эм-си-ай" "Мерк" "Ю-эс-экс" "Фелпс Додж" "Эли Лили" "Анхаузе Буш" "Компэк "Дюпон"

Примечание. На все эти акции продаются опционы "пут" и "колл"

Ъщавхяьк опционы - зто опционы пут"и "колл", прошедшие листинг и обращающиеся на фондовой бирзке, такой, как Чикагская бирзка опционов.

ясевых, или прошедших листинг, опционов фондовой биряси. Этот термин используется для обозначения опционов "пут" и "колл", торговля которыми производится на организованных ринках (бирясах), в противовес стандартным опционам, которыми торгуют на "уличном", неорганизованном рынке. Чикагская биржа опционов разработала концепцию листинга опционов и операций с ними, начав торговлю опционами "колл" на акции всего 16 компаний.

Столь скромный вначале рынок за относительно короткое время превратился в крупный и очень активный рьшок бирясевых опционов. Сегодня торговля всеми бирясевыми опционами осуществляется в форме "путов" и "коллов" и происходит на пяти бирясах, крупнейшая из которых Чикагская-Торговля опционами такясе производится на Американской и Нью-Йоркской фондовых бирясах. Фондовой бирже Филадельфии и Тихоокеанской фондовой бирже. На всех этих бирясах в совокутшости опционы "пут" и "кохл" продаются приблизительно на 650различных выпусков акций, хотя в большинстве своем это акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирясе. Список включает также несколько десятков выпусков акций внебиржевого оборота таких компаний, как "Эппл компьютер", "Интел", "Лиз Клейборн" и "Эм-си-ай". В табл. 11.2 представлен краткий перечень наиболее популярных и пользующихся спросом бирясевых опционов. (В дополнение к обыкновенным акциям бирясевые опционы используются в операциях с фондовыми индексами, долговыми обязательствами, иностранной валютой и даясе товарными и финансовыми фьючерсами.)

Концепция прошедших листинг биржевых опционов не только обеспечила удобный рынок для торговли опционами "пут" и "колл", но такясе стандартизировала сроки истечения и цены, установленные на эти опционы. Биряси, на которых ведется торговля опционами, создали специальные расчетные палаты, которые устранили прямые связи между покупателями и андеррайтерами опционов и снизили издеряоки исполнения опционов "пут" и "колл". Широким распространением информации о ценах они также способствовали развитию активного вторичного рынка. В результате теперь так ясе легко торговать биржевыми опционами, как и акциями.



114,9

1973 1974 1975 1978 1977 1978 1979 1980 1961 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988

Годы

РИС. 11.4. Годовой объем торговли биржевыми опционами на акции Из рисунка видно, что объем торговли биржевыми опционами на акхщи "пут" и "колл" быстро возрос после того, как в 1973 г. была впервые представлена их общая концепция. Хотя уровень активности понизился по сравнению с пиковым значением (в 1987 г.), она все еще очень высока, поскольку эти ценные бумаги остаются популярными среди инвесторов. (Источник СВОЕ Market Statistics - 1988.)

Опционы на акции

Появление Чикагской и других бирж, торгующих опционами, быстро и эффективно воздействовало на объемы торговли опционами "пут" и "колл". Как видно из рис. 11.4, уровень активности при операциях с биржевыми опционами на акции рос настолько быстро, что в течение 8 лет ежегодный объем обращающихся на бирже контрактов перевалил за 100-миллионную отметку. И хотя объем контрактов сократился в 1988 г., он все еще сохраняется на отметке, близкой к 115 млн. долл. Если эту цифру выразить через акции, то речь будет идти о 11,5 мг1ллиарда акций (поскольку каждый опцион (контракт) охватывает 100 обыкновенных акций), что почти эквивалентно 30% всех акций, продававшихся на Нью-Йоркской фондовой бирже в 1988 г.!

Как правило, больший интерес вызывают опционы "колл", неясели "пут". Поэтому около 70% объема торгов опционами на акции приходится на опционы "колл", а остальное - приблизительно 30% - на опционы



"пут". Возникшая и продолясающаяся экспанс торгующих опционами бирж, без сомнения, придала пространству для инвестиций новое измерение. Однако чтобы использовать эти ценные бумаги надлежахцим образом и избеясать серьезных (возмояшо, дорогостоящих) ошибок, инвестор долясен хорошо знать основные особенности этих ценных бумаг. В последующих разделах мы более подробно рассмотрим характерные особенности инвестиций и торговые стратегии, которые могут использоваться в сделках с опционами на акции. Далее мы выясним механизм опционов на индекс, процентных и валютных опционов, а затем исследуем опционы на фьючерсы в гл. 12.

Курс исполнения - зто договорный курс, установленный покупателем опциона и его андеррайтере} определяющий курс, по ко-пюрому мозкно купить ценную бузшу в опционе "колл или продать ее в опционе "Ъут".

Дата истечения -

зто дата, после которой прекращается существование опциона.

Условия опционов на акции

Из-за низкой стоимости ошщоны на акции (или опционы на долевые ценные бумаги, как их еще называют) весьма популярны среди индивидуальных инвесторов. Различаясь только на базе леясащих в их основе финансовых активов, опционы на акции, как и любой другой вид опционов "пут" и "колл", содерясат те яое условия контрактов и подвергаются аналогичному воздействию рыночных сил. Самыми ваясными считаются следующие три аспекта опционов: 1) курс, по которому моясет быть продана или куплена акция; 2) время, остающееся до истечения срока действия опциона; 3) цена покупки самого опциона.

Курс исполнения ("страйк"). Курс исполнения ("страйк") представляет собой соглашение о курсе между покупателем опциона и его андеррайтером. Для опциона "колл" курс исполнения определяет цену, по которой может быть куплена каясдая из 100 акций. Для опциона "пут" он означает курс по Которому акция моясет быть продана андеррайтеру опциона. Для стандартных (внебиряоевых) опционов не существует ограничений на курс исполнения, хотя обычно он устанавливается на уровне, близком к преобладающему на рьшке курсу акций на момент выписывания опциона. Для биржевых опционов, однако, курс исполнения стандартизируется таким образом, что для акций, продающихся менее чем за 23 долл. за штуку, курсы исполнения ("страйк") устанавливаются как кратные 2,5 долл. (т.е. 7,5; Ю; 12,5; 15 долл. и т.д.). Для акций, курс которых находится в интервале от 25 до 200 долл. за штуку, курс исполнения кратен 5 долл. Наконец, при курсе акций, превышающем 200 долл., курс исполнения будет кратен уже 10 долл. И, конечно, курс исполнения ("страйк") для стандартных и ддя бирясевых опционов корректируется в случае крупных дивидендов на акции, а такясе в случае дробления акций.

Дата истечения. Дата истечения тояое является ваяшым условием, так как она определяет срок действия опциона во многом таким ясе образом, как и срок долгового обязательства, обусловливаюпщй срок ясизни облигаций. Даты истечения опционов на внебиряоевом рмнке могут приходиться на любое число месяца. Напротив, на бирясевом рынк даты истечения стандартизированы.

Биряси изначально установили для всех бирясевых опционов три цикла окончания сроков, и каясдый выпуск опфюнов был (й до сих пор остается) привязан к одному из этих трех циклов. Одий цикл (Оставляют месяцы: ян-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [ 188 ] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]