назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [ 187 ] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


187

Поставщик опциона (мэйкер) - тю лицо или институт, которые составляют и выписывают опционы пут" и колл"; их таюке называют андеррайтерами опцио-

включает 100 акций, реальный рыночный курс нашего 5-Долларового опциона "колл" составит 500 долл., т.е. 5 долл. х 100 акций = 500 долл. И соответственно если рьгаочный курс обозначенных в опционе акций поднимется на 10 долл. за штуку, стоимость нашего опциона на акции возрастет на сумму в 100 раз большую, чем этот прирост курса, или на 1000 долл.!

Продавец против покупателя

Опционы "пут" и "колл" - единственный в своем роде тип ценных бумаг, поскольку они не выпускаются теми инсгитугами, которые являются эмитентами лежащих в их основе акций и облигаций. Напротив, опционы "пут" и "колл" создаются инвесторами. Это делается так. Предполояшм, один человек хочет продать другому право на покупку 100 обыкновенных акций. Этот человек долясен был бы продать опцион "колл". Лицо или институг, продающие опцион, известны как поставщик (мэйкер), или андеррайтер*. Поставщик опциона имеет право получать некую цену за опцион "пут" или "колл" (за вычетом умеренных комиссионных и других трансакционных издержек). Опционы "пут" или "колл" представляют собой в настоящее время полноценные финансовые активы и продаются на открытом рынке, как и любая другая ценная бумага. Опционы "пут" и "колл" поставляются (продаются или вьшисываются) и покупаются через брокеров и дилеров, а такясе активно обращаются на вторичном рынке. Андеррайтер опциона (мэйкер) всегда сохраняет свои обязательства по опциону, т.е. независимо от того, сколько раз опцион был продан и кто является его владельцем сейчас, поскольку именно андеррайтер (поставщик) опциона должен покупать или поставлять инвестору акции и другие финансовые активы в соответствии с условиями опциона.

Опционы "пут" и "колл" продаются с разными целями, многие из которых мы рассмотрим позднее. Здесь же следует сказать, что продаяса опционов моясет быть яшзнеспособной стратегией вложения средств и прибыльным направлением деятельности, поскольку чаще всего опционы остаются неисполненными в полоу(сенный срок. Но когда опционы приносят успех, он обычно бывает большим. В результате инвесторы склоняются к покушсе подобных ценных бумаг, ориентируясь на эти их стороны - прибыль, которую они приносят, их низкую цену и спекулятивную природу. По существу, покупатели опционов "пут" и "колл" готовы охотно вкладывать свой капитал в обмен на право участвовать в игре курсов леясащих в их основе ценных бумаг, уплачивая при этом низкую цену и подвергаясь незначительному риску.

Как действуют опционы "пут"и "колл"

Теперь давайте вкратце ознакомимся с тем, как действуют опционы "пут" и "колл" с точки зрения покупателя и как они обретают свою ценность. Чтобы понять механизм функционирования опционов "пут" и "колл", лучше всего рассмотреть их потенциальную прибыльность. Например, используя в каче-

Английский Тфмин writer, использованный здесь авторами, является синонимом термина underwriter, который применяется при продаже страхового полиса. В любом случае - и при выписывании опциона, и при выписывании полиса - речь идет об одном и том же: о принятии на себя обязательств, вытекающих из данного контракта. (Прим. науч. ред.)



стве объекта анализа опцирны на акции, рассмотрим вариант, когда текущий курс акций составляет 50 долл. за штуку. Предположим, мы в состоянии купить опцион "колл" на акции, заплатив за него 500 долл., который позволяет нам приобрести 100 акций по фиксированному курсу 50 долл. за акцию. Рост курса соответствующих ценных бумаг (в данном случае обыкновенных акций) - вот на что надеется инвестор. Имея это в виду, зададимся вопросом: какова прибыль от такой сделки, если курс акций действительно возрастет, скаясем, до 75 долл. к концу срока действия опциона? Ответ таков: мы заработаем 25 долл. (75 долл. - 50 долл.) на каздой из 100 акций, включенных в опцион "колл", или совокупную валовую прибыль в 2500 долл. И Bice это на инвестихщй в 500 долл.! Elce это именно так, поскольку мы можем купить 100 акхщй у андеррайтера опциона по курсу 50 долл. за акцию и тут яое продать их на фондовом рьшке по 75 долл. за хптуку. Мы могли бы получить такую ясе прибыль, вкладывая деньги непосредственно в обыкновенные акции, но поскольку нам прищлось бы влоясить 5000 долл. (50 долл. х 100 акций), то доходность наших инвестиций была бы значительно ниясе. Очевидно, что существует ontyTHMiS разница в потенциале прибыльности обыкновенных акций и опционов "колл". Именно эта разница привлекает инвесторов и спекулянтов к опционам "колл" всякий раз, когда предполагается рост курса ссютветствующего ф1шансового актива. (Обратите внимание на то, что, хотя в нашем примере использовались обыкновенные акции, такой ясе принцип оценки применяется и к другим видам финансовых активов, которые могут леясать в основе опционов "колл", таким, как облигации, иностранная валюта или фьючерсные контракты.)

Похоясая ситуация моЯсет быть смоделирована и для опционов "пут". Предположим, что за те яое 50-долларовые акции мы долясны уплатить -500 долл. и купить опцион "пут" на право продаяси 100 акций по 50 долл. каждая. Теперь мы как владельцы опциона пут" хотим, чтобы курс акций упал, тогда мы смояоем использовать (исполнить) опцион "пут" для зарабатывания денег. Представим, что наши оясидания оправдались и курс акций действительно упал Д0.25 долл. за штуку. Здесь мы такясе могли бы получить валовой доход в 25 долл. с каясдой из 100 акхщй, входящих в "пут". Мы мояоем добиться этого, отправившись на рынок, купив 100 акций По курсу 25 долл. и тут же продав их андеррайтеру опциона "пут" по курсу 50 долл. за акцию. К счастью, инвесторам, имеющим дело с опционами пут" и "колл", не обязательно использовать опхщоны и одновременно совершать сделки купли-продаяси акций с целью получения прибыли, поскольку опционы сами имеют стоимость и могут продаваться на вторичном рынке. Действительно, стоимость опционов "пут" и "колл" прямо зависит от рыночного курса соответствующих финансовых активов, т.е. стоимость опциона "квдл "увеличивается, когда возрастает рыночный курс леясащей в его основе ценной бумаги, тогда как стоимость опциона "»yw" увеличивается, когда курс леясащей в его основе ценной бумаги падает. Таким образом, инвесторы могут получить обратно свои деньги, продав опционы на открытом рынке так же, как и любые другие ценные бумаги.

Преимущества и недостатки

Главное преимущество инвестиций в опционы "пут" и "колл" заключается в возмоясности воспользоваться "эффектом рычага". Этот пршпщп одновре-



менно позволяет снизить риск для инвестора, поскольку может быть потеряна лишь часть денег (курс покупки опциона). Примечателен тот факт, что опционы "пут" и "колл" могут быть выгодно исполнены, когда курс лежащих в их основе ценных бумаг растет или падает.

1лавный недостаток опционов "пут" и "колл" состоит в том, что держатель не получает ни процентов, ни дивидендов, ни каких-либо других видов дохода от собственности. Более того, поскольку срок дв1ствия опционов ограничен, инвестор располагает ограниченным отрезком времени, чтобы использовать выгодную для него динамику icob на ынке. Еще один недостаток заключается в том, что опционы "пут и "колл достаточно необычны и большинство вариантов рыночной стратегии на их основе достаточно сложны. Таким образом, инвесторы доляшы обладать специальными знаниями и хорошо понимать тонкости этих инвестиционных инструментов торговли.

Рынки опционов

Хотя концепция опционов моясет быть прослеисена еще в работах Аристотеля, торговля ими в Соединенных Штатах началась лишь с конца 1700-х годов, и до начала 1970-х годов их рынок оставался довольно незначительным, по большей части неорганизованным и представлял собой конфиденциальную сферу деятельности горстки биржевых "специалистов" и торговцев. Все это, однако, переменилось 26 апреля 1973 г., когда с открытием Чикагской биряш опционов (известной как СВОЕ) был сформирован новый сегмент рынка ценных бумаг.

Стандартные опционы - зто опционы пути колл", продающиеся на внебирзке-вом рынке.

Стандартные опционы

Предшествующая созданию Чикагской биряш торговля опционами "пут" и "колл" производилась на внебирясевом рынке ценных бумаг через пскредст-во узкой группы специализированных дилеров. Инвесторы, яселающие купить опционы "пут" и "колл , имели дело с дилерами по опционам, связываясь с ними через своих брокеров, а дилеры, в свою очередь, доляшы были искать лиц (или институты), яклающих выписать-опционы. Если покупатель хотел исполнить опщюн и осуществлял это с андеррайтерами опционов, а не через кого-то другого, то любая вторичная торговля в широком масштабе в этом случае была невозмояша. При этом практически не налагалось никаких ограничений на возмояшость выписывания (поставки) оп-1Ц10Н0В, поосольку покупатель предъявлял на них спрос Опционы "пут" и "колл" выпиодвались на акции, котирующиеся на Нью-Йоркской и Американской фондовых бирясах, так же как и на ценные бумаги региональных и внебиржевых рынков. Срок, на который они выписывались, составлял от 30 дней до 1 года. Опционы, обращающиеся на "уличном" рынке, известные сегодня как стандартные опционы, пострадали от создания Чикагской и других бирж сшционов. Рынок стандартных опционов все еще существует, хотя и в значительно уменьшенном масштабе.

Биру(севые опционы

Создание Чикагской биряш опционов впервые в истории американского рынка капиталов ознаменовало начало торговли опционами на акции на фондовых бирясах. Это сигнализировало о роясдении так называемых бир-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [ 187 ] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]