назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [ 180 ] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


180

КОНКРЕТНЫЕ СИТУАЦИИ

10.1. Мэри Бет выбирает привилегированные акции

Мэри Бет Камински - молодая жейщина в начале своей профессиональной карьеры, которой удалось собрать крупный инвестшщонный портфель. Основная часть ее вложений сделана в привилегированные акхщи, и она не хотела бы изменять этому принципу. Госпожа Камотски рассматривает возможность приобретения за 4800 долл. привилегированных акций компании "Ларами майн" с дивидендом 5 долл., курс которых составляет 48 долл. Ее брокер Майк предутфедил Мэри Бет о том, что, по его мнению, рыночные ставки доходности привилегированных акции снизятся до 8% в течение двух лет и что эти привилегированные акции могут стать привлекательными инвестициями. Вместо покупки акхщи компании "Ларами" Мэри Бет могла бы приобрести другие привилегированные акхщи с таким же риском, но с текущей доходностью 10% в течение двух следуюпщх лет.

Вопросы

1.Если доходность привилегированных акхщй будет меняться так, как это предвидит брокер, каким будет icypc привилегированных акхщй "Ларами" через два года?

2.Какова будет реализованная (полная) доходность за два года владения, если все (вкидания осуществятся? Какую прибыль (в долл.) получит Мэри Бет от дахшых инвестихщй?

конвертируемая облигация продается по курсу 1000 долл., что включает конверсионную премию в 25%. Каким будет совокупный доход на облигацию, если в течение 12 месяцев курс обыкновенных акций данного эмитента поднимется до 75 долл., а курс конвертируемой облигации будет включать конверсионную премию в 10%? Какова доходность за период владения? Каков текущий курс обыкновенных ашщй данного эмитента?

19.Покажите несколько способов использования конвертируемых облигаций в качестве инвестиционных инструментов. Каковы три главных свойства, которые превращают их в идеальный инструмент и ради которых инвесторы их приобретают, когда стремятся использовать эти ценные бумаги как отложенные акции?

20.Допустим, вам необходимо заплатить 1200 долл. за конвертируемую облигацию, ставка процента которой составляет 7V2 •* фО погашения - 15 лет. Облигация может быть обменена на 24 обыкновенные акции, продающиеся сейчас по курсу 50 долл. Определите инвестиционную стоимость облигации при условии, что сопоставимые по рейтингу облигации имеют полную доходность 9%.

21.Определите конверсионную стоимость конвертируемой привилегированной акции, конверсионный коэффициент которой составляет 1,8, а текущий курс обыкновенных акций данного эмитента - 40 долл. Возникнет ли конверсионная премия, если конвертируемая привилегированная акция будет продаваться по курсу 90 долл.? Если да, то сколько она составит (в абсолютном и относительном измерении)? Объясните концепцию конверсионного паритета и определите конверсионный паритет данного вьшуска, если курс привилегированной конвертируемой акции составляет 90 долл.

22.Постарайтесь найти в библиотеке необходимые данные и проведите соопгветствующие расчеты для определения следующих показателей:

а)текупй доходности двух любых неконвертируемых привилегированных акций;

б)конверсионного коэф(щиента, паритета, конверсионной стоимости, конверсионной премии двух любых конвертируемых облигаций;

в)конверсионного коэффициента, паритета, конверсионной стоимости, конверсионной премии двух любых конвертируемых привилегированных акций.



3.Рекомендовали бы вы Мэри Бет купить акции компании "Ларами"? И если да, то почему?

4.В чем состоят привлекательные черты данной операции? В чем заключается риск?

10.2. Дэйв и Марлин оценивают возможность покупки конвертируемых ценных бумаг

Дэйв и Марлин Нормингтон живуг в шт. Калифорния, и оба работают управляющими: Марлин в магазине для молодоженов, а Дэйв в промышленной компании. Их годовой доход относится к средней категории, детей у них нет, поэтому семья живет достаточно комфортно. Недавно у них образовались некоторые сбережения, и они с любопытством изучают возможности инвестиций в ценные бумаги с фиксированными доходами. Хотя Дэйв и Марлин не относятся к категории спекулятивных инвесторов, они любят добиваться максимальной доходности каждого доллара инвестиций. По этой причине они предпочитают высокодоходные и одновременно обладающие "эффектом актщй" конвертируемые облигации, поэтому сейчас ищут подобный выпуск. В частности, их привлекли конвертируемые необеспеченные облиггС£(ии компании "Мария Пот-тери". Они узнали, что курс ее акций скоро возрастет, и после проведения самостоятельного анализа еще раз убедились в благоприятных перспективах роста курса; они также изучили рыночные ставки доходности и, основываясь на справках их брокера, считают, что процентные ставки резко снизятся.

ГЬдробные данные о выпуске, который они изучали, выглядят следующим образом: срок до погашения - 20 лет, номинал - 1000 долл., объявленная ставка процента - курс- 800 долл., конверсионный коэффициент - 15, кроме того, по обыкновенным акциям данного эмитента дивиденды не платят, их курс составляет 49,50 долл.

Вопросы

1.Не обращая внимания на конверсионную премию, определите курс конвертируемой облигации, если курс обыкновенных акций поднимется до 66,67 долл., 75 долл., а затем до 100 долл. Повторите все расчеты при условии, что конверсионная премия составит 5%.

2.Рассчитайте приблизительную доходность к погашению конвертируемой облигации. (Примените подход, рассмотренный в гл. 9.)

а)Определите инвестиционную стоимость конвертируемой облигации при условии, что в течение двух лет процентные ставки упадут до 8 (через два года срок до погашения будет равен 18 годам). Как изменится инвестиционная стоимость, если процентные ставки упадут до б?

б)Какое влияние оказывает снижение рыночных процентных ставок на инвестиционную стоимость конвертируемой облигации?

3.Определите минимальный и максимальный уровни реализованной (полной) доходности в течение двухлетнего периода с учетом ожидаемого значения курса акций и процентных ставок.

а) Каким будет самый низкий уровень доходности, которого Дэйв и Марлин могли бы ожидать за двухлетний период владения, если курс акций упадет до 40 долл., а процентные ставки снизятся только до 9? Что произойдет, если курс акций снизится до 40 долл., а процентные ставки поднимутся до 11 ? (Исходите из допущения о том, что конверсионная премия в обоих случаях равна 0.)

4.Должны ли Дэйв и Марлин приобретать конвертируемые облигации? Обсудите "за" и "против" такого выбора.

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

Bryant, William С. "When to Prefer Preferreds". U.S. News 8c World Report, September 23, 1985, p. 75.

Quran, John J. "Playing It Safe With Convertibles". Forturu, February 1, 1988, pp. 99-100.



Frcdman, Albert J„ and Сапкгоп P. Hum, "Investing in Convertibles". Personal Investor,

January 1987, pp. 70-75. Scharf, Jeflbey R. Question of Preference: How Prefcrreds Stack Up vs. Bonds". Barrons,

September 8, 1986, p. 71. "Smoother Ride in Convertibles: Theyre a Neat Hedge Against Higher or Lower Equity

Prices". Barrons, March 6, 1989, pp. 26-27. "The Preferred Approach". Personal Investor, June 1985, pp. 50-52. Thompson, Terri. "The Reliability of a Bond, The Allure of a Stock". U.S. News & World

Report, May 22, 1989, p. 77. \berman, Ben, and Jason Zweig. "The Mixed Bag-Convertible Bonds and Preferred".

Forbes, June 27, 1988, pp. 222-223. Wiles, Ruse. "Convertible Crunch". Personal Investor, November 1988, pp. 53-57. Willis, Clint. "Convertible Issues Can Reduce Your Investment Risks". Money, April 1988,

p. 193.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [ 180 ] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]