назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [ 174 ] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


174

This announcement is neither an offer to sett nor a solicitation of offers to buy any of these securities. The offiring is maeU only by the Prospectus.

NEW ISSUE

Miy 12, 1989

$225,000,000

The Home Depot, Inc.

6/4% Convertible Subordinated Debentures Due 2014

The Debentures are convertible into Common Stock of the Company at any time on or before May 15, 2014, unless previously redeemed, at a conversion price of $49 per share, subject to adjustment in certain events.

Price 100$

plut accrued inKreat. if any, from May 18. 1989

Copies of the Prospectus may be obtained in any State in which this announcement is circulated onhjrom such of the undersigned as may legally offer these securities in such State. These securities are redeemable prior to maturity as set forth in the Prospectus.

The First Boston Corporation Invemed Associates, Inc.

РИС. 10.5. Новый выпуск конвертируемых облигаций

Владельцы такой облигации "Хоум депот" могут обменять ее на обыкновенные акции компании, имеющие курс 49 долл., и в результате получить 20,41 обыкновенной акции за каждую конвертируемую облигацию номиналом 1000 долл. До конвертирования владельцы облигаций будут получать ежегодный доход в 67,50 долл. на каждую облигацию. {Источник The Wall Street Journal, May 12, 1989.)

кретными активами корпоративные обязательства), но содерясат условие, в соответствии с которым в течение установленного периода облгиации могут быть обменены на определенное количество обыкновенных акций этого уе эмитента. Обычно в момент конверсии инвестору приходится платить незначительные суммы наличными или вообще ничего не платить, так как он просто меняет облигации на другие ценные бумаги, количество которых заранее оговорено. На рис. 10.5 показаны типичные признаки конвертируемой облигации на примере ценных бумаг компании "Хоум депот". Обратите внимание на то, что это корпоративное обязательство первоначально выпущено в обращение как младшая необеспеченная облигация со ставкой процента 6/4 и каждая облигация с номиналом 1000 долл. моясет быть обменена на обыкновенные акции компании "Хоум депот" по курсу 49 долл. за акцию. Следовательно, независимо от того, что произойдет дальше с курсом акций компании, конвертируемые облигации дают владельцу возможность погасить их путем обмена каясдой на 20,41 акции (1000 долл. : 49 долл. = 20,41 акции). Если к моменту конверсии обыкновенные акции



Ускоренная конверсия - »то досрочное погашение кошерти-руемых облигаций эмитентом.

ЭТОЙ юэмпании будут продаваться по рыночному курсу 100 долл. за акцию, то инвестор смоясет, обменяв свои облигации, стать обладателем Портфеля стоимостью 2041 долл. вместо 1000 долл. (20,41 х 100 долл.)!

Владелец облигаций имеет право обменять такие облигации в любое время, но чаще всего встречаются ситуации, когда эмитент будет провоцировать конверсию; эта ситуация называется ускоренной конверсией. Чтобы создать гибкие возмоясности погашения долга и ускорения конверсии, многие конвертируемые облигации корпорации выпускают в обращение как свободно погашаемые или как выпуски с отложенным погашением, когда период отсрочки очень незначителен. Чтобы ускорить конверсию, эмитент отзывает облигации и предоставляет инвесторам две возмояшости: обменять их на обыкновенные акции либо погасить за наличные по заранее установленному курсу отзыва (который в случае конвертируемых выпусков содержит очень маленькую премию). В том случае, когда на момент досрочного погашения рыночный курс обыкновенных акций превосходит курс отзыва конвертируемого выпуска, инвестор не станет выбирать второй пред-лсикенный эмитентом вариант. Напротив, он будет стремиться конвертировать выпуск, используя эту характеристику. После завершения конверсии облигации выводятся из обращения и вместо них появляется новый выпуск обыкновенных акций.

Конверсионная привилегия - зто особые условия, касающиеся врелгени и курса погашения, раашро-вывающие право инвестора на обмен конвертируемой ценной бумаги

Конверсионный период - зто период, в течение которого конвертируемый выпуск ценных бумаг мозкет быть обменен на обыкновенные акции.

Коаффициент конверсии - зто количество обыкновенных акций, на которые мозкет быть обменена одна конвертируелшя ценная бумага.

Конверсионная привилегия

Ключевым элементом конвертируемой ценной бумаги является ее конверсионная привилегия, которая устанавливает условия и особую природу этой ценной бумаги. Преясде всего точно определяется, когда именно конвертируемая ценная бумага моясет быть обменена на обыкновенные акции. Как правило, эмитент устанавливает первоначальный период оясидания от 6 месяцев до 2 лет после даты выхода выпуска в обращение, в течение которого инвестор не может обменять эти ценные бумаги. Потом начинается конверсионный период, в котором инвестор имеет право обменивать конвертируемые ценные бумаги в любое время. Хотя конверсионный период продол-ясается до конца срока выпуска, он может также устанавливаться эмитентом на ограниченное количество лет. К этому прибегают, чтобы обеспечить для компании возмояшость более жесткого контроля за структурой капитала*. Если конвертируемый выпуск остался непогашенным к концу конверсионного периода, то он превращается в прямой, необратимый выпуск и теряет конверсионную привилегию.

С точки зрения инвестора, наиболее ваяшым элементом информации о подобных выпусках являются коэффициент конверсии или конверсионный курс. Эти понятия часто используются эмитентом как взаимозаменяемые для определения количества обыкновенных акций, на которые могут быть обменены конвертируемые ценные бумаги. Коэффициент конверсии показывает количество обыкновенных акций данного эмитента, на которые мо-

Структура капитала определяется через соотношение заемных долгосрочных и собственных источников финансирования. Важнейшая функция финансового управления компанией связана с определением оптимальной структуры капитала, ее планированием и поддержанием, так как она влияет на рыночную стоимость всей компании и рыночную стоимость ее долга. Поэтому воздействие эмитента на сроки и условия погашения долговых обязательств относится к категории важнейших задач финансового управляющего. (Прим. науч. ред.)



Конверсионный курс - зто объявленная стоимость обыкновенной акции, по которой она будет предоставлена инвестору на момент обмена.

жет быть обменена одна конвертируемая ценная бумага. Конверсионный курс означает объявленную стоимость одной обыкновенной акции, по которой она будет предоставлена инвестору на момент обмена. Например, конвертируемая облигация с номиналом 1000 долл. могла бы иметь коэффициент конверсии 20, это означает, что данная конвертируемая облигация моясет быть обменена на 20 обыкновенных акций. Это ясе свойство облигаций моясно было бы установить на основе курса конверсии: например, облигация с номиналом 1000 долл. моясет быть использована для обмена на обыкновенные акции, исходя из курса последних в 50 долл. Отметьте, что облигация компании "Хоум депот", информация о которой приведена на рис. 10.5, имеет конверсионный курс 49 долл., именно он отраясает ее конверсионную привилегию. Одно из существенных различий конвертируемых облигаций и конвертируемых привилегированных акций состоит в том, что коэффициент конверсии облигации обычно представлен большим количеством обыкновенных акций, например 15, 20, 30 акций, а коэффициент конверсии привилегированных акций всегда невысок, часто ниже 1, и редко бывает выше, чем 2 или 3 обыкновенные акции (что связано с размером номинала самой конвертируемой ценной бумаги. - Прим. науч. ред).

Как правило, коэффициент конверсии остается неизменным в течение всего конверсионного периода, хотя отдельные выпуски конвертируемых ценных бумаг имеют несколько таких коэффициентов или конверсионных курсов. В таких случаях коэффициент конверсии сниясается (а конверсионный курс, наоборот, растет) с течением периода конверсии, что отраясает предполагаемое возрастание стоимости акционерного капитала компании. Коэффициент конверсии такясе корректируют для ситуаций проведения "расщепления", или сплита, акций эмитентом, а такясе для случаев выплаты крупных дивидендов акциями* в целях сохранения конверсионных привилегий владельцев конвертируемых ценных бумаг. Поэтому, если компания объявляет СПЛИТ акций с соотношением 2 к 1, то коэффициент конверсии любого выпуска конвертируемых ценных бумаг, находящегося в обращении, такясе будет удвоен. Когда коэффициент конверсии выраясен дробным числом, скаясем 33 V3 обыкновенной акции за одну конвертируемую ценную бумагу, то конверсионная привилегия предопределит, как именно будут рассматриваться в этих случаях дробные числа. Обычно инвестор получает право доплатить необходимые суммы, чтобы иметь возмоясность купить дополнительно полную обыкновенную акцию по льготному конверсионному курсу, либо получает рт компании компенсахщю наличными, соответствующую неполной обыкновенной акции, т.е. часть ее стоимости (конверсионного курса). Таблица 10.2 знакомит с некоторыми основными чертами ряда наиболее популярных конвертируемых выпусков облигаций и привилегированных акций и разнообразными конверсионными привилегиями.

Источники стоимости

Так как конвертируемые ценные бумаги относятся к ценным бумагам с фиксированным доходом и связаны со стоимостью акционерного капитала ком-

Согласно принципам американской модели бухучета крупным считается дивиденд акциями, выплачиваемый по ставке выше 25% номинала или объявленной стоимости акции. В подобных случаях учетная трактовка дшидендов совпадает с ситуацией выпуска новых акций в обращение и все проводки по счетам будут отражать такую концепцию, хотя полноценного выпуска в открытое обращение при этом не дет. (Прим. науч. ред.)

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [ 174 ] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]