назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [ 166 ] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


166

14.Рассчитайте текущую доходность 10%-й облигации со сроком 25 лет, которая в настоящее время оценивается на рынке в 1200 долл.

15.Каковы особенности налогового обложения: 1) казначейских выпусков; 2) ведомственных облигаций; 3) муниципальных облигаций?

16.Облигация с нулевым купоном и сроком 25 лег недавно котировашсь по 115/3%. Определите текущую и заявленную (полную) доходность этого выпуска при условии, что облигация имеет номинальную сгоимость 1000 доял. Сколько пришлось бы заплатить инвестору за эту облигацию, если бы ее доходность оценивалась в 12%?

17.Какие три признака являются наиболее важными в определении гибкости курса выпуска? Объясните.

18.Допустим, что инвестор платит 800 долл. за долгосрочную облигацию, которая имеет купонную ставку 8%; через три года он надеется продать выпуск за 850 долл. Если его надежды сбудутся, то какую реализованную доходность получю этот инвестор? Какова будет доходность за период владения облигацией, если он смажет продать эту облигацию за 850 долл. только по прошествии шести месяцев?

19.Объясните, почему процентные ставки важны как для консервативных, так и для агрессивных владельцев облигащш. Что заставляет рыночные процентные ставки меняться и как могут частные инвесторы контролировать эти изменшия?

20.Что такое налоговый своп и почему такие сделки популярны у частных инвесторов?

21.Арлин Дарлинг - активный биржевой брокер по операциям с облигациями, ей нравится спекулировать на колебаниях рыночных процентных ставок. В настоящий момент рыночные процентные ставки составляют 9%, но ожидается, что в течение года они упадут до 7%. Поэтому Арлин думает о покупке одншо из слетощих выпусков: либо облигации с нулевым купоном со фоком погашения 25 лет, либо 7/2%-й облигации со сроком погашения 20 лет (обе облигации имеют номинальную стоимость 1000 долл. и один и тот же рейтинг). Допустим, Арлин хочет добиться максимального прироста капитала. Какой из этих двух выпусков она должна выбрать? Если же она захочет добиться максимальной совокупной гфибыли (проценты и прирост капитала) от своих инвестиций, какой выпуск она должна выбрать? ГЬчему один выпуск дает более высокий прирост капитала, чем другой?

22.Что такое "лестница" облигаций? Дайте пример "лестницы" и укажите, как и почему она может быть использована инвестором.

23.Инвестор решает вопрос о приобретении 7%-й облигации со сроком погашения 20 лет, доходность которой в настоящий момент оценивается в 10%. Исходя из экстенсивного анализа рыночных процентных ставок, он думает, что ставки должны снизиться, так что в течение следующих двух лет рыночная доходность этого выпуска упадет до 8%. Если его ожидания верные то какого рода реализованную доходносгь получит инвестор от этой облигации? Каков основной риск в этом капиталовложении?

24.Используя возможности, имеющиеся в вашем учебном заведении или публичной библиотеке, выберите любые шесть облигаций, которые вам нравятся, среди которых должны бьпъ две казначейосие облигации, две облигации корпораций и два ведомственных выпуска; затем определите самый последний показатель текущей доходности и заявленную доходность (к погашению) для каждой из них. {Примечание: покажите Bauiy работу со всеми расчетами.)

25.Возьмите экземпляр газеты "Уолл-стрит джорнэл" или финансовой газеты "Бэрронз" за последаюю неделю. Используя одну из них в качестве источника информации, постройте кривую доходности на основе данных о доходносги казначейских обязательств. Для этого выберите один казначейский выпуск для каждого из следующих сроков погашения: 1 год до погашения; 3 года; 5 лет; 10 лет; 15 лет и 20 лет до тюгашения. Используйте приведенные данные о доходности для каждой облигации, выбранной для построения кривой доходности. При этом срок до погашения облигации откладывает-



КОН1СРЕТНЫЕ СИТУАЦИИ

9.1.Ленни и Люсиль Лефтсингер разрабатывают программу капиталовложений в облигации

Ленни и Люсиль Лефтсингер вместе со своими двумя сыновьями-подростками Лу и Ламаром живут в г. Дженкс, шт. Оклахома. Ленни работает продавцом электронной аппаратуры, а Люсиль - сотрудник по кадрам в местном банке; вместе они получают около 50 ООО долл. в год. Ленни неожвданно узнал, что его недавно умерший богатый дядя оставил ему примерно 150 ООО долл. за вычетом налогов. Ленни намерен потратить 50 ООО долл. из своего наследства на решение давно назревших семейных проблем (таких, как небольшая и очень необходимая реконструкция кухни и общей комнаты, приобретение нового автомобиля "Ниссан SOOZX" и изготовление пластин для исправления прикуса у Ламара); он хочет вложить оставшиеся 100 ООО долл. в различные типы ценных бумаг с фиксированным доходом. У Ленни и Люсиль нет завышенных потребностей, проблем со здоровьем и тому подобного. Они хотят вложить свои средства, по крайней мере, на 20 лет, чтобы добиться некоторого прироста капитала; они не намерены рассчитывать на свои инвестиции как на источник дополнительного текущего дохода.

Вопросы

1.Какой тип программы инвестиций в облигации, по вашему мнению, больше всего отвечал бы потребностям Ленни и Люсиль? Объясните.

2.Рекомендовали бы вы им использовать инвестициойную стратегию "длительного владения облигациями" или какую-либо иную стратегию? Не думаете ли вы, что им следует рассмотреть метод использования "лестницы"? Объясните.

3.Перечислите несколько различных типов выпусков, которые вы порекомендовали бы, и кратко укажите, почему вы выбрали каждый из них.

4.Каким будет их счет инвестиций через 5 лет, если им повезет и они будут стабильно получать среднюю (за вычетом налогов) доходность 10%? Каким был бы этот счет, если бы они получали доходность 10%, но регулярно снимали со счета по 10 ООО долл. в год на текущие расходы?

9.2.Решения Джорджа Джока по вложению капитала в облигации

Джордж и Пенелопа Джок живут в районе Бостона, где он успешно практикует как врач-ортодонт. Супруги Джок владеют достаточно хорошим портфелем ценных бумаг и всегда вкладывали значительную часть своих средств в ценные бумаги с фиксированным доходом. Они придерживаются довольно решительной инвестиционной политики и активно стремятся к получению как привлекательного текущего дохода, так и значительного прироста капитала. Допустим, что сейчас 1990 г. и Джордж в данный момент продумывает два варианта инвестиционных решений: первый вариант предусматривает пополнение имеющегося у них портфеля ценных бумаг, второй - его обновление.

Первое инвестиционное решение супругов Джок предусматривает возможность краткосрочных операций с ценными бумагами. В частности, у Джорджа есть возможность купить 7/з%-ю облигацию со сроком погашения 25 лет, доходность которой в настоящий момент оценивается в 9% при курсе 852 долл. Он считает, что через два года заявленная доходность выпуска должна снизиться до 8%.

Вторым инвестиционным решением является своп; супруги Джок владеют несколькими 7%-ми облигациями фирмы "Бета корпорейшн" со сроком погашения в

ся по горизонтальной оси графика, а доходность к погашению - по вертикальной оси. Вкратце обсудите общую фюрму вашей кривой доходности.



РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

"If You Think Theres Nothing in a Zero, You May Miss a Real Wiimer". Money, November 1988, pp. 9-10.

Markese, John. "U.S. Government Securities: Buyii Direct from the Factory". AAII Journal

August 1988, j»p. 31-34. Markese, John. Interest Rate Changes and Their Efica on Bond Prices". AAII Journal,

November 1987 pp- 29-31. Myets, David W. "The Ups and Downs of Bond Investing". Personal Investor, September

1987.pp. 72-75.

Schifiin, Matthew. "Zombie Bonds". Forbes, April 3. 1989, p. 70.

Slater, Karen. "Investors Playii the Bond Game Should Watch Out for Bad Calls". The Wall

Street Journal April 28. 1989. pp. CI. C19. Sloan, Allan. "The Rape of the Bondholder". Forbes, January 23, 1989. pp. 67-69. Smith, Marguerite T. Curves That Yield the Shape of Thii to Come . Money, December

1988.pp. 179-180.

Veale, Stuart R., and Russ Wiles. "The Basics of Bond Swaps". Personal Investor, May 1987. pp. 63-66.

Weberman, Ben. "Insuring Success". Forbes, Oaober 17. 1988. p. 179.

2008 г., которые в настоящее время оцениваются в 783 долл. Они хотят увеличить как текущую доходность, так и доходность к погашению и в качестве возможного варианта для свопа рассматривают один из трех выпусков: а) 7/2%-ю облигацию фирмы "Ден-тал флосс, инк." со сроком погашения в 2008 г., в настоящее время оцениваемую в 780 долл.; б) 6*/2%-ю облигацию фирмы "Рут кенэд продактс оф Америка" со <роком погашения в 2006 г., продаваемую за 883 долл.; в) 8%-ю облигацию фирмы "Канзас-сити дентал иншуранс" со сроком погашения в 2010 г., оцениваемую в 950 долл. Все облигации, рассматриваемые для свопа, имеют сопоставимые качество и характеристики выпуска.

Вопросы

1.Если рассматривать возмажность систематической операции с облигациями, то:

а)какой исходный принцип операций предполагается в данной ситуации?

б)каков будет курс этой облигации через два года, если ожидания Джорджа верны?

в)какова ожидаемая реализованная доходность этих инвестиций?

г)следует ли осуществлять эти инвестиции, и если да, то почему?

2.Если рассматривать возможность свопа с облигациями, то:

а)рассчитайте текущую и заявленную доходность облигации, которой в настоящее время владеют супруги Джок, и каждой из трех облигаций, предлагаемых для свопа;

б)обеспечивает ли какая-либо из трех предложенных для свопа облигаций более высокий текущий доход и/или текущую доходность, чем облигация фирмы "Бета корпорейшн", которой супруги Джок владеют в настоящее время? И если да, то какая из них?

в)нужно ли, по вашему мнению, Джорджу переключиться с его нынешнего портфеля облигаций на один из трех других выпусков? Если нужно, то какая из облигаций наилучшим образом подойдет для свопа? Почему?

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [ 166 ] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]