назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [ 156 ] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


156

ВОЗМОЖНО, в пределах 9,5-9,75%. Далее, ценные бумаги инвестиционного уровня (т.е. занимающие одну из четырех верхних позиций шкалы рейтинга) более чувствительны к изменению рыночных процентных ставок и склонны демонстрировать более однообразную динамику курсов по сравнению с ценными бумагами с более низким рейтингом (спекулятивными). Рейтинг облигаций, присвоенный аналитическими агентствами, освобождает индивидуальных инвесторов от трудной работы по самостоятельной оценке инвестиционного качества того или иного выпуска ценных бумаг. В распоряжении крупных институциональных инвесторов часто имеется свой штат аналитиков, которые самостоятельно оценивают кредитоспособность различных корпоративных и муниципальных эмитентов; в отличие от них индивидуальные инвесторы мало что могут выиграть от проведения собственного анализа эмитента. Проведение такого анализа требует много времени и затрат, а такясе гораздо больше умения и опыта, чем имеет рядовой частный инвестор. Установленным рейтингам верит значительная часть инвесторов, потому что сама практика доказала, что агентства действительно хорошо умеют оценивать качество облигаций. Поэтому индивидуальные инвесторы могут полагаться на присвоенные агентствами рейтинги как на достаточно точный критерий кредитоспособности эмитента и риска невыполнения обязательств по выпущенным ценным бумагам. Однако не забывайте, что рейтинг облигаций служит только критерием финансового риска бумаг определенного выпуска и все это не имеет никакого отношения к степени подверхоенности этих ценных бумаг рыночному риску. Поэтому, если рыночные процентные ставки увеличиваются, даже у бумаг высшего качества могут упасть курсы, что подвергнет инвесторов рыночному риску и опасности потерять капитал.

Рыночные ставки процента

Динамика рыночных ставок процента оказывает значительное влияние на доходность акций и их курс, за этими показателями внимательно следят и те инвесторы, чью политику моясно определить как агрессивную, и те, кто придерживается консервативной политики. Для инвесторов-консерваторов они ваясны потому, что одной из их главных целей является сохранение высокой доходности. Агрессивные бирясевые дельцы, непосредственно участвующие в торгах за свой счет, также заинтересованы в определенной ставке процента, так как их инвестиционные программы строятся на возможности получения прироста капитала, сопровоясдающей резкое колебание процентной ставки.

Подобно тому как не существует единого рынка облигаций, а есть ряд различных секторов рынка, нет и единой процентной ставки, применимой ко всем сегментам рынка. Вернее, у каждого сегмента есть свой, в некотором смысле уникальный, уровень процентных ставок. Известно, что различные процентные ставки действительно имеют тенденцию со временем Спред доходности двигаться в одном направлении и вести себя в основном одинаково, но из-ценных бумаг -зто вестно такяж и то, что в различных секторах рынка существует спред доход-разница в доходности ности, или разница в доходности различных типов ценных бумаг (либо раз-

процентных ставок ница. В процентных ставках). Давайте подытоясим некоторые из наиболее

существуннцая в раз-

личных секторах рын- ваясных особенностей рыночной доходности и спреда доходности ценных

ка.бумаг.



Если купонная (процентная) ставка данного выпуска облигаций ниже, чем преобладающая рыночная, то их курс снижается и они продаются с дисконтом. Дисконт выступает средством повышения привлекательности облигаций с низким процентом в глазах инвесторов. Наиболее привлекательны облигации, у которых процентная (купонная) ставка выше преобладающей рыночной. Поэтому спрос на них растет, а, значит, курс может превысить номинал. (Прим. науч. ред.)

1.Самая низкая ставка процента - у муниципальньпс облигаций, потому что доход от них не облагается налогом; их рыночная доходность составляет, как правило, примерно доходности по корпоративным облигациям. В сегменте ценных бумаг с облагаемым доходом самая низкая доходность существует у облигаций, вьшускаемых правительством (поэтому у них самый НИ3101Й риск), за ними идут облигации, выпускаемые федеральными агентствами, корпорациями, и, наконец, облигахщи институциональных эмитентов (фондов), дающие самую высокую доходность.

2.Выпуски ценных бумаг, обычно имеющие рейтинг, присвоенный специализированными агентствами (например, муниципальные и корпоративные облигации), как правило, ведут себя на рьгаке одинаково: чем ниже рейтинг, присвоенный агентством, тем выше доходность.

3.Обычно существует прямая связь меяду купоном, который имеют об-лигахщи одного выпуска, и их доходностью: самую низкую доходность дают облигации с дисконтом, т.е. облигации, текущий курс которых ни-на стоимости погашения или номинала (или облигации с низкой купонной ставкой), а наиболее высокую доходность - облигахщи с премией (или облигации с высокой купонной ставкой), текущий курс которых выше сумьш погашения или номинала*.

4.В муниципальном секторе ценных бумаг доходные облигации дают уровень дозюдности выше, чем генеральные (общие) облигации.

5.Облипщии, которые могут быть свободно отозваны или досрочно погашены, обычно имеют самую высокую доходность, по крайней мере на дату их выпуска. За ними по доходности следуют облигации с отложенным отзывом, и замыкают список облигации, которые не могут быть погашены досрочно.

6.Как правило, облипщии с большим сроком погашения более доходны, чем облигации с коротким сроком погашения; однако это правило сохраняется не всегда, поскольку бывают периоды, например как в начале 1989 г, когда доходность ценных бумаг с коротким сроком погашения превышала доходность ценных бумаг с длительным сроком погашения.

Приведенные выводы мояшо использовать как общее руководство при оценке наиболее доходных сегментов рынка облигаций. Например, покупатели муниципальных облигаций, стремящиеся к текущему доходу, могут подумать о приобретении некоторых доходных облигаций, имеющих достаточно высокий рейтинг, как об одном из способов повышения доходности инвестиций. А инвесторы, предпочитающие выпуски ценных бумаг высокого качества и стремящиеся к получению текущего дохода, могут выбрать скорее облигации, выпущенные федеральными агентствами, чем казначейские ценные бумаги.

Инвесторы доляшы внимательно следить за процентными ставками и спредом доходности различных видов облигахщй и стараться быть в курсе не только текущего положения на рынке, но такясе и будущего направления



CREDIT MARKETS

New 52- Week T-Bills Are Extremely Popular; Bonds Stage Biggest One-Day Rally of the Year

ByTOMHEXMAN

And Rick Stine

Stoff JUponm of Thb Wau. Stxbit Iouiwai.

NEW YORK - The IVeuuiys new one-year bills sold yesterdiy proved to be ex* ceptiooally popttUr.

TVeisary officiate received a huge volume of bids for Ihe bilb бою individuate and institutions. The average discount rale was 8.45%, which trmslales into a bond-equivalent yield of 9.16%.

With short-term ralea so high, many investors have concluded that this te a good time to Blay it ваб. The volume of Mds from individual investors at yesterdays auction was nearly three times sa laige sa at Ihe pievious auction of one-year bilte last month.

Moreover, one-year T-bilte oBer even higher yields than 30-year government bonds, which were Rioted late yesterday at 8.98%. "If I can get 9% on a one-year IVeaaury bill, that Skm me time to wail and see how things unfold," said James R. Capra, senior vice mAimX al Shearaon Letunan Goveramenl Securities Inc.

Meanwhile, the dollars recent strength hi the currency markets helped boteter bonds yesterday Prices of long-term Iteasury issues, which had hardlybudged all week, rose about /• point, or S7.50 for each $1,000 басе amount, the biggest one-day rail; ш about three weeks.

Trading volume was brisk. "Ifi by fto the busiest retail day weve had" this year, said Williaffl Pike, a managing director at Manufacturers Hanover Securities Corp. He said the dollars stability "emboldened some foreigners to buy more {Treasury bonds] than they would have."

Mr. Pike and several other dealers abo attributed the bond rally partly to short-covering, which dealers scrambled to buy back securities they pieviously had honowed and sold. Some dealers also pointed to strong buying in the Chicago futures maifcels.

Rumors Ihet a government report this mommg will show unexpectedly knr inflation last fflooth helped Aiel the tally, traders said. They said there was speculation that Ihe produca price index 6>r December will show a rise of only 0.2% or 0.3%. That would be lower than the aver> age estimate of a 0.4% increase ш a survey of a dozen analysts by Dow lones Cap-iulMaduts Report. Trawury SaemttlM

The Treaaury received a record vohime of bids fiom individual investors at its sale of $9.04 blllkn of new S2-week bills yeste

e lYeasury leceived $1J7 billion of "noncompetitive tendeis," mostly from individuals. That was up Gram $534 million at

Money Growth vs. the Feds Targets

МоЫЫг жтщт, амии1т а<мЫ

.*Ч«>*»И»

CMkhMtolkipiMk. 1Ъе MiOdiHiiti HvgrtbrMlinirtli 1М>;мг>г1ш1)«г. 1Ъе taHliI

latdliouoCclonin

MllASONDlFMAMllASOND

M2 „«тАкчт

"«Ж

tmtiltTe gnmlh taiiEt ЬгАЬумсанЬмп

vdlMlkidelMltaM, li3%4o-7%in>wtli, OMBpuidwlS 4%4о«%1ш1)гнг.

MllASONDlFMAMllASOND

InttUlioMOtdollm .

arowfli,donftaaB 4%4>4%lnt7«r.

MIIASONDIFMAMIIASON

record was $886 million at an auction of 52-week bUte in September 1983.

The average return of 8.45% was down slightly from 8.49% at Ihe previous 52-week bill auction.

In the bond market, trading was quiet early in Ihe day but pricea begaa to advance in the afternoon. The Treasurys 30-year bonds dimbed to 100 5/32 bom 9914/ 32, while Ihe yield fell to 8.98% from 9.05*.

The latest 10-year notes rose to 98 6/32 tiram 97 22/32, and the yield fell to 9.15%.

•U»(S4J«)

ttutiajSK)

riSK

MliH»(MD ........

ujMj»22» .......

Ilw I* а» Mid jiit W ad яма» JM.«, mo

Corporate bond prnes fmtehed / to /, point higher in light trading.

Only one new issue came to maritet yesterday and thai was a $100 millinn offering of 10-year notes for McDoulda Corp. Un-deiwniers said the issue sold out quickly

Syndicate officiate noted that Ihe issue

РИС. 9.5. Популярный источник информации о рыночной ставке процента и рынке кредитов

Колонка "Рынок кредитов" публикуется в "Уолл-стрит дяюрнэл" ежедневно; в ней содержится информация о текущем состоянии и перспективах рынка облигаций. Этот конкретный день был отмечен значительным числом сделок, в которых отразились изменения денежной массы и рост этих изменений. (Источник The Wall Street Journal, January 13, 1989, p. 12.)

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [ 156 ] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]