назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [ 15 ] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


15

коноерва1«внсиго ошаДа, которые обь1чно начинают вкладывать деньги с использования краткосрочных инструментов.

Краткосрочные инструменты удобны не только для размещения свободных денег, но и сами по себе - они способны снизить риск всего портфеля инвестора, так как могут пригодиться при сротаой потребности в денежных средствах, а это важная функция любого финансового плана. Специалисты по финансовому планированию обычно советуют индивидуальному инвестору из чисто практических соображений держать в краткосрочных инструментах сумму, эквивалентную чистому доходу за последние три-шесть месяцев (после уплаты налогов), чтобы иметь возможность оплачивать непредвиденные рааюды. Такие рааюды могут быть связаны с серьезной болезнью инвестора или с потерей работы, а это может случиться в тот момент, когда более долгосрочные ценные бумаги падают в цене. Если в такой момент приходится продавать долгосрочные ценные бумаги, можно потерять много денег и оказаться в тяжелой финансовой ситуации. В гл. 4 мы более подробно рассмотрим вопрос о потребности в ликвидных средствах.

Обыкновенные акции

Обыкновенные ак- Обыкновенная акция - это инструмент вложения в акционерный капитал,

цин зто долевш дающий право собственности на его часть. Каждая обыкновенная акция - инструменты инее-- *-иt!

стироватиц каэля титул собственности на часть капитала корпорации. Например, одна обык-

акция дает право на новенная акция в корпорации, капитал которой разделен на 10 ООО акций, владение частью соб- дает Право собственности на 1 /10 ООО капитала. Доход на обыкновенную ак-кормртши"**бывает двух видов: периодические поступления дивидендов, которые

фирма выплачивает владельцам своих акций, и курсовой доход, который Див1ццы зто возникает из разницы курсов акций при продаже и покупке. Представьте се-фирмы владельцам бе, например, что вы купили одну обыкновенную акцию компании "М энд своих акций.Н индастриз" за 40 долл. За первый год вы получили на нее дивиденды на-

Доходы от прироста личными В сумме 2,50 долл., а в конце года вы ее продали за 44 долл. Если кашггала, или кур- пренебречь расходами, связанными с покупкой и продажей, то выйдет, что совые доходы, - вы получили 2,50 долл. в форме дивидендов и 4 долл. в форме курсового ныотпродаТо!(разности между ценой продажи, равной 44 долл., и ценой покупки,

ции по курсу выше це- равной 40 ДОЛЛ.). Обыкновенные акции, дающие огромное число всевоз-ны приобретения.можных сочетаний доходности и риска, являются третьим по степени попу-

лярности финансовым инструментом после краткосрочных ценных бумаг и владения жилыми домами. Именно в силу широкой популярности владения обыкновенными акциями мы посвятили изучению этого финансового инструмента три главы - 6, 7 и 8-ю.

Ценные бумаги с фиксированным доходом

Ценные бумаги с К ценным магам с фиксированным доходом относят группу финансовых фиксированным до- инструментов, приносящих периодический доход по твердой ставке. По не-шегмстменты* которым из этих ценных бумаг ставка дохода гарантирована и оговаривает-приносящие периоди- ся В контракте о покупке, пй другим - доход оговаривается, но не гаранти-ческий доход по зара- руется. Эти бумаги благодаря свойству приносить фиксированный доход нее определенной став- обычно особенно популярны в периоды высоких ставок ссудного процента, как было, например, в 70-80-х года». Главные виды ценных бумаг с фикси-



рованным доходом - облигации, привилегированные и конвертируемые, или обратимые, акции.

Облигации - зто долгосрочные ценные маги, приносящие доход в виде процента по определенной заранее ставке плюс сумма номинальной стоимости при наступлении срока погашения.

Облигации

Облигации - это долговые документы корпораций и правительства. Владелец облигации получает доход по заранее оговоренной ставке, который обычно выплачивается раз в полгода, плюс номинальную стоимость облигации (допустим, 1000 долл.) к моменту погашения (обычно через 20 или 40 лет)*. Если вы купили облигацию за 1000 долл. с выплатой 9% годовых раз в полгода, то вы будете получать по 45 долл. каждые шесть месяцев (1/2 года X 9% X 1000 долл.), а к моменту погашения вы получите 1000 долл. в качестве номинальной стоимости облигации. Разумеется, инвестор мажеп: купить и продать облигацию до срока погашения по курсу, который будет отличаться от номинала. Благодаря множеству сочетаний доходности и риска эти бумаги так же популярны среди инвесторов, как и обыкновенные акции. Мы расскажем о вложениях в облигации подробнее в гл. 9.

Привилегированные акции - зто ценные бумаги, дающие право собственности на долю капитала фирмы и приносящие твердый доход в виде дивидендов, которые выплачиваются презкде, чем дивиденды по обыкновенным акциям.

тимые, ценные бумаги - зто ценные бумаги с фиксированным доходом, предоставляющие владельцу возмозкность обменять их на определенное количество обыкновенных акций.

Привилегированные акции

Так же как и обыкновенные акции, привилепфованные акции дают право собственности на долю капитала корпорации. В отличие от обыкновенных акций привилегированные приносят заранее оговоренный доход в виде дивидендов, которые выплачиваются обязательно до того, как платятся дивиденды владельцам обыкновенных акций той же корпорации. У привилегированных акций нет установленного срока погашения. Обычно инвесторы покупают их ради дивидендов, но по ним можно также получить курсовые доходы. Основные характеристики привилегированных акций пО2Цюб«о рассматриваются в гл. 10.

Конвертируемые, или обратимые, ценные бумаги

Конвертируемая ценная бумага - это особый вид бумаги с фиксированным доходом (облигация или привилегированная акция), которую инвестору разрешается обменять на определенное число обыкновенных акций того же эмитента. Обратимые облигации и обратимые привилегированные ак ции - это финансовые инструменты, привлекательньи для инвесторов, так как они сочетают фиксированный доход (процент по облигациям или дивиденд по привилегированным акциям) с потенциа;шной возможностью получения курсовых доходов (доходов от прироста кшштала), характерных для обыкновенных акций**. Эти черты обратимых бумаг, так же как и другое их важные особенности, рассматриваются в гл. 10.

Вожоасяы случаи погашения облигаций mmopaiv по сртк, превышающей но»Ина1«М1ую стоимость, или с премией. Такие приемы обычна используются эмитентом, когда 4нааин«ереео-ван в досрочном выкупе своих облигаций. Поэтому современные корпорации часто прибегают К выпуску облигаций с выкупным фондом (sinking fund bonds) и отзывных о6пигащ<й (саОлЬк bonds), даклцих возмажность гибко влиять на продолжительность и общий объем долгосрочного долга. (прим. ма ред.)

" Курсы обыкновенных акций в отличие от курсе» облигаций и привилегироваши акций одного эмитента, как правило, имеют более выряженные раэмахи колебаний. Поэтому курошые доходы сксфее махно nonygomi от этого н<да ценных бумаг. (Прим. яа/ч. ред.)



Гдяа 1. Роль я возможности иместшщй

Спекулятивные инвесгшрюгаше ииструменты

Опционы-

ценные SjfMMu, которые двяв1иы9ее99Юру пышожунщзял мкшщл-

бумагу по специально вгооореннйй цене t nii- iemie определенного српш.

"Проа" - то $aimmpo4H»M отц»-он на noig/my впреде-леНной доли нового выпуска о6ыкноштныз( акций данного зми-шенша по ксу mesiu текущегв рыночного-

рвагт, - гтв аллго-срочный опцион на покупку одной или более обыкновенных акщМ пв курсу, который на моменщ ebutfcxa ордеров устанавливается выше рыночного.

"Ifyr" - то оццион на прода}(су 100 обыкновенных акций по фикарованному курсу во истечения установленного срока

*Колл" - зто опци-вм на покупку 100

фиаювешшх акций пв фиксированному icfpcy до истечения выверенного срока.

DifjgniMi]iQpe.je9n тсщжещш в. щлом характфиэуются .jUiiepKi0c,yfQ8HiifCEa, Об*хто юнм вьосаютордод несуществующие или.ведор проекты, со»щительщадохоранвста6илы1ые {хыноч-ные ощяал. В связи с риском выще среднего ояуадасмая норма доходности по чтим м«ггруменр1М такаке высока. Главные виды спекупятивных инструментов представлены ощхионами, товарными и финансовыми фьючерсами и реальными вещественными активами.

Опционы: "права", ордера, опционы "пут"м "колл"

Ценные бумаги, дающие инвестору особое право купить или, наоборот, продать другую ценную бумагу (или актив) по определенному курсу в пределах установленного срока, называются ошцюнами.. Мнвссгоры по&ушиот их в силу ряда причин и пользуются ими по-разному. Чаще всего опционы покупаются в расчете на игру на ожидаемом росте или снижении курсовой стоимости обыкновенных акций. Но поскольку тенденция изменения курса обыкновенных акций достаточно неопределенна, покупателю ояциоиа не гарантируется какая-либо прибыль, и он может потерять всю вложенную им сумму либо потому, что опцион не будет признан выгодным, либо в силу того, что срок его закончится. Опционы приобретаются отнюдь не только в спе1длягивных целях, но также для защиты сделанных вложений от потерь.

Три главных типа опционов - это, во-первых, "права", во-вторых, ордера, или варранты, и, в-третьих, опционы вида "пут" и "колл" (подробнее о них будет рассказано в гл. 11). "Права" - это опцион на покупку определенной доли нового выпуска обыкновенных акций того же эмитента по курсу Huj)a рыночнбго в течение короткого срока - обычно одного-двуХ месяцев. Например, можно получить права" на покупку акций, текущий курс которых составляет 55 долл., на условиях 50 долл. за акщш и пропорции обмена "нрав" на акцию 10:1 (гл. кхждое "право" означает возможность купить одну деапую обыкновенной акции). Ордер, или юрфант, похож на "права" и отли*1ается тем, что дает возможность своему владельцу купить о или дмм обыкновенных акций по курсу, который на момент приобретения самого ордфа с$язательно устанавливается выше рьшочного, в течение Зли- тельного срока - обычно от 2 до 10 лет и даж!е дольще. Наприм, владелец варранта компании "Дженерал мэньюфекчуринг" может купить три ак-ирщ компании, которые сейчас продаются по 70 долл. за штуку, по курсу 80 долл. в любое время до 31 декабря 1997 г.

Опционы "пут" и "колл" получили широкое распространение в последние 15 лет. Опцион "пут" дает право продать 100 обыкновенных акций компании по заранее определенному курсу до настуЬления установленной даты. Опцион "кодл" дает право на покуп 100 акций по заране определенному курсу до наступления установленной даты. Большшкгтво опционов "нут" и "кодд рассчитаны на срок от одного до девяти месяцев, реже до одного года. Цены исполнения* по опционам "пут" и "колл" назначаются близко к тедгщим рыночным курсам обыкновенных акций на дату выпуска

Ценой исполнения опциона называют фиксированный курс, по которому в мвиомосги от вида опциош продают ("пут") или покупают ("колл") обыкновенные акции. В ямерикюском финансовом языке для этой цены применяются два термина: exercise or strtke price (Прим. науч. ред)

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [ 15 ] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]