назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [ 138 ] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


138

ПРОНИЦАТЕЛЬНОМУ ИНВЕСТОРУ Когда лучше продавать акции

Определение того момента, когда надо продавать акхщи или любые другие ценные бумаги, относится к категории наиболее сложных вопросов. Слишком часто инвесторы считают: то, что было куплено, должно быть продано когда-то в будущем, не понимая того, что, если реальная динамика этих инвестиций не такова, как ожидалось, время для избавления от них придет раньше, чем планировалось. Если инвестор продаст слишком рано, то потеряет часть прибыли; если слишком поздно - то его прибыль может просто исчезнуть. Поэтому решение о продаже редко бывает легким.

Очевидно, что вам не следует продавать акхщи, как только курс изменился на несколько пунктов: комиссионные за продажу и налоги могуг буквально "сьесть" прибыль. Не следует также и паниковать при каждом значительном падении курсов. Лучше всего внимательно следить за курсами акций и за событиями, которые могуг на них повлиять. Анализируйте каждую компанию, в которой у вас есть доля акционерного капитала, так же тщательно, как и компанию, в которую вы только собираетесь вложить ваши деньги. Наблюдая за текущими курсами, прибылями, перспективами компании, спросите себя: купил бы я эти акции сейчас? И если ваш ответ отрицателен, то, вероятно, вам следует их ггоодать. На основе анализа можно сформулировать следующее правило: инвестору слезет продолзать владеть акциями до тех пор, пока он не увидит перспектив получения нормы доходности, более удачно скорректированной на фактор риска, от других альтернативных форм инвестиций.

Многие профессиональные финансовые управляющие рекомендуют использовать заранее спланированные стратегии получения прибылей и одновременного сокращения убытков. К сожалению, вопрос о том, когда продавать акции, часто упирается в настроение инвестора и его горизонт инвестирования. Многие индивидуальные инвесторы недостаточно внутренне собранны для того, чтобы разрабатывать стратегии как благополучного, так и неблагополучного развития событий на фондовом рынке. Чтобы помочь самому себе принять жесткое peufcHHC о продаже, необходимо наблюдать за рядом параметров: показателями компании, дивидендами и целью.

• Наблюдение за показателями компании. Какими бы акциями вы ни владели (будь то ИБМ, компания сферы услуг или малая компания, акции которой вы купили на внебиржевом рынке), необходимо следить за информацией о данной корпорации и ее перспективами, динамикой прибылей, успехами в бизнесе, которые могуг отражаться такяк на ее доле на рынке, темпе роста объемов выручки за реализованную продукцию, норме чистой рентабельности. Все подобные характеристики называ-

обнаружили, что курсы акций следуют правилам "справедливой игры", иначе говоря, курсы акций двигаются вверх и вниз случайно, не давая никаких преимуществ ни для какой Стратегии торговли ценными бумагами. И хотя позже, в 30-х годах, появилось несколько работ в этой области, тщательный анализ случайности движения курсов впервые был проведен в 1959 г. Именно с этого момента, на стыке 50-х и 60-х годов, гипотеза слу-. чайных движений превратилась в одну из наиболее интенсивно обсуждаемых в специальной литературе проблем. Усовершенствованные способы реализации этих идей, основанные на высокоскоростных компьютерах, действительно подтвердили тезис о том, что характер движения курсбв акций весьма близок к случайному.



ют базовыми для компании. Как можно реально получать ткие данные? Надо использовать источники информации самой компании, обзоры, составленные брокерскими компаниями, бюллетени об инвеспщионных инструментах и др. Ваша работа как инвестора должна заключаться в том, чтобы обращать достаточно внимания на события и процессы, которые могут касаться ваших инвестиций. Если вы видите, что бiuoвыe данные начинают ухудшаться, необходимо пересмотреть инвестиционный портфель.

•Наблюдение за дивидендами. Независимо от того, вкладывали ли вы деньги в акции с целью получения дивидендов или нет; дивиденды важны как элемент информации о перспективах любых акций. Снижение размера дивидендов или иные знаки того, что их выплата стала проблематичной (например, когда кредиторы или аналитики где-то скажут или напишут, что у них есть сомнения в способности компании платить дивиденды), могут привести к падению курса акций. Хотя наиболее драматичные примеры такого типа встречаются в основном среди энергетических компаний, чья конкурентоспособность была подорвана строительством атомных электростанций, снижение размера дивидендов у других компаний также привело во многих случаях к падению курсов их акций.

•Установить цель. Многие инвесторы считают полезным установление специфических целей в области динамики курсов. Такие инструкции могут помочь получить выигрыш до того, как начнется существенное падение курсов, или снизить убытки до того, как неблагоприятные события станут, по существу, неуправляемыми. Если вы инвестор, относящийся к любителям стратегии купли-продажи акций, а не долгосрочного владения акциями, и ваша ключевая проблема состоит в предотвращении убытков, вам не следует увлекаться инструментами технического анализа для интенсивных торговых операций. Вы моякте предпринять более простой вариант выбора решения о продаже акций, определив некоторый предельный уровень их курса. Наблюдайте за котировками ежедневно, если у вас есть такая возможность, и продавайте акции, когда их курсы отклоняются от предельного уровня. Одним из обоснований такого поведения служит понимание того, что более высокие взлеты курсов затем сопровождаются их более значительными снижениями, поэтому разумно установить свой внутренний барьер на уровне отметки курса, которая была зарегистрирована как высокая. Если до того, как курс упал, перед вашей покупкой бкер может обеспечить вас графиком, демонстрирующим тренд курса данных ахций то, как только вы достигнете своей цели, продавайте акции. Если ваша цель чрезвычайно консервативна, то вы мажете упустить какие-то выигрыши ио это лучше, чем владеть акциями слишком долго и в результате оказаться жертвой Уолл-стрита.

Источник "When го Sell That Stod, Cherng Times, April 1986.

Эффективные рынки

Столкнувшись с очевидной в достаточной степени случайностью характера движения курсов акций, исследователи задали себе еще один вопрос: какой именно тип рынка ценных бумаг ведет к случайному движению курсов? Такое движение может, например, объясняться нерациональными решениями инвесторов, которые принимают их не задумьгааясь. Но это утверяздение слишком спорно, так как инвесторы на самом деле не являются нерациональными участниками рынка. Скорее случайные двиясения курсов отражают высокий уровень конкуренции на рынке ценных бумаг. Инвесторы, которые стремятся извлечь прибыль из операций с ценными бумагами, конкурируют очень жестко за получение новой информации и проводят достаточно



интенсивный анализ. Именно эта конкурентная борьба и приближает курсы акций к их "справедливому" уровнк». Изменение курсов в ответ на новую информацию связано не со случайными поступками инвесторов, а со случайными событиями, такими, как забастовки, сдвиги в экономике, изменения в спросе. Реакция инвесторов на эту новую информацию заставляет курсы акций изменяться, причем в такой манере, которая отражает случайность самих событий и поступления этой информации. Таким образом, в действительности острая конкуренция и быстрая оценка информации ведут к перемещению курсов акций на новый уровень.

Возможные применения

Концепция эффективных рынков имеет большое практическое значение для инвесторов. В частности, она может оказывать существенное влияние на традиционный анализ ценных бумаг и оценку их стоимости, а также на способ выбора их для портфеля инвестора. Бытует мнение, что инвестор должен тратить меньше времени на анализ ценных бумаг и сосредоточить свое внимание на таких вопросах, как снижение налогов и трансакциоиных издержек, сокращение излишнего риска и построение широко диверсифици-

gзванного портфеля, который соответствовал бы его склонности к риску, не всякого сомнения, справедлив следующий вывод: dajfu на эффективном рынке существуют разные возмоуности с точки зрения доходности владений. Для сторонников кон1ции эффективного рьшка очевидно, что единственный путь увеличения доходности - это инвестиции в более рискованные ценные бумаги.

Для технического анализа

Наиболее серьезный вызов гипотеза случайных движений курсов акций бросает техническому анализу. Если колебания курсов совершенно случайны, тогда графики тенденций прошлых курсов этих выпусков вряд ли смогут помочь в получении выигрыша от операций с ценными бумагами. В условиях высокоэффективных рынков сдвиги предложения и спроса происходят столь быстро, что технические индикаторы просто измяют старые, уяк свершившиеся события, которые практически не могут быть использованы для будущих решений. Если рынки неэффективны, тогда информахщя может поглощаться достаточно медленно, что ведет к постепенным переменам в спросе и предложении, а значит, открывает возможности извлечения прибыли для тех, кто раньше других распознает произошедшие сдвиги. Хотя гипотеза случайного движения курсов на практике поддерживается многими данными, тем не менее значительная часть инвесторов продолжает следовать техническо! анализу, так как они убеждены в том, что он улучшает их инвестиционные результаты.

Для фундаментального анализа

Появление концепции эффективного рынка капитала сначала было воспринято значительной частью сторонников фундаментального анализа как важный аргумент против технического анализа ценных бумаг. Однако дальнейшее развитие концепции эффективного рынка уже не воспринималось в столь полажитеяьном ключе. Важный принцип этой концепции заключает-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [ 138 ] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]