назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [ 132 ] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


132

ПриблизительнаяКоличество лет в горизонте инвестиций

доходностьБудущий курс продажи акций + Текущий курс покупки акций

Показатель приблизительной доходности инвестиций - это мера ставки процента, при которой осуществляется реинвестирование доходов от долгосрочных инвестиций. Проиллюстрируем ее смысл на примере акций компании "Мэркор":

47,60 - 31,50 1,06 +---

Приблизительная доходность = 47,60 + 31,50

1,06 5.37 39,55

16,3%.

Итак, по данным этого расчета, акции компании "Мэркор" долясны иметь доходность примерно в 16,3%, если они будут куплены по 31,50 долл. и их будут дерясать в портфеле в течение трех лет, на протяжении которых годовой дивиденд составит примерно 1,06 долл. на акцию, а затем будут проданы по 47,60 долл. Обратите внимание на то, что в этом варианте модели оценки стоимости акций используются средние годовые дивиденды, а не конкретные суммы дивидендов каждого года. Для акций компании "Мэркор" средние дивиденды составят 1,96 долл. на акцию в течение трех лет: (0,95 + 1,10 + 1,12)/3 = = 1,06 долл. И вновь при сравнении с требуемой нормой доходности инвестиций, которая, как мы определили, равна 20%, показатель приблизительной доходности в 16,3% выглядит явно недостаточным!

Использование моделей оценки стоимости акций в принятии решений

Процесс анализа ценных бумаг начинается, как мы видели, с общеэкономического и отраслевого анализа и заверщается определением стоимости акций на базе одной из рассмотренных выще моделей оценки стоимости. Поэтому в качестве критерия моясно применять либо оясидаемую доходность

Определение приблизительной доходности

Иногда инвесторам удобнее рассуждать в терминах ожидаемой нормы доходности, а не в категориях приведенной, или текущей, стоимости акции или ее справедливого курса. К счастью, эта проблема преодолима, поэтому нет необходимости жертвовать моделью приведенной стоимости акции. Дело в том, что расчет оясидаемой доходности долгосрочных инвестиций требует от инвестора определения доходности, основанной на приведенной стоимости. В показателе оясидаемой доходности инвестиций используются такие параметры, как будащще дивиденды и будущий курс акций, наряду с текущим курсом акций. Формула приблизительной доходности была выведена нами в гл. 5:

Будущий курс Текущий курс Средний годовойпродажи акций покупки акций

дивиденд



(в случае с показателем доходности за период владения или приблизительной доходности при долгосрочном горизонте инвестиций), либо справедливый курс (в случае с расчетом приведенной, или текущей, стоимости акции). Любой из этих показателей моясет быть использован при принятии решений как мера инвестиционной привлетательности акции.

Если в качестве критерия используется показатель доходнскгги, то его сравнивают с требуемой нормой доходности инвестиций для определения целесообразности данных инвестиций: до тех пор, пока показатель доходности (за период владения либо приблизительной доходности) равен или выше требуемой нормы доходности, акции считаются привлекательным инструментом инвестиций. Это обусловлено тем, что по данным акциям оясидают-ся результаты, которые отвечают критерию минимально необходимой ставки доходности или превосходят ее, поэтому такие акции обеспечат адекватное вознаграждение за риск инвестиций. Обратите внимание на то, что ценная бумага считается потенциально эффективньш инструментом, дая« если аяо1даемая доходность всего лишь равна требуемой норме доходности инвестиций. Но это, безусловно, справедливо только при условии, что ожидаемые параметры акции действительно достигаются.

Если в качестве критерия используется приведенная стоимость акции, то расчетную справедливую стоимость надо сравнивать с текущим рыночным курсом. До тех пор, пока текущий рыночный курс акций данного выпуска равен или ню/сс справедливой стоимскпи (курса), эти акции будут рассматриваться как привлекательные инвестиционные инструменты. Такой вывод огсловлен тем, что только при данных условиях инвестор сможет получить требуемую норму доходности, которую он определил для данных инвестиций. Однако надо иметь в виду, что хотя модели оценки стоимости акций играют существенную роль в процессе инвестиций, тем не менее нет никаких ырантий того, что фактические доходы на эти акции будут действительно такими, какими они выглядели в прогнозе, так как выпуск акций подверясен разным экономическим, отраслевьш, рыночным и уникальным рискам, которые могут полностью изменить представления о будущем. Таким образом, анализ ценных бумаг и их оценка используются не для того, чтобы гарантировать успех, а только для уточнения понимания инвестором главных параметров риска и доходности предстоящих операций с ценными бумагами.

ИХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Сколько раз вы, включая телевизор, слышали, как репортер говорил: "Рынок поднялся сегодня на 17V пункта" или "Рынок оставался инертным в течение всего биржевого дня ? Такие комментарии отражают ваэную роль фондового рынка как такового. И действительно, рынок важен благодаря той роли, которую он играет в определении курсов обыкновенных акций. Многие аналитики считают, что рынок настолько ваясен, что именно его изучение доляоно быть главным, если не единственным, компонентом всего процесса выбора акций для инвестиционного портфеля. Эти специалисты полагают, что основная часть усилий, затрачиваемых при анализе ценных бумаг, практически бесполезна, так как ситуацию определяет рынок, а не индив1едуальные эмитенты, которые подвергаются анализу. Другие специалисты отстаивают точку зрения, в соответствии с которой анализ рынка как



Измерение рынка

Если анализ рынка действительно необходим, тогда необходимы и соответствующие инструменты для его проведения. Довольно распространенным

Технический ана- такового - это всего лишь часть процесса анализа акций и он полезен дая "" Ал!** принятия решений о момейте осуществления инвестиций. Анализ фондово-лых сил на Jwtia ™ рынка известен под названием технический анализ, и он предполагает акций и их влияния на изучение различных рыночнМх сил и их взаимодствия. Мы рассмотрим курс последних.основные принципы и составные элементы технического анализа, а такясе

отдельные инструменты, которые в нем используются.

Принципы анализа рынка

Анализ рыночной динамики уходит корнями в прошлый век, когда еще не существовало отраслевого анализа и анализа финансового состоянрш эмитента. Это было связано с тем, что подробная фи№Шсовая информащ1я была недоступна для ак1Щонеров и широкого круга инвесторов. Не рассчитывались обобщенные показатели по отрасли, не публиковались балансы, отчеты о прибылях, данные для прогнозирования сбыта, данные о прибыли на акцию и коэффициенты "кратное гфибыли" (Р/Е). Поэтт«у едгактвенным объектом, который в этих условию ш»кно было-изучать, был рынок акций как таковой. Затем некоторые аналитики начали примшять подробные графики для наблюдения за рыночными процессами. Эти гракяоси преясде всего показывали, когда крупные покупатели включались в оптации или выходили из них; данные грш}>иков помогали в принятии выгбдных решений о покупке акций. Графики отраясали динамику курсов акций, так как аналитики считали, что именно курсы и их изменения дш>т определенные указания на то, когда лучше продавать или покупать акции конкретного вып)яека. Этот ясе принцип леясит в основе современного тезшического анализа. &о сторонники отстаи- вают взгляд, согласно которому такие внутренние мочные параметры, как объемы торгов и курсы, часто покашвают будущее направлеюш развития рынка еще до того, как они проявляются Чфез ((шансовые показатели.

Если бы динамика курсов а1сций была независима от двиясения рынка, то его изучение и технический анализ были бы бесполезны. Но у нас есть огромное количество доказательных примеров, что это абсолютно не так: на самом деле курсы акций прямо зависят от двиякния фовдсюого рынка Расчеты факторов "бета" и наблюдения за ними убеждают в том, что, как правило, от 20 до 50% изменений курсов акций объясяются общими рыночными тенденциями. Когда фондовый рынок находится в состоянии ынка "быков", курсы акций обычно растут; когда ясе рынок вступает в фазу рынка "медведей", курсы многих выпусков акций начинают снияи1ться. Гк) существу, курсы акций реагируют на разные рыночные силы на стороне спроса и предлояоения. В конечном счете именно спрос на ценные бумаги и предлоисение капитала опре-деляКл*, каким будет рынок: рытюм "6ыков"йли рынком "медведей". При конКретаом соотношении спроса и предлоясейия рынок будет либо оставаться устойчивым, либо, напротив, неустойчивым; когда равновесие этих сил начнет смещаться, будупще курсы акций также начнут двигаться по мере изменения рынка. Технический анализ более всего отраясает изменения спроса и прёдлоякния и выявляет любые сдврпи в этом направлении.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [ 132 ] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]