назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [ 122 ] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


122

Годовая выручка за реализованную продукцию на одну акцию =

Годовая выручка за реализованную продукцию Количество обыкновенных акций в обращении

Годовая выручка за реализованную продукцию на одну акцию компании "Мэркор" =

606 610 долл. = 8601 щг.--

Коэффициент "кратное выручке за реализованную продукцию" =

31,50 долл. Qj 70,53 долл.

При текущем рыночном курсе 31,50 додд. обыкновенные акции "Мэркор" продаются с кратным, равным менее чем половине объема продаж 1989 г. в расчете на акщш. При подобных обстоятеяылзах это следует расцошвать как достаточно низкий коэффициент "курс/выручка", а сами акций-как ценные бумаги со скрытым потенциалом игровых операций на фондовом рыню:.

Дивиденды на одну акцию. Используемый здесь принцип аналогичен тому, который применяется при расчете прибыли на акцию (EPS}, перюести общую сумму дивидендов, выплачиваемых комп!цшей по обыкяовшным акциям, "на язык" одной акции. {Примечание. Если показатель дивидендов, выплаченных по обьпшоВенным акциям, не представлен в отчете о прибылях и убытках, то его моясно найти в отчете о двиясении денежных средств в табл. 7.4.) Дивиденды в расчете на акцию определяются следующим образом:

Дивиденды в расчете на акцию >

Годовые дивиденды, выплачиваемые по обыкновенным акциям Количество обыкновенных акций в обращении

Дивиденды в расчете на акцию компании "Мэркор" * бо/шт" " Яопл.

За 1989 финансовый год "Мэркор индастриз" выплатила дивиденды в размере 80 центов на акцию, или по квартальной ставке 20 центов на акцию. Как следует из предыдущей главы, дивиденды на акцию моясно сопоставить с рыночным курсом акций для определения текущей доходности акции: 0,80 долл./31,50 долл. * 2,5%;

Коэффициент выплаты дивидендов. Другой ваясный измеритель дивидендов - это коэффициент выплаты дивидендов. Он указывает долю чистой прибыли, выплаченной акционерам в форме дивидендов. Эффективно управляемые компании устанавливают щановые иди целевые величины коэффициента выплаты дивидендов, которых они стремятся достичь, поэтому в случае если прибыли начинают расти, то нашнают увеличиваться и дивиденды. Данный коэффициент вычисляется согласно формуле

„Дивиденды в расчете на акцию

Коэффициент выплаты дивидендов =-=----.

Г1рибыль на акцию

Коэффициент выплаты дивидендов компании "Мэркор" = 0 Долл- р 33

2,09 долл.



В 1989 г. компания "Мэркор ивдастриз" использовала на выплату дивидендов около 38% прибыли. Этот показатель достаточно типичен, поскольку бодьпщнство компаний, выплачивающих дивиденды, имеет тенденцию распределять приблизительно от 40 до 60% своей чистой прибыли в виде дивидендов.

Балансов стоимость акции. Последним коэффшщентом, характеризующим капитал компании в виде обыкновенных акций, является балансовая стои-яштг( 4tcuf*u-показатель, связанный с акционерным капиталом. В сущности, балансовая стоимость есть просто еще один термин для обозначения собственного калитата компании (собственного капитала акционеров). Она представляет собой разницу между сово1да1ными активами и всеми обязательствами. Балансовая сгримость в расчете на акцию исчисляется слсдуюпщм образом:

Акционерный капитал

Балансовая стоимость акции = ---;;:---.

Количество акции в обращении

г."ХМ " 199 951 долл.

Балана»ая стоимосп, акции компании Мэркор =-гг---= 23,25 долл.

8601 шт. =====

Вполне вероятно, что акция доляша продаваться дороже балансовой стоимости (так и обстоит дело у компании Мэркор"). Если дело обстоит иначе, то это может свидетельствовать о серьезных проблемах компании в отношении ее п>сп№гив и прибыльности. Удобным средством сопоставления балансовой стоимости компании с рыночной стоимостью ее акций представляется козффициент "курс/балансовая стоимость акции", или "кратноебалансовой стоимости":

Коэффициент "курс/балансовая стоимость акции" =

Рыночный курс обыкновенной акции Балансовая стоимость акции

Коэффициент "курс/балансовая стоимость акции" компании "Мэркор" =

31,50 долл. J 23,25 долл.

Данный коэффициент, широко используемый инвесторами, демонстрирует, насколько агрессивен механизм ценообразования по данному выпуску акций. Как и в случае с "Мэркор", следует ожидать, что большинство обыкновенных акций имеет величину "кратного балансовой стоимости" больше 1,0 (что просто указывает на то, что акция продается дороже ее балансовой стоимости). В самом деле, на устойчивых рынках, где наблюдается тенденция к повышению спроса и курсов, не так уж редко можно встретить акции, продающиеся по курсам, в два или три раза превышающим их балансовую стоимость. Несомненно, что по мере того, как на рынках станут наблюдаться признаки снижения курсов, то же самое будет происходить и с коэффициентом "кратное балансовой стоимости".

Интерпретируя финансовые коэффициенты

Вкюсто того чтобы самим рассчитывать все финансовые коэффициенты, большинство, инвесторов полагаются на опубликованные отчеты, содержа-



щие соответствующую информацию. Многие крутшые брокерские фирмы и финансовые службы публикуют отчеты, подобные тому, пример которого приводится на рис. 7.5. В этих отчетах содерясится большое количество исключительно ваясной информации, излоясенной в удобной и легковоспри-нимаемой форме, а также освобождающей инвесторов от проблем и сложностей самостоятельных расчетов финансовых коэффициентов. Тем не менее инвесторам все-таки приходится оценивать эту информацию. Чтобы увидеть, как это происходит, рассмотрим пример "Мэркор индастриз" и обратимся к табл. 7.6, в которой показаны фактические коэффициенты компании "Мэркор" за 1988 и 1989 гг. и отраслевые средние коэффициенты за 1989 г. Для начала отметим некоторое улучшение ликвидности баланса компании в 1989 г., поскольку коэффициент "покрытия" остался существенно выше отраслевого стандарта. Коэффи1щенты деловой активности по-преяшему ниясе отраслевых стандартов, хотя значения оборачиваемости счетов дебиторов н товарно-материальных запасов улучшились. Оборачиваемость счетов дебиторов почти на 40% ниясе отраслевого стандарта. Если подобные отклонения не вызваны особенностями основной деятельности компании, то столь низкое значение данного коэффициента говорит о том, что

ТАБЛИЦА 7.6 Фяжхичесяак коэффициенты компании "Мэркор" и отраслевые <:>едние коэффициенты

Фахтичеоок

Отраслевые

средние для

номпаним

MlpROp

швейной промышлен-

1988 г.

1989 г.

ности за 1989 г.

Показатели ликвидности

Коэффициент "покрытия"

3,10

3,29

2,87

Оборотный капитал нетто (в млн. долл.)

188,7

194,4

Отсутствует

Показатели деловой активности

Оборачиваемость счетов дебиторов

5,52

5,76

8,00

Оборачиваемость товарно-материальных

запасов

3,57

3,69

3,75

Оборачиваемость совокупных активов

1,67

1,79

1,42

Показатели финансового "рычага"

Коэффициент "квоты собственника"

0,33

0,27

0,49

Коэффициент "покрытия" проц№Тов

4,75

5,50

4,35

Показатели прибыльности

Операционный коэффициент (в %)

96,6

96,2

96,9

Норма чистой рентабельности (в %)

Да№>дность активов (в %)

Доводность собственного капитала (в %)

Коэф(}»щиенгы ликвидносга обыкновенных акц1ш

Прибыль на акцию (в долл.) "Кратное прибыли" (Р/Е) "Кратное выручи" (PSR)

1,80

2,09

1.45

16,20

15,10

14,00

0,44

0,45

0,68

Дивиденды на акцию (в долл.)

0,70

0,80

0,40

Текущая доходность акций (в %)

Коэффициент выплаты дивидендов (в %) "Кратное балансшой стоимости акции"

39,0

38,0

28,0

1,33

1,35

1,20

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [ 122 ] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]