назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [ 121 ] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


121

ЛО£ компании "Мэркор" = Л,"?/" = 9.0%.

199 951 долл. ==

В значительной мере ROE является развитием коэффициента ROA, поскольку он вводит решения компании о финансировании операций в показатель оценки прибыльности; иными словами, он выявляет степень, в которой механизм финансового рычага способен увеличить доходы акционеров. ROE показывает енсегодйый приток прибылей акционерам, которые для акционеров комцщии "Мэркор" составляют около 9% на каждый доллар собственного капитала. Общее правило для инвестора состоит в поиске компаний с высоким или растущим показателем ROM и, напротив, инвестору рекомендуете» опасаться компаний со снижающимся ROE поскольку со временем это может привести к ряду серьезных проблем.

Коэффициенты ликвидности обыкновенных акций

Существует ряд коэффициентов, характеризующих ликвидность обыкновенных акций, к ним относятся так называемые коэффициенты состояния рынка акций, которые преобразовывают ключевую информацию о компании, выражая ее в расчете на одну акцию. Коэффициенты используются в анализе деятельности компании в целях оценки стоимости акций. Эти коэффициенты позволяют инвестору увидеть, какая доля совокупной прибыли, дивидендов и собственного капитала компании приходится на каяуую акцию. К популярным коэффициентам группы "прибыль на акцию" относятся: "кратное пр»йыли", "кратное выручке за реализованную продукцию", дивиденды на одну акцию, текущая доходность акций, коэффициент дивидендных выплат й балансовая стоимость акции.

1Соэффициент "кратное прибыли". Этот показатель является развитием коэффициента "прибыль на акцию" и используется для определения того, как фондовый рынок оценивает обыкновенную акцию определенной компании. Коэффиц1*ент "кратное прибыли", или курс к прибыли (Р/Е), связывает прибыль на одну акцию Компании (EPS) с рыночным курсом одной обыкновенной акции:

„ . „, „ /п/г.> Рыночный курс обыкновенной акции

Коэффициент кратное прибыли (Р/Е) - -----.

* Прибыль на одну акцию

Для расчета коэффициента "кратное прибыли" необходимо преясде всего подсчитать прибыль на акцию (EPS). Используя формулу прибьии на одну акцию, приведенную в предыдущей главе, получаем EPS для компании "Мэркор"* за 1989 г.:

Прибыль на одну акцию (EPS) = Чистая прибыль (после выплаты налогов) -- Дивиденды на привилегированные акции Количество обыкновенных акций в обращении

£/>5компаний "Мэркор» = °°Г" ~ "= 2-09 долл.

8601 шт.-

В ЭТОМ случае совокутгаая чистая при&ашь компании, составившая 18 млн. долл., преобразована в 2,09 долл. прибыли на кюдую акцию, находящуюся



в обращении. Имея показатель £Р5и данные о текущем рыночном курсе акщш (допустим, что акщ1я продается в настоящее время по курсу 31V2), можно определить коэффихщент "кратное прибыли" для компании "Мэркор":

31.50 долл. 2,09 долл. =

Таким образом, акция продается по курсу, приблизительно 15-кратному чистой прибыли, полученной в 1989 г. Показатели "кратное прибыли" (Р/Е) широко используются в финансовой прессе и являются существенным компонентом многих моделей оценки акций.

Коэффициент "кратное выручке за реализованную продукцию" (PSR). Коэффициент "кратное выручке за реализованную продукцию" (PSP), если говорить просто, сосяиосит объем продаж в расчете та. одну акхщю с рыночным курсом обыкновенной акции компании. Этот показатель привлек к себе

ПРОНИЦАТЕЛЬНОМУ ИНВЕСТОРУ

Использование коэффициента "кратное выручке" для выявления акцрш, которых следует избегать

Новые теории о том, как следует оценивать акции, продолжают рождаться и умирать довольно регулярно. Большая их часть не оставляет за собой никакого следа. Однако один довольно простой подход, который просматривается в работе некоторых экспертов и менеджеров фондового портфеля, состоит в использовании коэффициента "кратное выручке", или сокращенно PSR. Этот коэффициент "выигрывает особый приз" как средство выявления невыгодных Ш1вестиций. Вследствие относительной простоты вычисления и применения этого коэффициента он подходит многим инвесторам, которые хотят избежать "инвестиционных катастроф". Не следует, однако, забывать, что для рядовых инвесторов этот показатель не так эффективен при выборе акций для приобретения, как в случае решения вопроса о том, какой покупки лучше избегать.

Коэффициент "кратное выручке" рассчитывается подобно коэффициенту "кратное прибыли", за исключением того, что вместо сравнения курса акций компании с прибылью на акцию за предыдущие 12 месяцев курс акции сопоставляется с объемом продаж компании в расчете на акцию. Сторонники данного коэффициента утверждают, что он особенно хорошо помогает в оценке акций компаний, имеющих небольшую, нулевую или Н1Пгстойчивую прибыль. В этих случаях расчет коэффициента "кратное прыли" (Р/Е) не имеет никакого смысла или способен ввести в заблуждение, в то время как коэффициент "кратное выручке" способен нарисовать довольно реалистичную картину даже для периодов получения нетипично высокой прибыли. Как коэффициент "кратное прибыли" (Р/Е), так и коэффициент "кратное выручке" (PSR) измеряют популярность данного выпуска акции. Стоит инвесторам определить акции, уже завоевавшие популярность или не завоевавшие ее, как они уже могут принимать решения, следовать ли им в одном направлении со всеми инвесторами или в другом направлении.

Так, "кратное прибыли* показывает, сколько иЯвесГор согласен заплатите за право получить 1 долл. чистой прибыли данной компании. Так как у компании Мэркор" коэффициент Я/Еравен 15,1, это значит, что инвесторы за 1 долл. чясгой прибыли этой компании согласны платить 15 долл., покупая ее акции. Чем выше компании, тем привлекательнее в глазах инвесторов ее ценные бумаги. (Прим. на)гч. ред.)



Один из наиболее искренних сторонников использования коэффициента "кратное выручке" Кеннет Л. Фишер убежден, что средство работает лучше, когда оно в руках у инвесторов, действующих по принципу "от противного" и стремящихся избежать акций, которые уже приобрели популярность и курс которых вряд ли вырастет столь заметно, как у акций уже непопулярных. «Не тратьте свое время на проведение фундаментального анализа по акциям, имеющим высокий коэффициент "кратное выручке", так как у них уже нет шансов», - заявляет г-н Фишер, возглавляющий Фишер инвестмент" в г. Берлингейм (шт. Калифорния). Г-н Фишер призывает инвесторов ограничить свои поиски акциями, имеющими низкие коэффициенты "кратное выручке", и лишь затем использовать фундаментальный анализ для принятия решений о приобретении. Г-н Фишер предлагает классификацию акций с высокими коэффициентами "кратное выручке" по трем категориям: акции малых растущих высокотехнологичных компаний, чей коэффициент "кратное выручке" превышает 3; акции фирм, имеющих многомиллиардную выручку за реализованную продукцию, или компаний с низким темпом рашития, коэффициент "кратвюе выручке" которых составляет более 0,80; и наконец, акции компаний с низкой рентабельностью, чей коэффициент "кратное выручке" выше 0,12.

Выбор акций для покупки, основанный на критерии низких коэффициентов "кратное выручке", - это намного более рискованное предприятие, требующее дополнительного анализа. Одна из трудностей состоит в том, что компании с низкими коэффициентами PSR порой имеют опасно высокие уршви заемного капитала. Один урок, полученный в 1984 г., дорого стоил г-ну Фишеру: тогда две из рекомендованных им компаний - "Сторэдж текнолсджи" и "Чартер компани" - попали в реестр башфотов. Вместе с тем менеджеры портфелей инвестиций клиентов, способные провести анализ балансов и других решающих финансовых данных, считают данный коэффициет полезным при принятии решений о приобретении акций. Джеймс М. Гэяион из "Мэдисон инвестмент эдвайзерз" говорит, что коэффициент "кратное выручке" помогает ему определить компании, получающие прибыль ниже средней от огромного объема продаж. Он заявляет: «Обнаружив компанию с низким коэффициентом "кратное выручке", вы получаете простор для дальнейшей работы».

Источник; Dean Rotbait "Price-to-Sales Ratios Are Gaining Prominence as a Handy Tool to Avoid Poor Investments", The Wall Stnetjourmd, November 26, 1984, p. 53.

большое внимание в начале 80-х годов, когда его сочли достаточно удобным средством определения переоцененных акций или акций, которых следовало бы избегать инвестору. Как более подробно объясняется во вставке "Проницательному инвестору", основополагающий принцип для этого коэффициента сводится к тому, что, чем нит коэффициент "кратное выручке за реализованную продукцию", тем менее вероятно, что акции будут переоценены. Данный коэффициент рассчитывается следующим образом:

Коэффициент "кратное выручке за реализованную продукцию" (PSR) =

Рыночный курс обыкновенной акции

Годовая выручка за реализованную продукцию в расчете на акцию

Для расчета годовой выручки за реализованную продукцию на одну акцию следует просто разделить величину годовой выручки от реализации на количество обыкновенных акций в обращении:

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [ 121 ] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]