назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [ 115 ] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


115

APPAREL, SHOES AND TEXTILES

By Gale Ebemtodt

Fashion and sticker shock. Together they spelled trouble for this volatile industry.

DESPITE THE 10% SALES GROWTH that Forbed shows here, this was a demanding year for apparel manufacturers. In 1988 spending on womens apparel was up only about 4%, after rises of 7% in 1987 and 1986. Who was hurt? For the year, Liz Claibonies sales grew just 9%, after last years 30% gain, and earnings per share were off by about 9%. The sluggishness in womens apparel depressed Oxford Industries bottom line and hurt Leslie Fay through the rst half of 1988.

Why the trouble? You can blame any number of economic indicators-consumer debt, recession fears-but fashion and sticker shock were key. Female customers were uncertain about hemlines. The debate between long and short left many confused-and therefore unwilling to buy. High prices compounded the problem, convincing many women that they didnt need that dress after all.

Yardsticks of management performance

Prolltabmty

Growth

Sales

Return on equity

Sales

Earnings per share

Company

% in -segment- salea/profits

rank

5-year average

Ulest

months

debt as

«of equity

net profit

rank

5-year average

Ulest 12

months

rank

5-year average

Utest 12

months

Utest

12mos

(Smil)

Apparel

LizQlibonie

54.8»

29,8*

3.5%

9.4%

46.7»

12.5»

51.9»

-5.1%

$1.132

29.4

18.3

30.1

20.8

11.0

Ruuell

17.3

18.0

10.0

11.5

10.0

15.9

14.7

Kellwood

16.6

19.3

55.0

-1.9

23.3

Oxfonl Industries

14.3

39.0

-14.4

Phillips-Van Heusen

«

14.0

54.8

1164

30.2

19.0

-12.3

GcTber Products

12.5

14.3

41.5

«

-13.0

93.4

1.003

Hiilniarx

12.5

10.8

40.8

-1.9

13.1

1.157

Interco

11.5

24.4

-1.5

2.986

Fiuit of the Loom

25.8

395.5

19.3

107.7

Leslie Fly Cos

21.2

90.3

15.4

Medluis

13.1

Shoes

Reeboic Intciustional

•/NA

200+«b

27.7»

1.9%

254.2»

39.3%

200+*

-1.7»

$1.796

NIKE

NA/NA

18.6

35.7

58.5

-8.9

200.0

1.431

US Shoe

34/43

12.6

44.1

11.2

-15.1

-60.4

2.223

Genesco

30/39

12.0

54.1

-8.0

-44.0

Medluis

15.6

19.9

25.9

21.9

-12.0

-22.9

Delta WoodsiJe Inds

200+«a

37.8*

34.65f

5.5*

35.2%

160*

11J%

$501

Dixie Yams

15.9

11.1

39.6

14.9

23.0

57.8*

-18.7

Guilfold Mills

15.3

14.3

52.4

16.5

14.0

Springs Industnes

44/»

10.4

12.3

122.2

>

26.3

-2.2

29.4

2.151

42/19

«

14.8

11.5

-0.2

-168

1.798

3«3«

28.9

362.6

38.5

-1.0

44.6

1.120

Fieldciesl Cannon

NA/NA

149.6

23.1

United Merchants

50/DP

256.4

-14.4

Medians

11.7

«7J

15.7

-2.7

IndnstiT medians

14.0

44.1

11.2

10.0

-2.1

All-lndustiT medians

13.9

14.1

45.7

11.6

18.4

•90* or more. DDj Segment deficit, IoIbI deficit. DP: Segment deBcit, total profit. PDi Segment profit, total deficit. D-D: Deficit h P-D: Profit lo defidl. def: Deficit. NA: Not available. N£: NegSlive equity. NM: Not meiniiigful. a: ТЪгее-уеаг average, b: Four-yea d.- Four-yeer growth. For further explanation, see page 77.

I deficit. D-D: Deficit to profit, average, c: Three-year growth.

РИС. 7.4. Два популярных источника публикаций экономической информации об отраслях экономики

Отчеты брокерских фирм, аналогичные опубликованному нами, и статьи, появляющиеся в популярных средствах массовой информации по финансовой проблематике, являются лишь двумя примерами информации об отраслях экономики. Они содержат удобные для восприятия обзоры конкретной отрасли промышленности, ее перспектив, а также важнейшую отраслевую статистику. (Источник: Forbes, January 9, 1989, and Merrill Lynch Capital Markets, Equity Researdi Department.)



Часть II. Инвестиции в обыкновенные ашцш

МаггШ Lynob

july 6,1989

ApfunA Shares

Marfet Pwi»iiiiance

imam/

book

1 C№

1 CM, e CAL

disoodin

-» ица a

hsb.

value

РИСЕ

price va

miCE lit*

vi SU .400

unsT

1 it to

latest

tines

12 month

(mm m

1h»v

ID ОЮ 12/31/ee

ODAimi

book

rssb

Bamard chAui

с 1/4 0.s»<

-3(1

«2.59

-2i%

cryatal Branda

31 iM

».30

>.13%

-22%

«24.94

rrult of tk* Lock

10 ]/t fl.it

11.10

-1(%

21*.

<M

•4.27

ButMun

24 5/* IlUt

w.o»

12.3

30t.

•li.71

-11%

SO 1/* №0S

>.»

»M

-314

-27»

«14.40

Lull* Fay

14 1/2 tUU

11.7»

1.»

-2*%

«7.50

Lla daiboraa

21 1/4 «1.70

<at

-131

21»

«9.ci

-11%

Oahlioah * Ooah

32 3/4 n.tO

И.»

B.4«

22»

47»

-10%

«7.32

QMtoii

12 1/4 10.>0

•1.15

10.7

-12%

«10.74

япаа Vo9a

11 1/2 «0.to

13.9

«1.00

12.5

«13.03

-11%

luaaalt cecp.

21 5/> 11.co

13.5

«l.i3

11.i

зо»

•i.9c

TnltaE corp.

9 э/4 «0.79

13.0

• 1.03

».5

-22%

«4.ii

-11%

v.r. corp.

31 7/i «2.iO

11.4

•3.05

10.5

-11%

-14%

«14.29

-10%

«259.50 «21.14

12.3

«24. is

10.4

-14%

•CBMOI

41.5%

17.51

BU 500

217.00 «25.54

11.4

•24.93

ll.i

%СШВЯ

7.51

9.4%

au 400

3c2.s0 •2i.41

12.i

«29.(1

12.2

•cumte

9.21

4.91

Adlaatad for atook apUta

rrult of tka LotB

rroai IK prloa «9 on 3/3/t7.

MARKET PERFOflMAMCE:

After turning in an exceptionally strong relative perfomance in the Hftrch quairter, our thirteen соофапу appairel Sasqple irose 7% in the June quarter, juat in line with the StP 400 index. Year to date, the Group ia now up 24% va 13% for the broader average. Only one iaaue in our app4ural sanple declined during the firat aix montha cuid that waa Ruaa Toga, off a modeat 4%. Five of the thirteen iaauea, however, declined in tha June quarter led by Eartmiurx which waa off lit reflecting aharply lotrer aecond quarter earninga due to higher intereat coata and weak aalea in ita retail operationa. Conaumer reaiatance to ahiucply higher pricea adveraely affected aienawaar aalea. Liz Claiborne regiatered ita entire 23% advance in the June quarter after the market adjuated to the announced retiranents of Lis Claib02me and her huaband Arthur Ortanberg cuid atarted reaponding to the atrong oonaumer acceptcuioe of the соофстуа linea.

At aid-year, our Apperel Sasqple add at an average aniltiple of 12.Э tima eatimated 1989 earninga, a aiobeat 4% diaeount to the StP 400. He are projecting that profits for our eaale will be up by .aore thcui 40% thia year. If two coaipaniea which lost npney last year but are ejcpected to make money thia year are excluded fron the group the increase would be a atill healthy 22%. Baaed on eatimated 1990 ecuminga the взгоор П ia ourirently 10.4 timea, which repiresenta a moire normal 14% discount to the UP 400.

meniu inich capital mirketi

olobl securitiei research д economics group

puodamental equity keteueh depanmeot

breodil.oau

fiitt vice presidest 212449-i9is

РИС. 7.4 (нродолзение)

руемой, но трудоемка, а объединенные профсоюзы рабочих в ней представляют ваяшую силу. Следовательно наш инвестор мсжет захотеть детальнее рассмотреть эти факторы, и в особенности их потенциальное влияние на структуру затрат отрасли. Не менее ваясными окаясутся перспективы пред-



ставленности на рынке импортной одежды, а значит, и конкурентоспособности иностранных компаний.

Отраслевой анализ обеспечивает понимание характера и операционных характеристик отрасли, которые далее могуг быть использованы для формирования выводов о возможностях роста отрасли. Предположим, что наш гипотетический инвестор, использующий разные виды опубликованных докладов, тщательно ознакомился с ключевыми параметрами швейной отрасли и пришел к выводу,.что, в сущности, она вполне подходит для того, чтобы воспользоваться преимуществами улучшающегося экономического положения. Спрос на одеясду, видимо, повысится, и хотя при этом нЬрмы рентабельности могуг несколько снизиться, объемы прибыли должны значительно возрасти, обеспечивая стабильную перспективу роста. Несколько компаний этой отрасли существенно выделяются на общем фоне, но одна выглядит особенно привлекательно - "Мэркор индастриз", компания среднего размера со стремительным темпом роста, производящая женскую и муясскую одеяеду по средним и высоким ценам. Общая картина экономики и отрасли имеет благоприятный вид, поэтому наш гипотетический инвестор принял решение о более детальном изучении компании "Мэркор".

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

Фундаментальный анализ - зто глубокое исследование финансового полозЦения и результатов хозяйственной деятельности компании.

Концепция

Фундаментальный анализ предполагает изучение финансовых проблем какого-либо бизнеса, позволяющее инвесторам лучше понять природу и производственные характеристики компаний, выпускающих обыкновенные акции. В данной части главы будет рассмотрено несколько аспектов фундаментального анализа: общая концепция фундаментального анализа, виды финансовых отчетов, которые обеспечивают первичный материал на данном этапе аналитического процесса, виды и содержание некоторых ключевых финансовых коэффициентов, широко используемых в фундаментальном анализе. Глава завершится выводами об интерпретации финансовых коэффициентов.

Фундаментальный анализ основан на убеждении в том, что на стоимость акции влияет эффективность функционирования компании, которая эту акцию выпустила. Если перспективы компании выглядят стабильными, то моясно ожидать, что рыночный курс ее акции отраясает этот факт и он будет расти. Однако стоимость ценной бумаги зависит не только от дохода, который она сулит, но также и от размера риска. Фундаментальный анализ позволяет охватить эти проблеьшые зоны и в удобной форме вписать их в процесс оценки стоимости акций.

Фундаментальный анализ начинается с ретроспективного анализа финансовой стабильности компании. Используя полученные знания наряду с экономическими и производственными показателями, инвестор может приступить к формулировке ожиданий в отношении будущего роста и доходности компании. На исторической фазе анализа (которая в настоящий момент представляет для нас основной интерес) инвестору следует изучить финансовые отчеты компании, с тем чтобы узнать ее сильные и слабые стороны, идентифицировать любые имеющиеся тенденции изменения и развития.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [ 115 ] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]