назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [ 114 ] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


114

Отраслевой анализ - зто изучение классификации ощнияей зкономики, направленное на оценку конкурентоспособности конкретной отрасли промышленности в сравнении с другими и определение в ее составе компаний, имеющих особые перспективы развития.

чающих компании разных отраслей, или акции электростанции? Изучение ценных бумаг с позиций отраслевой принадлежности - широко распространенный способ их анализа, который используется как отдельными лицами, так и профессиональными инвестиционными компаниями. Этот подход разумен, поскольку на курсы акций состояние отрасли всегда оказывает влияние, по крайней мере частичное. Уровень спроса, характерный для отрасли, и другие движущие силы отрасли задают тон отдельным компаниям. Ясно, что если прогноз развития отрасли благоприятен, то входящие в нее компании, видимо, имеют перспективы стабильного развития.

Первый этап отргклевого анализа сводится к оценке конкурентоспособности конкретной отрасли относительно других дтраслей. Как следует из рис. 7.3, не все отрасли промышленности функционируют одинаково на протяясении определенного периода. Следующий этап анализа заключается в выявлении таких компаний в раМках одной отрасли, которые имеют особые перспективы развития. Это позволяет подготовиться к более глубокому анализу отдельных компаний и выпускаемых ими ценных бумаг. Проведение анализа отрасли предусматривает изучение таких факторов, как структура и основные характеристики отрасли, главные экономические и производственные переменные, знание которых ваясно для определения эффективности, а также перспектив данной отрасли. Инвестор, несомненно, захочет проследить за отдельными компаниями, которые выглядят достаточно подходящими для того, чтобы воспользоваться преимуществами слоясив-шихся отраслевых условий.

Как правило, инвестор моясет сформировать компетентное мнение о конкретной отрасли, задавшись следующими вопросами:

1.Каков характер отрасли? Яъляегся .ли отрасль монополистической или внутри нее существует много конкурирующих предприятий (компаний); удается ли нескольким компаниям задавать тон для других?

2.В какой степени данная отрасль регулируется?Лъляется ли она регулируемой (подобно компаниям услуг общественного пользования) и, если да, насколько "друяалюбно" отношение регулирующих органов?

3.Какова роль объединенных профсоюзовр(фвних в данной отрасли? Насколько объединённые профсоюзы рабочих ваяоны; являются ли здоровыми трудовые отношения в рамках данной отрасли промышленности и когда подходит следующий срок переговоров о возобновлении контрактов?

4.Какова вау/сность проведения технологических разработок? Проводятся ли таковые в отрасли и каково вероятное значение важных технических достижений для рассматриваемой отрасли?

5.Какие экономические двитущие силы имеют особенное значение для отрасли? Саязш ли спрос на товары и услуги данной отрасли с основными переменными показателями экономического доложения, и если да, то каковы перспективы роста этих показателей? Насколько важна конкуренция с зарубеясными компаниями для процветания данной отрасли?

6.Какова основная финансовая и производственная проблематика данной отрасли?Ялляется лй адекватным предлояжНие рабочей силы, материалов и капитала в рамках отрасли; какЬвы планируемые капиталовлояк-ния и потребности отрасли*



1988 г.

1988 г.

Прибыль Ki шшщшо

(EPS)

199,9

83.6

12,3

26,02

12,3

222.8

43,2

21,3

36.29

1Я7.0

55,6

33,8

34.57

136,4

100,8

32.9

34.68

500.0

151,9

18.52

11.7

265,4

183,8

19.9

27.49

15.0

766,3

260,6

16.6

124.17

28,9

282,6

141,0

37.8

15.00

14.5

175,4

108,3

17.57

195,4

-24Л

-1.3

1.70

17,7

82,1

18,4

-3.6

16.02

12,6

534,8

110.5

-13,0

3,84

18,5

202J

76,1

11,9

51.6

-82,7

14,0

312,7

151,3

13,1

40,19

16,5

61,0

38,5

5.03

10,7

302,8

10,5

-4.7

5.32

16,6

1Я,1

-0,02

-17,4

3,93

12,3

172.4

20,6

29,57

26,8

490,0

263,3

33,0

26.59

16,4

115,4

-19.6

18,6

3,32

13,2

429.8

-18.3

24.0

4.73

11,7

204,9

49.9

8,30

13.6

309,8

105.5

14,22

15.0

195,1

39,0

29,08

14.6

582.8

102.1

32,0

20.47

148,5

61,4

18,89

17.5

222.9

62.2

12,1

40.21

13.0

232,9

124.4

13,4

25.10

10,0

664,2

218.1

11,00

19.3

567,8

109.1

15,8

67,84

24,5

341,5

64.2

-5.4

7.22

14,1

433,0

119,2

59.7

62,29

11,8

297.5

55,6

-1.5

6,42

13,7

444,2

226.5

61.1

13,36

22,7

57,3

4,55

18,4

20.9

8,83

455,9

100,2

10.8

12.35

12.4

714,4

276,4

82,7

27.14

14,7

587,4

247,9

47,4

39.15

12.9

78,8

-10,6

17.7

-1.94

Ицяевс "Сгащцрд шд njrpa 400" Аэроавсмтюш про

Аагшобмлыш! промышленность

Надшхи (безаахогольны Срсяспа массоюй ияформацих Ст]19пплне натершиш Хпопвош аршышлевиостк Овортдомяие общего кшюеши Ктпиош/рапоравм обордгдо yaqrin) Ь оЬМПм пшпыокртюй Мяопятраотже коыюшш (юншомерпы)

Ффнш«пи<мсси прсиопсцм Элчргрчсгавцмя

Элеирщехветестое оборудоаание ЭлвсгрофОЕЯ (в1 иси1)Г11роаодни1Сах) PWePWHBJWqB-Прошмдспю продут» питания Жкпопапе сгроикльспо УлрЦ»)0« болмицамн Мвдйфпкпе оворудоаание Гостишшн, мотели Бнгоюе оворудониок Проюводкгсям товароа дм досуга ПромаАнст»» гма Нефгавая промышленность:

отечественные юитнки

международные хоияашш Контроль la загразненяем

о1ф7жа«нпей среды Издательское дело Издание газетной периодики Розшетнаа торгоала:

сеть универмагов

сеть фарнацевтичеспа магазинов

сеть продовольственных магазинов Сберегательные и кредитные институты Телефонные услуга Швейваа промышленность Текспшваа продукциа Табапше изделия Игрушки

107.12 96.92

106.32 76,16 36,19

113.09

414,17 56,85 524 10,19

110.41 10,16 16,74 65,65

160,58 33,45 21,89 19,02

146,50 74,13 2035 10,48 37,05 52.00

143,49 28.84

132,76

162.34 75,07

27,80 248,78 23.10

138.25 22Л0 55.80 25,96 45.02 27,51 49,07 73ЛВ 10,52

321,26 312,90 24136 180,04 217,14 413J5 3588,12 217,55 145,52 30,11 201,06 64,50 50,60 99,56 662,74 53,87 88,18 4833 792,98 43738 43,84 55,53 112.99 213,13 423.50 196.93 329,97

524J2 249.93

212,47 1661.45 102,00

737,00 88,26 303,70 40,84 53.32 152,93 399.64 503,79 18,81

РИС. 7.3. Динамика изменений курсов акций по основным отраслевым группам

При определшии стоимости акций на фондовом рынке первоначальным шагом, предшествующим проведению анализа конкретной отрасли, должно стать изучение общей картины отрасли, а именно тенденции внутри отраслевых групп. Представленные данные о 40 основных отраслях взяты из опубликованного корпорацией "Стэндард энд пурз" перечня из 87 отраслевых групп, каждая из которых имеет свой собственный рыночный индекс, изменяющий динамику курсов акции в рамках данной группы. Вполне очевидно, что с позиций инвесторов некоторые отрасли оказываются значительно лучше других. {Источник: 1988AnMysts Handbook, Standard & Poors Corporation.)

, ЕЛ роста-зто ёнфюание уровня де-ИШвшивности, ко-тхакт iffidextHou отрасли шенностина

Ответы на приведенные выше вопросы могут быть частично найдены с помооью понятия отраслевого и/яклл роста. Первый этап, называемый первоначальной разработкой, не всегда доступен большинству инвесторов. Отрасль в этот период еще нова и не исследована, поэтому риски велики. Второй этап - стремительное расширение, во время которого начинается широкий сбыт продукции, а инвесторы могут предсказать будущее отрасли с



большей определенностью. На данном этапе цикла экономические переменные имеют мало общего с показателями отрасли, поэтому заинтересованность инвесторов в размещении средств будет сохраняться независимо от состояния экономики. Именно эта фаза цикла особенно интересует инвесторов, и значительная доля их аналитических усилий будет связана с поиском соответствующих возмоясностей. К соясалению, не всем отраслям дано переясивать быстрый рост на протяясении длительного периода. Большинство из них в конечном итоге сползают в категорию зрелого роста, которая представляет собой третью стадию, наиболее чувствительную к экономическим изменениям. Расширение операций в этой фазе является результатом общего экономического роста, т.е. более медленно действующего источника роста, чем во второй фазе цикла, где многое объяснялось новизной про-дукхщи, которую все стремились приобрести. На третьей стадии становится очевидным долгосрочный характер отрасли. К отраслям данной категории относятся те, которые в предыдущей главе были названы оборонительными, например пищевая и швейная, а такясе отрасли циклического производства, такие, как автомобилестроение и тяяселое машиностроение. Четвертая фаза - или стабшьность, или упадок. В это время спрос на продукцию сниясается и компании начинают покидать эту отрасль. На этапе упадка возмоясности влоясения денег практически отсутствуют, если только инвестор не стремится исключительно к дивидендному доходу. Лишь незначительное число компаний доходит до этой стадии, поскольку в основном компании стремятся вносить изменения в продукцию, способствующие продлению %азы зрелого роста. По всей видимости, основная забота инвесторов долясна сводиться к тому, чтобы избеясать приобретения акций компаний, находящихся в последней фазе своего цикла роста.

Оценка перспективы отрасли

Отраслевой анализ может проводиться инвесторами, начинающими с нуля, или, что случается чаще, с помощью опубликованных отраслевых отчетов, таких, как популярное обозрение "Стэндард энд пурз индастри сервиз". Эти обзоры охватывают все ваясные экономические, рыночные и финансовые аспекты отрасли, дают комментарии, а такясе ваяснейшую статистику. Другими широко распространенными источниками информации являются отчеты брокерских фирм и различные отчеты в прессе, публикуемые в наиболее популярных средствах массовой информац>ш по финансовой проблематике. Два примера отраслевых отчетов, опубликованных в популярных изданиях, приведены на рис. 7.4.

Вернемся теперь к гипотетическому инвестору, которого интересуют акции швейной промышленности. Вспомните, что результаты проведенного им анализа общеэкономического положения говорили о стабильности экономики в обозримом будущем, при которой уровень личных доходов после уплаты налогов и прочих вычетов будет увеличиваться. Теперь наш инвестор готов переключить свое внимание непосредственно на швейную промышленность. Логическая установка заключается в том, чтобы оценить оясидаемую реакцию отрасли на предсказанные экономические изменения. В этом случае наиболее важны показатели спроса на продукцию и объема сбыта отрасли. Ваясно также, что отрасль представлена многочисленными крупными и мелкими конкурирующими фирмами; она не является регули-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [ 114 ] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]