назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [ 102 ] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


102

ТАБЛИЦА 6.4 Дивкщенды: получить наличньши или инвестировать в новые акхцш?

Предположим, что вы приобрели 100 акций по курсу 25 долл. за каждую (общая сумма инвестированных средств составит 2500 долл.); по акциям платят годовой дивиденд в размере 1 долл. на одну акцию. Курс акций возрастает на S% в год; дивиденды увеличиваются на 5% в год.

Количесгао акций,Рывочвая стоимостьОб1цая сумыа

Периоднаходящихся вовсех акций инвестора дивидендов наличными

ннвестмроаанхя владении ощнонм(в доля.)(в долл.)

ПОЛУЧАЯ ДИВИДЕНДЫ НАЛИЧНЫМИ, ВЫ БУДЕТЕ ИМЕТЬ

5 лет1003 672552

10 лег1005 3971258

15 лег1007 9302158

20 лет100И 6523307

ПРИНИМАЯ УЧАСТИЕ В ПРОГРАММЕ ИНВЕСТИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДОВ, вы БУДЕТЕ ИМЕТЬ

5 лет

115,59

4 245

10 лег

135,66

7 322

15 лет

155,92

12 364

20 лег

176,00

20 508

100%. Большинство компаний принимают решения о размере дивидендных выплат в соответствии с принятой или вытекающей из общей стратегии дивидендной политикой. Эта политика, как правило, устанавливается с учетом потребности компании в финансовых ресурсах и потребностей ее акционеров. Поскольку дивидендная политика может оказать влияние на размер и последовательность дивидендных выплат, то она представляет интерес для инвесторов. Остановимся подробнее на трех наиболее широко распространенных вариантах дивидендной политики.

Политика спйшдартных выплат дивидендов

Вероятно, наиболее общепринятый вариант дивидшдной политики, заклю-чаюхцийся в стандартных выплатах дивидендов, основан на проведении ежеквартальных выплат относительно стабильной абсолютной суммы дивиденда на акцию. Главная задача в этом случае заключается в поддержании настолько регулярного И последовательного уровня Выплат дивидендов, насколько это возмоясно. Компании, следующие данной политике, идут на все, чтобы не допустить отмены текущих платеясей или снижения размера дивидендов. Однако сумма дивидендов в расчете на акцию, выплачиваемая в течение определенного времени, обычно постепенно повышается по мере возрастания уровня прибыли компании. Компания, таким образом, мояоет иметь ежегодную ставку дивиденда в размере, скажем, 2 долл. на акцию и не



ТАБЛИЦА 6.5 Мехшюм полмтнки дюидендных премий

Прибк»

(вдалл.)

Спкдчпшй дишяовд иа акцию (в дпял.)

Дополнительный днвцдеяд яа акцию

(в долл.)

Итого дивидеццов яа акцию (в долл.)

1978

2,50

1.00

1,00

1979

2.63

1.00

1,00

1980

2,98

1.30

1,30

1981

3.46

1.30

0,60

1,90

1982

2,99

1,30

1,30

1983

3.61

1,60

1,60

1984

4,92

1,60

1,00

2,60

1985

4.68

1,60

0,40

2,00

1986

5,01

2,00

2,00

1987

4.85

2,00

2,00

1988

5,11

2,25

2,25

1989

5.76

2.25

0,65

2,90

Дивидендные премии - то дополнительные дивиденды, обмеленные тогда, когда уровень прибылей мшпании выше mfcu-даемого; обычно выплачиваются в последнем квартале года.

менять ее в течение несколыоас лет, пока прибыль не выйдет на новый, более высокий уровень. Затем уровень дивидендов будет повышен, например, до 2,50 долл. на акцию. Целью данной политики является снижение неопределенности в отношении поступления дивидендов акционерам, вера которых в регулярность дивидендов проходит серьезное испытание, когда компания не укладывается в сроки платежей.

Политика дивидендных премий

Ряд компаний периодически объявляет о дивидендных премиях, как только уровень их прибыли превышает обычный и у компаний образуется избыточное количество средств, которые идут на выплату дивидендов. Эти дивиденды обычно, но не всегда, выплачиваются в последнем квартале года и называются премиями, чтобы у акционфов не появилось мнение о возможности установления новой ставки для регулярных дивидендов уже в недалеком будупдем. В табл. 6.5 показано сочетание политики по выплате премий и регулярных дивидендов со стандартной ставкой. Заметьте, что уровень выплат рехулярных дивидендов сохраняется достаточно стабильным в течение двух-трех лет подряд, а надбавки к ним распределяются только тогда, когда прибыли корпораций становятся очень высокими.

Полкпака оостоян-ной доли в 1ф1бы-ли - зто разновидность дивнндной по-липшкн, при которой владелыигм акций выплачивается фиксированный процент с ка-зсдого доллА ливфше наличными.

Пояитшса постоянной доли в прибыли

Дивидендная политика, которая больше отвечает интересам компании и, по убеждению многих, менее всего удовлетворяет потребности акционеров, - это политика постоянной доли в прибыли. Этим вариантом пользуется ряд компаний, особенно недавно созданные или проходящие через этап чрезвычайно быстрого роста. Она основана на фиксированном коэффициенте дивидендных выплат, который определяет долю каждого доллара прибыли, распределенной среди акционеров в виде дивиденда



ТАБЛИЦА 6.6 Механизм политики постоянной доли в прибыли

Прибыль в расчете на акцию (в долл.)

Коэффициент дивидендных выплат (в %)

Ежегодный дивиденд на акцию (в долл.)

1978

2,50

0,62

1979

2,63

0,66

1980

2,98

0,74

1981

3,46

0,86 1/2

1982

2,99

0,75

1983

3,61

0,90

1984

4,92

1,23

1985

4,68

1,17

1986

5,01

1,25

1987

4,85

1,21

1988

5,11

1,28

1989

5,76

1,44

наличными. Поскольку суть этой политики сводится к сохранению постоянной величины коэффициента дивидендных выплат, то мало внимания уделяется абсолютному размеру дивидендов. В результате, если величина прибыли колеблется, тогда изменяется и размер дивидендов. Таблица 6.6 иллюстрирует эту политику в действии. В приведенном примере мы предполагаем, что компания установила коэффициент дивидендных выплат на уровне 25%. Сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию, определяется путем умноясения прибыли в расчете на одну акцию на коэффициент дивидендных выплат (например, для 1979 г.: 2,50 долл. х 0,25 = = 0,622 долл.). Самый большой недостаток данной политики состоит в том, что нестабильность дивидендов часто приводит к неустойчивости, а иногда и к снижению рыночных курсов на обыкновенные акции.

ВИДЫ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ И ВОЗМОЖНОСТИ ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ

привлекательность обыкновенных акций для инвесторов объясняется простотой и относительной ясностью действия этого инвестиционного инструмента. Источники прибыли по акциям довольно неслоясно определяются, и, кроме того, акции обладают перспективами предоставления любых форм дохода - от текущего дохода и стабильности капитала до прироста капитала. Рынок наводнен многообразными акциями - от очень устойчивых до в высшей степени рискованных. В сущности, выбор акций, к приобретению которых стремятся инвесторы, будет зависеть от инвестиционных целей вкладчиков и их программ инвестирования. Проанализируем несколько наиболее популярных врздов обыкновенных акций, а также различные пути использования этих ценных бумаг с помощью разных инвестиционных программ.

* Чтобы рассчитать коэффициент дивидендных выплат, необходимо разделить совокупные дивиденды на чистую прибыль компании. (Прим. науч. ред.)

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [ 102 ] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]