назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [ 100 ] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


100

ры, существует целый ряд инвесторов, которые рассматривают дивиденды лишь как несущественный параметр доходности инвестиций. Это может вызвать разве что сожаление, ведь Закон о налоговой реформе от 1986 г. определенно оценивает дивиденды как форму прибыли, поэтому теперь ставка налога на прирост капитала и на дивиденды одинакова. Таким образом, дивиденды стали более ценными для инвестора не только потому, что они оказались приравнены друг к другу после выплаты налогов, но и потому, что дивиденды представляют собой значительно менее рискованную форму прибыли в отличие от прироста капитала, который может появиться, а может и не появиться в будущем. Прирост капитала, безусловно, важен, и он является основным инструментом, посредством которого мояшо реально получить по-настоящему значительную прибыль; вместе с тем Закон о налоговой реформе от 1986 г. предусматривает принципиально иное (и значительно более благоприятное) отношение к дивидендам! Остановимся теперь подробнее на этом ваяшом источнике дохода инвестора и проанализируем несколько процедурных аспектов принятия акционерными объединениями решений о выплате дивидендов.

Принятие решения по выплате дивидендов

Компании часто позволяют своим акционерам участвовать в полученной ими прибыли, выплачивая дивиденды, как правило, ежеквартально. Фактически вопрос о том, в каком размере выплачивать дивиденды, решается советом директоров. Директора сначала оценивают результаты хозяйственной деятельности компании и финансовые условия, затем определяют, следует или нет выплачивать дивиденды и в каком размере. Если принимается решение о выплате дивидендов, то в связи с этим правление устанавливает несколько ваяшых сроков осуществления платежей. Однако прежде чем рассмотреть эти даты, обратимся к мотивам корпораций и факторам рыночной конъюнктуры, которые вовлечены в процесс принятия решений о выплате дивидендов, поскольку их понимание поможет в определении дивидендного потенциала акции.

Прибыль на акцию (EPS) - зто сумма годовой прибьии компании, имеющаяся в распоряжении вхаделъ-цев обыкновенных акций и рассчитанная на одну акцию.

Сопоставление факторов корпораций с факторами рыночной конъюнктуры

Когда совет директоров проводит свое обычное собрание, посвященное вопросу о дивидендах, то его участники взвешивают разнообразные факторы для определения размера предстоящих дивидендных выплат. Во-первых, совет рассматривает прибыль компании. Даже несмотря на то что компании не требуется объявлять сведения о прибыли для выплаты дивидендов, тем не менее прибыль по-прежнему воспринимается как ваяшейший фактор при принятии решений о выплате дивидендов, поскольку большой размер прибыли увеличивает перспективы дивидендных выплат. Что касается акций, то ежегодная прибыль компании обычно измеряется и фиксируется с помощью показателя прибыли на акцию {EPS). В сущности, этот коэффициент преобразует совокупную прибыль корпорации в прибыль, рассчитанную для одной акции, и служит удобной мерой определения размера прибыли, имеющейся для распределения между акционерами. Прибыль на одну акцию рассчитывается с помощью следующей простой формулы:



Прибыль на одну акцию

Чистая прибыль послеДивиденды на

выплаты налогов ~ привилегированные акции

Количество обыкновенных акций в обращении

Так, например, если компания объявляет размер своей чистой прибыли равным 1,25 млн. долд., выплачивает 250 тыс. долл. в виде дивидендов на привилегированные акции и имеет 500 тыс. обыкновенных акций в обращении, то ее показатель прибыли на одну акцию составит 2 долл. [(1 250 ООО долл. -- 250 ООО долл.)/500 ООО] . Отметьте, что дивиденды на привилегированные акции вычитаются из общей суммы прибыли, поскольку они должны быть выплачены до того, как какие-либо средства поступят владельцам обыкновенных акций.

Дивиденды фактически начисляются из нераспределенной прибыли компании, которая представляет собой сумму прошлой и текущей прибыли, не выплаченную в виде дивидендов, а оставленную в компании для накопления с целью финансирования хозяйственной деятельности. Несомненно, что любые наличные средства, подлежащие выплате, будут взяты из ресурсов наличных денежных средств компании, поскольку нераспределенная прибыль есть не более чем строка в бухгалтерском отчете и не представляет реальных наличных денежных средств. Одновременно с оценкой текущей и нераспределенной прибыли совет директоров также интересуют перспективы роста. Вполне вероятно, что некоторая часть текущей прибыли компании пбтребуется для инвестиционных целей и частично для финансирования ожидаемого роста. В этом случае будет изучена позиция "денежные средства", чтобы убедиться в том, что для выплаты дивидендов наличными компания имеет достаточные средства. И наконец, совет директоров обязательно проследит за соблюдением всех юридических и контрактных ограничений. (Например, компания может оказаться перед необходимостью заключения договора о кредите, который предопределит юридические ограничения на размер возможных дивидендов.)

Оценив внутренние дела компании, совет принимается за изучение состояния рынка. На рынке обычно дивидендам придается большое значение. Более того, большинство инвесторов чувствуют, что если компания не собирается распределять свою прибыль и выплачивать ее в виде дивидендов, то она обязана иметь более высокие показатели темпов роста и прибыли. Мотив рынка ясен: если компания инвестирует свои средства разумно и с высокой нормой прибыли, то это достойно признания; в противном случае компании надлежит расстаться с большей частью прибыли, выплатив ее в ваде дивидендов. Кроме того, учитывая, что определенные типы инвесторов склонны выбирать вполне определенные типы компаний, совету следует во что бы то ни стало стремиться к удовлетворению ожиданий своих акционеров в отношении дивидендов. Так, например, инвесторов, ориентированных на получение текущего дохода, привлекают компании, которые обычно выплачивают высокие дивиденды; неспособность удовлетворить эти ожидания может привести к разрушительным для рынка последствиям.

Сроки (даты) выплаты дивидендов

Когда директора компании объявляют размер дивиденда, они также указывают сроки его вьшлаты и другие важные сроки (даты), связанные с диви-



CORPORATE DIVIDEND NEWS

Record

Diamond Shamrock to Cut

Quarterly Payout in 1990

DALLAS-DiMBond Shamrodc Ofbhore Partners said it expects to slash its quarterly distribution of 70 cents a unit in

ТЪе oil and gas partnership said the actual distribution paid will depend on oil and gas prices, but it said distributions probablv will be "substantially below" the current $2.80 a unit annual rate.

The company said its cash available for distributions in 1988 after working capital costs and capital expenditures was only about one-thira of the actual distributions. Max us Energy Corp., the managing partner of Diamond Shamrock Ofkhore, made up the balance by purchasing additional Diamond Shamrock units.

Maxus has said it doesnt plan to support the distribution by buying additional units after this year.

* * *

Dividends Reported March 31

Соеприу

Period Annount REOULM

Соеприу RMffiS

.07./.

WorkMMiMiw..... . . ..

S6c№*"froin"incotin"" "*"* EXnU

тнтгЕгНеф................-.01 4-24-89 4-10

AmVertoreRnl..... ......-w 5- 1-в9 4-21

?ЗЖЁ............-

p-0n»-tor-twi mWM Mock apM.

10% P

5-1в -8в

6-6-" зЛ\

№йшвй;:;;:;:::::;§ :й

-AmountS" ОМ

.12 6-21-88 .62 5- 1-89

6- 7 4-10

A-Annual: Ac-Accumulatjon: Ь-РауаЫ de; F-FIm); Q-lnteriin; h-From (ncorm; lis; M-MontMy; 0-Qunter1y; S-Seffll-«n

funde; gelna;

.25 4-14-89 4- 6 .10 4-21-в9 3-31 Ь-РауаЫа in Canadian

-----те; k-From capiM

Stocks Ex-Dividend April 4

РИС. 6.6. Важные даты в отношении дивидендов и некоторые сведения о них

Действия корпораций в отношении дивидендов относятся к разряду важных событий в жизни финансового сообщества, которые освещаются в новостях. Выпуски таких новостей гарантируют получение своевременной информации о дивидендах, выплачиваемых наличными и в форме акций той же компании, а также об яющях., по которым экс-дивид«1дная дата уже пройдена, (источник- The Wall Street Journal, April 3. 1989.)

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [ 100 ] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]