новый подход

к управлению капиталом

Структура распределения активов между различными инвестиционными

инструментами

Ральф Вине

МОСКВА 2003

Перевод с английского канд. техн. наук К. Г. Горшкова

Выражение благодарности

Есть несколько человек, помощь или влияние которых способствовали тому, что мои размышления вылились в эту книгу. К сожалению, многие из них работают в финансовых компаниях, поэтому я не могу упомянуть их имен. Впрочем, они знают, о ком идет речь, ведь их влиянием пронизана вся книга. Им я чрезвычайно благодарен. Настоящая книга - результат гораздо больших усилий, нежели мои собственные. Но таков уж наш мир, что воздать должное этим людям можно, лишь одновременно причинив им вред. А этого мне совсем бы не хотелось.

Я должен также поблагодарить тех замечательных сотрудников издательства «Wiley & Sons», особенно Карла Вебера и Майлса Томпсона, которым, несмотря на мое франко-итальянское происхождение, никак не облегчавшее сотрудничество, удалось подготовить к публикации и эту, третью по счету, книгу. Рукопись с изложением моей исходной идеи была в конце 1989 г. отвергнута всеми издателями, кроме Уайли, который опубликовал ее на следующий год под названием «Формулы управления портфелем». Мне всегда казалось забавным, что самый предпочтительный для меня издатель оказался также и единственным, кто был готов рискнуть и опубликовать мои соображения в той

первой маленькой книжке, тогда как издатели менее крупного калибра уклонились от этого. Мне чрезвычайно повезло, что у «Wiley & Sons» работают столь дальновидные и терпеливые люди, и еще более оттого, что именно им, в какой-то мере к собственному их несчастью, было поручено заниматься мной.

Должен поблагодарить моих друзей Дикси Джердона и Гордона Николса, которые в известном смысле, и прямо или косвенно подвигли меня к написанию книги и повлияли на ее содержание. Не повстречай я Гордона, будучи еще клерком, то наверняка не пошел бы этой дорогой.

За материалы, вошедшие в книгу, я благодарен сотрудникам «First October Trading Company* Фреду Хоули, Дейву Стас-ко, Грегу Кингу, Хенку Джилетгу и Крису Флинору. Они изменили мои воззрения на рынки и на жизнь. Должен также упомянуть моих собеседников за обедом по пятницам Джорджа Соммера, Девида Ланге и Гарри Рёгнера.

Не посмею не поблагодарить Ральфа Винса I - «Буббу» - моего прадеда, который в 1906 г. шестилетним Рафаэлем да Винчи прибыл в Америку и позже играл за Национальную Футбольную Лигу против таких игроков, как Джим Тори. Я уважаю его гораздо глубже, чем когда-либо смогу выразить это. Хотя мы постоянно расходились во мнениях, в самые тяжелые моменты он всегда оказывался рядом и приходил мне на выручку.

Моему отцу, Ларри Винсу, эта книга пришлась бы по вкусу. Он заслуживает не меньше благодарности, чем все другие, за то, что в юности пробудил во мне интерес к оптимальным математическим решениям, рассказывая о транспортных потоках и об управлении светофорами на Карнеги Авеню в Кливленде.

Я должен также поблагодарить и свою мать, Реджину, вероятно, самого разумного человека, которого я знаю. Во многих отношениях я не очень практичный человек. Называю ее наиболее разумной из всех, ибо она куда практичнее меня. Когда мне по-настоящему нужно чье-либо мнение, ее совет всегда оказывается самым действенным. Хотел бы и я быть так же полезен для нее.

С большим опозданием благодарю здесь Ларри Вилльямса, которому многим обязана и эта, и предьщущие мои книги. Всем, что я сделал в данной области, я обязан ему и его редкостному, по-детски любознательному уму. Благодаря Ларри я начал рабо-

тать в этом направлении, но ничего бы из этого не получилось, если бы мне не посчастливилось сотрудничать с ним. Все полученные мной результаты в равной мере принадлежат и ему.

Я также весьма обязан Ричарду Уилки не только за те прекрасные возможности, которые он создал для меня в «First October Trading Сотрапу», но и за его решительную поддержку в тяжелые времена. Я очень это ценю.

Последние двенадцать месяцев, или около того, были особенно трудными для меня лично. Поэтому под конец, но, разумеется, ничуть не меньше, я должен поблагодарить Вики ДеВитг, не только за ее терпение ко мне во время написания книги, но и за ее помощь в этом и во всех других делах в то действительно трудное время. Ее замечательный характер оказал благотворное влияние на меня лично, на мою жизнь и мышление, что, как я надеюсь, отразилось на этой книге.

Эта книга - третья из серии книг, посвященных понятию оптимального f. Для меня она, по сути, является, скорее, третьим томом одной книги. С течением времени картина все более проясняется, и теперь у меня есть твердое ощущение, что это - наиболее полная книга о том, во что выливается идея оптимального / Некоторые могут меня не одобрить: «Вы написали об этом уже две книги. Стоит ли так нещадно эксплуатировать эту тему?» Я же считаю, что ничего более важного просто нет.

Данная книга увязывает воедино все, когда-либо сделанное мной. Все, что я написал на эту тему прежде, лищь заложило теоретический фундамент того, что я называю новой методологией инвестирования. Я полагаю, что она настолько значима, что может применяться не только фьючерсными и опционными трейдерами, но и вообще при любом инвестировании.

Вскоре после опубликования в 1990 г. книги «Формулы управления портфелем» появилось множество критических замечаний по поводу того, что торговля на уровнях оптимального / приводит к столь глубоким текущим потерям, которые не по силам большинству людей, и, следовательно, ущербна по своему замыслу.