назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [ 109 ] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137]


109

дефицит торгового баланса США оказался еще большим, чем намечалось, можно было смело ожидать новой корректировки курсов. Плавающий курс фунта еще больше усилил неблагоприятное развитие торгового баланса США.

Доллар подвергся новой спекулятивной атаке в феврале 1973 г."* Меры, принятые Италией*, вызвали панику в Швейцарии, которая решила установить плавающий курс на свою валюту. 10 февраля японское правительство приняло решение о закрытии обменного рынка и прекратило обмен долларов на йены. 12 февраля представители США, Великобритании, Франции, ФРГ и Италии, собравшись в Париже, объявили о своем решении вновь девальвировать доллар по отношению к золоту. Теперь он составил уже не 38, а 42,2 долл. за унцию. Паритеты других валют остались неизменными. Это решение вызвало целую серию смен фиксированных паритетов и ревальвацию валют по их отношению к доллару. Таким образом официально была закреплена новая версия Вашингтонских соглапюний 1971 г. Однако на фунт, лиру, швейцарский франк, канадский доллар и японскую йену не были установлены новые фиксированные паритеты. Для них продолжал, либо начал действовать плавающий курс.

Новое соглашение не прекратило спекулятивную атаку против доллара. Напротив, в конце февраля она усилилась, в результате чего пришлось закрыть обменные рьшки до 19 марта 1973 г. В этот период 11 марта 1973 г. страны ЕЭС, которые в это время еще принадлежали к "змее" (ФРГ, Франция, страны Бенилюкса и Дания) в результате переговоров в Париже и Брюсселе приняли решение о поддержке диапазона колебаний взаимных курсов на максимальном уровне 2,25%. В то же время они положили конец фиксированным паритетам между валютами "змеи", а с другой - отношению с долларом и другими валютами. Это означало, что курсы валют "змеи" стали свободными по отношению ко всем остальным валютам: "змея" жила, но "тоннель" исчез*. Отныне курсы всех валют стали плаваюпщми. Тем не менее было заключено много всевозможных соглашений с целью избежать неприятностей. 1973 год, таким образом, oбoзнaшл начало эпохи "управляемых колебаний". В действительности же управляющие центральных банков "Группы-десяти", собравшись в Бале в июле 1973 г., добровольно решили заменить "упраагтяемые колебания" на режим плавающих курсов.

Официально JTO означало конец эпохи долларового эталона. В действительности же американская валюта сохранила свои позиции и даже усилила свое влияние. Это относилось к состоянию мировых резервов и политике интервенций, где доллар оставался важным инструментов. На практике большинство упомянутых стран действовало в отношении своих паритетов в зависимости от поведения доллара. Последний ш-рал, помимо этого, решающую роль на мировом рынке капиталов. В июне 179 г. около 75% всех международных расчетов производилось в долларах.

2. ЭПОХА ОГРАНИЧЕННЫХ КОЛЕБАНИЙ

МОНЕТАРНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ НЕФТЯНОГО КРИЗИСА

Система плаваюпщх курсов - свободных или управляемых - функционировала лучше, чем ожидалось. Выравнивание основных валют было необходимым для восста-1ювления равновесия платежных балансов во всем мире". Даже тот факт, когда до.ллар иногда ориентировался на повышение (из-за временных улучшений торгового баланса и пр.), способствовал усилению атмосферы доверия. Плавающие

"* Treasury and Federal Reserve Foreign Exchange Operations. P. 758.

Банк Италии реииил больше не подчинять финансовые onepaitmi системе официальных паритетов. "* В то же ьремя немехщая марка была ревальвирована по отношению к другим валютам "змеи", а

страны Бенилюкса, в свою очередь, решили сократить диапазон взаимных флуктуации, что привело

к рождению "червяка" внутри самой "змеи".



курсы, как первоначально казалось, внесли положительный вклад в борьбу с инфляцией, поскольку позволяли лучше приспособиться к повышению цен, отличавшимся в разных государствах*. Высокий уровень инфляции в стране приводил к понижению обменного курса ее валюты, препятствуя, таким образом, автоматическому распространению этой инфляции в другие страны. Однако инфляция, развившаяся в США, представляла предмет особого беспокойства. В условиях доминирующей позиции этой страны в мировой экономике возможным было недостаточное снижение обменного курса доллара по сравнению с темпами внутренней инфляции в США. Вследствие этого инфляционный процесс мог распространяться на весь мир.

Страны-производители нефти также столкнулись с проблемами. Так как цена на их продукцию выражалась в долларах, снижение курса американской валюты приводило к уменьшению их прибьшей. Помимо этого, перегрев мировой конъюнктуры в начале 70-х годов вызвал рост цен на продукты питания и особенно на промышленную продукцию, что вызвало ухудшение условий товарообмена для нефтепроизводителей. Именно в этом контексте необходимо рассматривать решение этих стран об увеличении в 4 раза цен на нефть, принятое в ноябре 1973 г.

Это увеличение имело важные последствия для мировой экономики и функционирования международной монетарной системы. Действительно, такое повышение бьшо равносильно тяжелому налогу на потребителей в индустриальных государствах. Неизбежным стало понижение глобального спроса на эту продушщю, что в значительной степени объясняет тяжесть рецессии 1974-1976 гг.* Доходы стран ОПЕК возросли с 33 млрд долл. в 1973 г. до 108 млрд в 1974 г., но это повышение не бьшо компенсировано немедленным увеличением закупок промьш!-ленной продукции на Западе. В результате избыток платежного баланса стран ОПЕК составил в 1974 г. 55 млрд долл., в то время как дефицит стран - импортеров нефти приобрел такие же пропорции. От этого пострадали не только промышленно развитые государства, но и многие страны "третьего мира", которые все в большей степени зависели от импорта энергоресурсов, необходимых для экономического развития. Национальные валюты стран ОПЕК, однако, не могли играть роль на международном уровне. Золото из-за отмены конвертации во внимание не принималось, в то время как объем вьшущенных СДР оставался недостаточным. Лишь доллар оставался в достаточном количестве, чтобы финанс1фовать огромные дефициты платежных балансов стран мира. Другими словами, высокий уровень цен на нефть в совокупности на другие виды сырья и конечной продукции настолько увеличил мировое значение доллара, что проблема его избытка бьша решена моментально. Бывшее ранее причиной для беспокойств избыточное количество долларов ньше приобрело неоценимое значение. Удвоение мировых резервов, происшедшее в начале 70-х годов вследствие увеличения долларовых балансов, в огромной степени способствовало удовлетворению растущих нужд в мировой наличности, вызванных мировой инфляцией и нефтяным кризисом".

На практике дефициты платежных балансов финансировались большей частью переводами долларовых активов в государства Ближнего Востока, а затем путем займов, предоставляемых последними индустриальным странам Запада. Часть избытков ОПЕК восстанавливалась в обороне за счет специально созданных в 1974-1975 гг. механизмов МВФ, действующих в пользу стран-импортеров, а также благодаря аналогичным механизмам, созданным другими международными организациями. Но значительная часть нефтедолларов вновь возвращалась на рьшок евровалют в форме депозитов стран ОПЕК. Главные западные государства прибегли к огромным займам у европейских банков для покрытия своих дефицитов. В результате беспрецедентный подъем испытал лондонский рьшок евровалют. Американские банки, которые с января 1974 г. могли вновь выдавать займы иност-



ранцам, так же быстро среагировали на увеличение спроса на доллары. В целом рынок оказался в состоянии финансировать дефициты мировой торговли как в 1974 г., так и в дальнейшем. Начиная с 1976 г. неуверенность некоторых государств в получении внешнего кредита у некоторых стран вновь вернула в повестку дня старые формулы предоставления официальной финансовой помощи, применявшиеся прежде всего БМР и МВФ»* (табл. 32).

Стремительное развитие в 70-х годах рынка евровалют имело как положительные, так и отрицательные черты. Безусловно, это 9гимулировало спекулятивные потоки капиталов, отягчающих нестабильность обменных курсов основных мировых валют. Более того, функционирование этого рьшка ускользало от контроля со стороны национальных правительств. В результате уменьшалась эффективность монетарной политики каждой страны. Наконец, возросла опасность кризиса мировой банковской системы. Рынок евровалют действовал без учета коэффициентов банковского покрытия и интенсивно вкладьшал федства главным образом через межбанковские операции. Прогресс в области международных коммуникаций во многом способствовал их интенсификации.

Вкладчики и инвесторы были далеки от подобных подходов. Депозиты в евровалютах размещались в основном на короткий срок, в то время как заемщики требовали ссуд на средний или долгий срок. Чтобы каким-то образом уравновесить это положение, евробанки прибегали к помощи возобновляемых кредитов, механизм которых сводился к переоформлению краткосрочных займов в долгофочные. Официально для долгосрочных кредитов устанавливался средний срок погашения (6 или 12 месяцев, например), но они могли регулярно продлеваться в течение трех, пяти или десяти лет. Статистика показывает, что эти долгосрочные кредиты финансировались посредством депозитов по предъявлению или подобных им. Первый банковский кризис, произошедший в 1974 г., вызвал крах немецкого банка "Херстатт" ("Herstatt").

Нестабильность рынка евровалют усилилась из-за структурной слабости некоторых крупных заемщиков. Долг развивающихся государств по отношению к индустриальным нациям возрос с 74 млрд долл. в 1970 г. до 264 млрд в 1977 г. Новое повышение цен на нефть в 1978-1979 гг. ухудшило ситуацию. В результате развивающиеся государства должны были увеличить свои займы на рынке евровалют. Доля займов выросла с 16,9% в 1970 г. до 38,5%в 1978 г., продолжая увеличиваться. Страны Восточного блока составляли вторую фуппу сомнительных дебиторов. Их долг странам ОЭСР за 70-е годы вырос до 60 млрд долл. к концу 1978 г.; по примеру стран "третьего мира" они прибегли к займам на рьшке евровалют. Политические и экономические трудности, которые испытала Польша в 1980-1981 гг., посеяли серьезные сомнения в платежеспособности социалистических стран.

Опасность перефева рьшка евровалют привела к принятию некоторых превентивных мер. Рынок самостоятельно пробовал навести порядок, проявляя тем самым большую самодисциплину. Участие в межбанковских операциях было подчинено строгим условиям платежеспособности. В 1978 г. немецкие евробанки заключили соглашение с правительством на условиях, по которым они добровольно обязывались передавать информацию о своих зарубежных филиалах. Евробанки также согласились на то, чтобы БМР осуществлял верховный контроль. В 1979 г. последний даже начал изучать возможность подчинения евробанков системе обязательных резервов. В тот же год американское правительство приняло в этом отношении конкретные меры. Наконец, евробанки самостоятельно старались установить контакты с международными институтами. К 1980 г. они достигли пределов своих возможностей в сфере финансирования мировых платежных дефицитов. По их

"* Такие кредиты были предоставлены Великобритании и Италии в 1976 и 1977 гг.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [ 109 ] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137]