назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [ 104 ] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137]


104

применения де Голлем вето на принятие Великобритации в "Общий рынок". Правительство полагало, что в случае утраты фунтом позиций второй резервной валюты атакам подвергнется уже доллар, что должна была принимать во внимание американская администрация. С начала 1964 г. в целях оказания помощи по поддержанию курса британской валюты США приступили к организации масштабного займа, прибегнув частично к помощи МВФ. Однако инерция британской экономической системы помешала осуществлению серьезной внутренней корректировки. Фунт продолжал обесцениваться, испытывая новые атаки спекулянтов в 1965, 1966 и 1967 гг. Последний удар последовал в 1967 г. Шестидневная война на Ближнем Востоке в июне этого года, закрытие Суэцкого канала, вал продаж фунтов арабскими странами и огромный торговый дефицит Великобритании вызвали такую панику, что правительство 18 ноября 1967 г. приняло решение о девальвации фунта на 14,3%. Другими словами, официальный паритет последнего снизился с 2,80 до 2,40 долл.

Эта девальвация подтвердила большую пользу международного сотрудничества в монетарных вопросах. В 1949 г., когда все события развивались не столь направленно и скоординированно, необходимо было девальвировать фунт на 30,6%, чтобы добиться реального улучшения на 8% конкурентной позиции Великобритании. Однако в 1967 г. благодаря международному сотрудничеству 14,3% оказалось достаточно, чтобы получить тот же результат*. Поддерживая так долго курс на уровне 2,80 долл. британское Казначейство понесло большие потери. Помимо этого, девальвация 1967 г. показала реальные возможности спекулятивных потоков международного капитала. Уязвимость стран, обладающих резервной валютой в рамках системы золотого эталона доллара, стала очевидной для всего мира, тогда как жизнеспособность всей международной монетарной структуры подверглась серьезным сомнениям.

Мощная атака против доллара стала теперь неизбежной. Она началась на свободном золотом рынке Лондона. Сыграла свою роль и проводимая в области золота политика Франции. Она не только конвертировала в 1965 и 1966 гг. свои долларовые резервы в золото, но и приняла решение в июне 1967 г. о своем выходе из золотого пула". Последнее решение, реализованное уже после девальвации фунта, усилило убеждение в том, что доллар и фунт должны прекратить свое существование в качестве резервных валют. Чтобы развеять эти сомнения, американское правительство всячески способствовало проведению пулом золотых интервенций на лондонском рынке, которые поддерживали его официальную цену. Но если цены этого рынка намного превышали официальный курс, сами центральные банки были более чем расположены к продажам своего золота, чтобы затем сделать новый обмен по выгодному курсу уже у ФРС. Таким образом, в долгосрочной перспективе над конвертируемостью доллара нависла угроза***.

После девальвации фунта золотых интервенций пула стало недостаточно. Если в первые годы своего существования пул в большей степени являлся покупателем, отныне он превратился в чистого продавца огромных количеств этого металла. Чтобы отразить атаки спекулянтов с 18 ноября 1967 г. до середины марта 1968 г., он вынужден был продать золота на 3 млрд долл. Если сюда добавить объем продаж за октябрь и начало ноября 1967 г., то в итоге получается, что страны золотого пула лишились /8 своих запасов этого металла. В таких условиях он уже существовать не мог. Продажи золота не только сокращали общие резервы участ-

** Чтобы гарантировать четкое функционирование золотого пула, Совет управляющих ФРС под влиянием Р. Соломона принял "План золотого сертификата" ("Gold certificate plan"). Получив офнгщальную поддержку со стороны американского правительства, он тем не менее не был принят* центральными банками других стран (см.: Solomon R. International Monetary System. P. 115. 116).



вующих в организации центральных банков, но и вызывали опасные изменения в их составе. Между тем спекулянты ничем не рисковали, так как цена на желтый металл никогда не могла упасть ниже 35 долл. за унцию.

15 марта 1968 г. свободный золотой рынок Лондона был временно закрыт. 16 и 17 марта на встрече управляющих центральными банками было принято решение о ликвидации пула. По предложению управляющего Банка Италии Гвидо Карли (Guido СагИ) был создан "двойной" рьшок. Отньше правительства прекращали продажи золота на свободном рынке и использовали свои резервы лишь в рамках взаимных расчетов. Свободный рынок продолжал параллельно существовать, но центральные банки больше не вмешивались в его деятельность. Одновременно американское правительство получило от последних гарантии в том, что их спрос на золото будет лимитирован. В краткосрочной перспективе новая система дала хорошие результаты: после повышения цены на золото на свободном рынке до 45 долл. за унцию в начале 1969 г. они начали падать, чтобы к его окончанию составить 35 долл."*

Смягчение кризиса, связанного с ростом цен на золото и с эволюцией системы золотого долларового эталона, привело к значительному улучшению платежного баланса США; он даже приобрел активное сальдо в 1968/69 гг. Ослабление давления на доллар объяснялось также социальными беспорядками, театром которых в мае 1968 г. стала Франция, но влияние которых затем ощутили и другие европейские государства. Во Франции хаос принял такие масштабы, что возникший торговый дефицит привел к сокращению валютных резервов Банка Франции с 6,9 млрд долл. в мае до менее чем 4 млрд в ноябре. На заседании "Группы-десяти" в Бонне с 20 по 22 ноября 1968 г. выявилась невозможность проведения корректировки курсов. ФРГ отказалась ревальвировать марку, хотя от французской делегации бьшо получено принципиальное согласие на проведение девальвации франка, но оно было дезавуировано де Голлем в радиообращении 25 ноября. В конечном итоге спекуляция, развязанная против франка, вьшудила президента Помпиду девальвировать франк (8 августа 1969 г.) на 11,1% по отношению к доллару. Правительство Западной Германии на следующий день после выборов 28 сентября 1969 г. приняло решение о введении плавающего курса своей валюты. 24 октября такой курс на 9,3% превысил прежний.

Однако монетарной проблеме суждено было стать зубной болью для всего мира. После восстановления нормальной ситуации в Европе состояние платежного баланса США вновь ухудшилось. Для внимательных наблюдателей в этом не бьшо ничего удивительного. Излишки платежного баланса 1968 и 1969 гг. являлись в большей степени кажущимися, чем реальными, так как были обязаны займам филиалов американских банков на лондонском рьшке евродолларов. Одновременное ухудшение торгового баланса не позволяло успокоиться. В основе этой ситуации лежала экспансионистская бюджетная политика, проводимая Кеннеди, а затем и Джойсоном для финансирования построения "великого общества" и вьетнамской войны. Решение не увеличивать налоги немедленно вызвало всплекс инфляции, которая из-за "привязки" курса доллара к золоту вызвала его постепенную переоценку и привела к новой деградации платежного баланса.

Постепенное осознание в кругах специалистов факта наличия фундаментальных лакун в системе золотого долларового эталона привело их в конце 1968 г. к пониманию необходимости реформ. Группа Деминга в ФРГ, группа Хаберлера в США, Роберт Соломон и его исследовательская группа ФРС, а также специалисты из "Уолл-стрит джорнэл" начали изучать возможность инкорпорирования плавающих курсов в существующую систему. Начинают обсуждаться идеи расширения

* Ibid. Р. 119-124. Более глубокий анализ этой системы см.: Johnson Н. The sterling Crisis of 1967; Triffin R. International Monetary Collaps. P. 375.



диапазона колебаний курсов или введения "скользящих курсов"**. Однако против идеи ревальвации своих валют по отношению к доллару категорически выступали европейские государства. В их глазах исправить положение можно было, лишь приняв меры, корректирующие внутреннее развитие. Напротив, фиксированные паритеты помешали бы американцам предпринять конкретные действия. Именно в этом контексте необходимо рассматривать успех создания в 1970 г. Европейского монетарного союза. Это отражало предпочтение Европы к фиксации курсов и попытки, выступив единым фронтом, заставить США восстановить равновесие платежного баланса.

Развивающиеся государства не разделяли монетарных концепций Европы. Они изначально бьши против фиксированных обменных курсов. Поддержание равновесия платежного баланса не казалось им жизнеспособной идеей, так как статическая концепция внешнего равновесия не соответствовала их нуждам в области развития и реформирования экономики. Они предлагали ввести ограничения на международные монетарные операции, чтобы защитить рождающуюся промышленность и позволить властям направить редкие валюты в регионы и отрасли, где особенно ощущался недостаток инвестиций"".

События 1970 и 1971 гг. отбросили европейские концепции, касающиеся монетарной жесткости и показали, что ориентация, выбранная американскими специалистами, в большей степени отвечает требованиям момента. Сокращение процентных ставок в США, предназначенное для стимулирования внутреннего развития экономики, совпало с повышением последних в Европе, в результате чего произошел импорт американской инфляции. Американские банки начали массовое погашение займов, сделанных на евродолларовом рьшке. Углубление торгового дефицита США, еще больше дестабилизировало ситуацию. Более того, центральные европейские банки депонировали свои растущие долларовые резервы в БМР, который, в свою очередь, разместил их на рынке евродоллара. В той степени, в какой они не были предоставлены США, а "ушли" в другие страны, это вызвало рост мировой наличности. Быстрое раздутие долларовых резервов подняло волну спекуляции против американской валюты, сначала в пользу марки и йены, а затем и других валют". 5 мая 1971 г. западногерманское правительство отказалось продолжать интервенции в целях поддержки действующего курса доллара. К нему немедленно присоединились Австрия, Бельгия, Голландия и Швейцария"*. На встрече Совета европейских министров 8-9 мая 1971 г. министр финансов Западной Германии попытался добиться общего согласия стран ЕЭС на разрыв связи их валют с американским долларом. Но Франция отказалась от всяких корректировок в сторону повышения паритета франка относительно доллара. В связи с этим ФРГ и Голландия предприняли самостоятельные действия, установив плавающий курс на свои валюты. Бельгия предпочла создать двойной обменный рынок с фиксированным обменным курсом для торговых операций и с плавающим - для финансовых.

В первой половине 1971 г. новое ухудшение состояния платежного баланса США еще более усилило волну спекуляций. Доклад Рабочей группы № 3 ОЭСР сделал вьшод об общем неравновесии мировых балансов, которое может устранить лишь корректировка обменных курсов. Весь мир был согласен в том, что доллар значительно переоценен и что неизбежно принятие специальных мер. Ситуация достигла своего пика в августе 1971 г. Марка испытала новое повышение по отношению к доллару, цены на золото на свободном рынке поднялись до 44 долл. за унцию, тогда как продажи долларов достигли неслыханной интенсивности.

"** Некоторые американские экономисты (Краузе, например) доказывали, что существующий золотой долларовый эталон в сочетании с пассивной стратегий платежного баланса могли бы положительно повлиять на внутреннее развитие США, Krause L. Passive Balance of Payments Policy. P. 339-360. Более подробное изложение событий см.: Solomon R. Op. cit P. 176-187.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [ 104 ] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137]