ставке LIBOR. Плавающие ставки уже известны из кривой LIBOR, спрашивается, какую ставку следует установить на фиксированной стороне свопа?

Прибыльность свопа является нулевой, если чистая текущая стоимость двух платежей по 6-месячной плавающей ставке равна процентным платежам по фиксированной ставке.

Величина ставки LIBOR на начало действия свопа известна и составу\яет 9%. Величину второй 6-месячной ставки LIBOR можно определить по кривой ставок LIBOR.

6 месяцев 9,00%

Кривая ставок LIBOR

12 месяцев 9,50%

18 месяцев 10,00%

Доход на один вложенный доллар по ставке LIBOR, равной 9,00%, за 6 месяцев составит $0,045, поэтому через 6 месяцев стоимость инвестированного доллара будет равна $1,045. 12-месячцая ставка LIBOR в нашем случае - 9,50%. Какой должна быть вторая 6-месячная ставка LIBOR, чтобы превратить вложенные $1,045 в $1,095?

Для расчета воспользуемся формулой 2:

PV =

1,045 =

Будущая стоимость

(1+R)

1,095 (1 + R)

1,095

1,045

-1 = 0,04785.

Таким образом, ставка для 6-месячного периода составляет 2 х 0,04785 = 9,57%. Это величина ожидаемой 6-месячной ставки через 6 месяцев, полученная на основе кривой доходности. Иными словами, $1,045, инвестированные иа полгода под 9,57%, дадут $1,095.

Итак, плавающие ставки для двух платежей составляют соответственно 9,00 и 9,57%.

Теперь на основе этих ставок можно определить размер фиксированной ставки, для чего нужно уравнять платежи по обеим сторонам, то есть привести их к уровню безубыточности.

Дисконтируем процентные платежи до текущей стоимости. Предположим, что условная

основная сумма свопа составляет $100. Рассчитаем текущую стоимость первого платежа по плавающей ставке, используя формулу 1 и кривую доходности для 6-месячной ставки LIBOR.

PV = -

(1+R) Первый платеж:

1 + 0,090/2 Второй платеж: 4,785

=$4,3062.

PV = -

1 + 0,095

= $4,3699.

Суммарный процентный платеж = $4,3062 + $4,3699 = $8,6761.

Получив текущую стоимость потока наличности, найдем теперь величину фиксированной ставки с помощью той же формулы 1. Если С - фиксированная ставка, то

ру С/2 , С/2

(1+R) (1+R) Второй 6-месячный платеж Первый б-месячный платеж

8,6761=

(1+0,09/2) (1+0,095)

8,6761 = х

(1 + 0,09/2) (1 + 0,095)

8,6761 = X (0,9569 + 0,9132),

С=2х

8,6761 1,8701

= 9,28%.

Это означает, что фиксированная ставка в 9,28% дает такой же доход, как и плавающая ставка в 9,00 и 9,57% по двум 6-месячным периодам.

Определенное нами значение является расчетной своп-ставкой. С тем чтобы обеспечить себе прибыль, банк предлагает более низкую своп-ставку.

При таком подходе к оценке свопа результаты зависят от ставки, по которой осуществляется дисконтирование потока наличности. В нашем примере для определения доходности нулевого купона применялась спот-ставка, однако для периода между первой и второй ку-

понной датой может быть использована и форвардная ставка.

Ниже приведен образец экрана быстрого поиска данных по валютно-нроцентным и процентным свопам.

Здесь показаны ставки по свопам на немецкие марки и британские фунты стерлингов, предлагаемые брокерской компанией Tullets

\ium i I ill in iNf U

CURRENCY » INTEREST ЙЙТЕ SWftPS - REUTERS SPEED GUIDE lelailed bolow are relrit-val codes tor ki»y CURlif NCV J

Hfl.JOfi CURRTNCV IRSa - WJOR CURWNCV IRS, . . djor CurrRncy IRSs . Knjor Currency (RSy. 4ajor Currency IRSy,. Hftjor Currency IRSb ,. M.ijor (Currency IRSb . nslfiN CURRTNCV IRSo. . . . flnia Currency IPSs?.

NS Currency IRS3....

MS Currency IRSs... Norajc Currency IRSu

.....<I0PIRS>

..<10PIRS-OGO>

. ,<IOP!HS-tIB[l >

. .<r0PlRS 1КГХ.-.<lOPlRS-lRM > .<10P1RS--Ilt;l >

.....<flSIflIRS>

.<ftSifliRS- нвт> <1иы1!>-тп1 >

.<ГН511Н31ГК <M()H01RS>

-CUllPFNCV/BflSIS г rench f ranc , . Gernan Hark-Monq Kong Ooi iar \ taljan 1 ira, . Jdpaneue Ven,. New /еа I and Do П Spanish Pob-ota. Swedis-ih Krona. . Swlsп \ ГЛПС US 1)011ЙГ nasi 11 DS Uol lai Has 111

CUPRI NCV/HftSIS SHSPS bij ilURRI NCV -

(lustral ian Dollar.....<ПШ)С(Т;- OKI ;

Br iI i.-jh Pound -.<fiHPCBS IKL:

uropean Currency Uni t , . <t CUCIIS • I I<;l , Dannth Krone. ... ... <D<;KCDS I Ж1 :

iJueuUonH/ConnentB- contact: your local Help BejjK nee <PMONL/MtlP> tor detaiio

Main IndexfI!IUU.HS>Money lndex<HC)NI V>\Next Page<SKnP/2>

U)Sl2J>ej ecUw nc£№n

More Swaps on page;;

NEWS and nNftI VSIS ReuLerti Money New:: Da I >y I) 1 ar у.

Опционы

иа наличную валюту

и на валютные фьючерсы

Валютный опцион - зто соглашение между двумя сторонами, согласно которому покупатель опциона, уплатив его продавцу премию, получает право, но не принимает обязательства купить или продать определенное кошчест-во оговоренных базовых инструментов в установленную дату (дату истечения срока или срок погашения) или до ее насттплениЯ но согласованной цеие (цене исполнения - «страйк»).

Опцион, дающий право купить, называют опционом «колл».

Опцион, дающий право продать, называют опционом «пут».

Использование права купить или продать базовый финансовый инструмент называется исполнением опциона.

Американский опцион может быть исполнен в день истечения срока или до его наступления.

Европейский опцион может быть исполнен только в день истечения срока.

Базовым HHCTpnvieHTOM валютного опциона обычно является валютная сделка «спот».

Соотношение прав и обязательств, связанных с опционами различных типов, представлено в виде схемы ниже. К данной схеме полезно вернуться после того, как будут рассмотрены несколько примеров.

Опционы

«Колл»

Покупатель/держатель Длинный «колл»

Право, но не обязательство:

•Купить базовый инструмент

•По цене исполнения

•В случае использования права купить

Продавец Короткий «колл»

Обязательство:

•Продать базовый инструмент

•По цене исполнения

•Если держатель решит купить

«Пут»

Покупатель/держатель Длинный «пут»

Право, но не обязательство:

•Продать базовый инструмент

•По цене исполнения

•В случае использования права продать

Продавец Короткий «пут»

Обязательство:

•Купить базовый инструмент

•По цене исполнения

•Если держатель решит продать