3. Обратный обмен основными суммами через 5 лет
Поскольку размер основных сумм остается таким же, как и 5 лет назад, обратный обмен производится по первоначальному спот-курсу.
Основная сумма в иенах
Основная сумма в долларах
возврат ¥11 млрд
возврат $100 млн
Спот-курс USD/JPY 110,00
Маркет-мейкеры
Как и в случае с процентными свопами, соглашения о валютно-процентном свопе практически не заключаются конечными пользователями напрямую. В этом процессе чаш,е всего участвуют маркет-мейкер и два не имеюш,их взаимосвязи клиента, которые хотят войти в своп, но не обязательно друг с другом. Например, предполагаемый кредитный риск, связанный с прямым соглашением по свопу, может быть неприемлемым ни для одной из сторон. Банк-мар-кет-мейкер, действуя как посредник, предлагает клиентам двойной своп, в котором обе стороны получают гарантию выплаты процентов.
фиксированнвя ставка
фиксированная ставка
Маркет-мейкер
Сторона А
Сторона В
Конечно, маркет-мейкер не входит в подобные свопы безвозмездно. Посредник получает вознаграждение, размер которого зависит либо от величины условной основной суммы, либо от спреда котируемых цен для платежей по свопу - своп-ставки, либо от того и другого вместе.
Редко когда маркет-мейкер располагает базовым активом, необходимым для обмена основных сумм в свопе. Обычно банк покрывает позицию в валютно-процентном свопе встречным контрактом с еще одним контрагентом, что позволяет управлять валютными и процентными рисками.
Если условия встречного контракта в точности соответствуют условиям первоначального контракта, риск полностью устраняется. Однако при этом сохраняются кредитные риски, связанные с обоими контрагентами.
Банки котируют своп-ставки /\ля текущих спот-курсов против 6-месячной ставки LIBOR для американских долларов. Обычно предлагаются котировки бид и аск для ряда валют. В качестве примера ниже приведены котировки для британского фунта стерлингов.
Срок | | |
2 года (2Y) | 6,71 | 6,75 |
3 года (3Y) | 7,17 | 7,21 |
4 года (4Y) | 7,48 | 7,52 | |
5 лет (5Y) | 7,68 | 7,72 |
7 лет (7Y) | 7,96 | 8,00 |
10 лет (10Y) | 8,26 | 8,30 |
Что означают приведенные котировки? Поясним. Например, банк готов войти в четырехлетний своп по текущему спот-курсу на следующих условиях:
•банк получает фиксированную ставку (аск) в размере 7,52% по британским фунтам стерлингов и выплачивает плавающую 6-месячную ставку LIBOR по американским долларам;
•банк выплачивает фиксированную ставку (бид) в размере 7,48% по британским фунтам стерлингов и получает плавающую 6-месячную ставку LIBOR по американским долларам.
Сводя вместе два встречных валютно-процентных свопа, маркет-мейкер фактически оказывается в центре двойного свопа.
LIBOR Крупный банк 7,48/52
В США и в меньшей степени в Великобритании своп-ставки котируются на основе доходности казначейских нот с соответствующим сроком погашения.
Например, маркет-мейкер может прокотировать своп на основе 5-летней казначейской облигации с доходностью 8,00% как «70/75 овер». Это означает, что по 5~летнему свопу маркет-мейкер готов платить фиксированную ставку 8,70% или получать фиксированную ставку 8,75%.
Сравнение валютно-процентных свопов следует производить на сопоставимой основе, то есть сравнивать подобное с подобным.
Настолько ли валютно-процентные свопы просты, как может показаться? В принципе, да, однако на практике для успешного сравнения своп-ставок необходимо привести в соответствие целый ряд параметров. Другими словами, прежде чем приступить к сравнению, убедитесь, что сравниваете подобное с подобным. Различие между своп-ставками может быть обусловлено следующим:
•различием условий котирования фиксированной и плавающей ставок;
•различием базовых инструментов, используемых для определения своп-ставок;
•различием частоты процентных платежей;
•различием годовых баз, используемых для расчета процентных платежей.
Попробуйте объяснить своему коллеге механизм действия валютно-процентного свопа.
Валютно-процентные свопы на рынке
Рассмотрим более подробно некоторые моменты, касающиеся валютно-процентных свопов, а именно:
•раличия между свопами;
•спред свопа;
•процедуры оценки свопов.
Различия между свопами
Существует четыре основных вида различий между свопами, которые уже упоминались выше.
Условия котирования
На рынках, в частности американских, существуют различные подходы к определению размера процентных платежей по фиксированной и плавающей ставке, кроме того, различной может быть и периодичность выплат. В свопах применяются комбинации следующих условий.
Условия | Фиксированная ставка | Плавающая ставка |
Котировка ставки | •Абсолютное значение •Спред относительно казначейского инструмента | •Ставка LIBOR •Прайм-рейт •Депозитный сертификат, коммерческая бумага или казначейский вексель |
Периодичность платежей | •Ежеквартально •Раз в полгода •Раз в год | •Регулярно •Нерегулярно |
База | •Евробонды •Казначейские облигации •Инструменты денежного рынка | •Облигации •Инструменты денежного рынка |
Базовые финансовые инструменты
Финансовые инструменты, используемые для исчисления своп-ставок по различным валютам, могут быть разными. Например, свопы на американские доллары обычно котируются как спред относительно соответствующего казначейского инструмента с полугодовыми ку-
понами; свопы на немецкие марки котируются относительно годовых евробондов.
В таблице указаны финансовые инструменты, используемые для основных валют, а также годовые базы для исчисления процентных платежей.
Валюта | Котируется как... | Купон | База для расчета, число дней |
| Спред относительно казначейской облигации | Полугодовой | Фактическое/ фактическое |
| Фиксированный евробонд | Годовой | 30/360 |
| Фиксированный евробонд | Годовой | 30/360 |
| Фиксированный евробонд | Годовой | 30/360 |
| Спред относительно золотообрезной ценной бумаги | Полугодовой | Фактическое/ 365 |
| Фиксированная правительственная облигация | Полугодовой | Фактическое/ 365 |
Периодичность процентных платежей
Для корректного сравнения своп-ставок необходимо перевести годовые платежи в полугодовые, или наоборот.
В таблице приведены формулы, позволяющие преобразовать доходность своп-ставки.
Из «"♦• | В"* | Формула |
Полугодовых | Годовые | R» = | fl.f 2 j | |
Годовых | Полугодовые | Rs =2x(1-bR,)-l], Rj - годовая ставка, % : 100; R - полугодовая ставка, % : 100 |