Новые финансово-кредитные отношения подобны скоростному шоссе. Они более эффективны. Они ведут вас к цели намного быстрее. Однако н катастрофы, связанные с ними, гораздо серьезнее.

Лоренс Самнерс, заместитель министра финансов США, о дерелулированных банковских рынках, Wall Street Journal, May 7, 1997

Синтетические соглашения по валютному обмену (SAFE)

Синтетические соглашения по валютному обмену (synthetic agreements for foreign exchange - SAFE) - это общее название для соглашений по иностранной валюте (foreign exchange agreements - FXA), которые называют также непоставляемыми форвардами (non-deliverable forwards - NDF), и соглашений о валютном курсе (exchange rate agreement - ERA).

Соглашение по иностранной валюте, или непоставляемый форвард, - это условная форвардная сделка, в которой при наступлении срока встречная валюта не поставляется, а расчет производится наличным платежом в базовой валюте. FXA представляет собой эквивалент форварда «аутрайт» в сочетании с обратной валютной сделкой «спот» на расчетную дагу. Соглашение о валютном курсе - это условный форвард-фор1к1рл1и>1Й с:зоп, в котором в расчетную Дс1ту встречная валюта не поставляется, а расчет произво,\ится наличным платежом и базовой валюте. ERA представляет собой экиимлечгг «форг)ардного» соглашения по иностранной ria.\ioTe, где первой датой яа.\яогся ()ориард(мя дата, а второй - форвард-форвардная дата.

Назначением SAFE является защита от колебания своповых пунктов и фиксирование форвардных валютных дифференциалов. Они также широко применяются для совершения сделок с неконвертируемыми валютами, то есть когда поставка встречной валюты не может быть осуществлена в силу ограничений, накладываемых местным законодательством.

Использование SAFE Банки и корпорации

Синтетические соглашения по валютному обмену используются, главным образом, банками и международными финансовыми компаниями в следующих целях:

•для хеджирования от повышения цены валютного свопа в пунктах путем покупки SAFE;

•для хеджирования от снижения цены валютного свопа в пунктах путем продажи SAFE.

Как и в случае соглашений о будущей процентной ставке (FRA), в качестве расчетного чаще всего применяется курс Ассоциации британских банкиров (ВВА).

На экране ниже показаны расчетные форвардные спреды ВВА относительно американских долларов.

кхгмри SftFE Ric <DEM1M3FW"> See eWHIBORS) for 8вй LIBOR lnde«

SAFE на рынке

Рассмотренный ниже пример наглядно показывает, как участник рынка может использовать соглашение о валютном курсе (ERA).

Пример

Немецкий банк покупает американские казначейские ценные бумаги со сроком погашения через 6 месяцев на сумму, эквивалентную DM 10 млн. Банк принимает решение хеджировать свою позицию в течение первых трех месяцев с помощью трехмесячного валютного свопа, купив доллары по спот-курсу и продав их через 3 месяца.

Банк, таким образом, получает защиту от валютного риска на первые 3 месяца, однако возникает вопрос: что может обеспечить защиту в течение следующих трех месяцев?

Существует ряд стратегий, позволяющих покрыть риск, которыми банк может воспользоваться.

Стратегия 1

Дождаться окончания первого трехмесячного периода, а затем войти в другой трехмесячный валютный своп. В этом случае, однако, существует риск того, что курс на второй трехмесячный период может оказаться не таким благоприятным.

Стратегия 2

Войти в форвард-форвардный валютный своп 3x6, предусматривающий покупку долларов через 3 месяца и их продажу через 6 месяцев.

Начало контракта ERA 3x6

трехмесячный валютный своп

трехмесячный валютный своп

Расчетная сумма по ERA выплачивается при истечении срока первого трехмесячного валютного свопа, то есть в начале второго своп-периода. Поскольку эта сумма связана со сроком погашения через 6 месяцев, она дисконтируется к расчетной дате.

Расчетную сумму можно определить по следующей формуле:

Расчетная сумма=-

(SPl-SP2)xCA

1+] IRx

360(365)

SP1 - своповые пункты на дату сделки; SP2 - своповые пункты на расчетную дату; СА - сумма контракта; IR - процентная ставка; Р - период свопа в днях.

В качестве процентной ставки на период действия свопа выбрана ставка LIBOR.

Стратегия 3

Использовать трехмесячное соглашение (ERA 3x6) для хеджирования от неблагоприятного движения своповых пунктов в сочетании с трехмесячным валютным свопом.

Банк выбирает стратегию 3, поскольку ERA обеспечивает хеджирование цены второго трехмесячного валютного свопа в пунктах. Графически процесс выглядит следующим образом.