Выступление председателя Федерального резерва поощряет технический бум

В конце 1990-х гг мистер Гринспен, очевидно, отказался от борьбы против пузыря в сфере высоких технологий и решил, наоборот, поддержать его, заявив: «...наша экономика все еще находится в эффективном периоде, в котором, при сдержанной инфляции и в целом благоприятных для кредита условиях, подъем стоимости акционерного капитала стимулирует расходы и, в свою очередь, рост производства, занятости и способствующие росту производительности капиталовложения. Надежды на ускоренный рост производительности поддерживали ожидания будущих корпоративных доходов и тем самым питали еще большее увеличение стоимости акционерного капитала.» «Testimony of Chairman Al<an Greenspan, before the Joint Economic Committee, U.S. Congress, June 10, 1998.»

Cmp. 112

Экономисты правительства проглядели спад

См. "Forecast Too Sunny? Try the Anxious lndex,» by David Keonhardt, New York Times, September 1, 2002.

Глава 9. Пузырь рынка облигаций

Стр. 116

Дядя Сэм вытесняет других заемщиков

Во втором квартале 2002 г правительство США занимало в долг новые средства со среднегодовым темпом 948,4 млрд долларов, или 39% от всех средств, собранных за этот период. Это резко контрастирует с 1997 г, когда правительство взяло взаймы 236 млрддолларов, или всего лишь 15% от всех полученных средств. См. www.federalreserve.gov/ releases/Z1/Current/zlr-3.pdf, Table F4, «Credit Market Borrowing, All Sectors, by Instrument.»

Cmp. 120

Паралич рынка облигаций 11 февраля 1980 г.

Согласно «Wakl Street Journal" от 7 февраля 1980 г, поток заказов на продажу на рынке облигаций способствовал тому, что все кроме четырех или пяти крупнейших инвестиционных корпораций с наибольшей капитализацией решительно отказались от своей рынкообразующей роли. Через пять дней "Wall Street Journal" в номере от 12 февраля сообщил, что

«вчера продавцы облигаций в главных организациях не смогли найти покупателей для облигаций Казначейства даже на 5 млн долларов".

Реакция президента Картера на коллапс рынка облигаций 1980 г.

При полном одобрении президента Федеральный резерв предпринял следующие действия: 1) повысил основные процентные ставки; 2) ужесточил контроль над займами банков США; 3) неожиданно установил необычно жесткий контроль над образованием новых потребительских займов, получаемых с помощью кредитных карт. Немедленным результатом этого явился резкий подъем на рынке облигаций, плюс одно из самых резких падений экономики за несколько десятилетий.

Глава 10. Пузырь рынка недвижимости

Стр. 122

Федеральный резерв резко снижает процентные ставки и накачивает деньги в экономику

Боясь действительной реализации чего-нибудь подобного тому, что изложено в сценариях для худшего случая развития событий, которые будут рассматриваться в следующих главах. Федеральный резерв США накачивал в экономику беспрецедентные объемы денег «Business Week" так комментирует это: «В момент, когда мировая экономика замедляет свой рост чуть ли не до полной остановки, во всем мире увеличивается ликвидность. В США неоднократные снижения процентных ставок Федеральным резервом означают, что показатель МЗ (самая всеобъемлющая форма учета денежной массы, включающая банковские депозиты и инвестиционные рыночные взаимные фонды) поднялся к концу октября почти на 14% (в годовом исчислении). Это самый большой темп роста за 20 с лишним лет» См. «Мопеу, Money Everywhere," Business Week, December 17, 2001.

Стр. 123

Домостроительный бум

Именно активное накачивание денег, проводимое Федеральным резервом, подстегнуло домостроительный бум. Подробности о росте цен на дома можно найти в следующих источниках: Office of Federak Housing Enterprise Oversight, House Price Index, Second Quarter 2002, pp.19ff; "Frenzy Returns to California Housing Market," by Broderick Perkins, Realty Times, May 29, 2002, http: realtytimes.com/rtnews/rtcpages/

20020529 calfrenzy.htm; «As safe as what? Global house prices,» The Economist, August 29, 2002, p.2; и «Housing Boom Breeds New Mortgage Deals,» USA Today, October 25, 2002, p. 1.

Стр. 126

Провал домостроительства?

См.: Tim Scott, «Waiting for the Shoe to Drop,» www.sqre.com/ report aprik01.html.

Стр. 127

Средний процент собственного капитала в стоимости приобретаемого жилья падает до 55

Источник: Fkow of Funds for the U.S., Table B.100, "Balance Sheet of Households and Nonprofit Organizations," Section 102, Federal Reserve Statistical Release, Z.I, www.federalreserve.gov/releases/Z1/Current/ data.htm.

Стр. 129

Просрочки выплат по закладным

См.: «А Record Percentage Of U.S. Homeowners Are Facing Foreckosure, And Many More Are Falling Behind On Monthly House Payments," USA Today, September 10, 2002.

Стр. 130

Потери на рынке акций затрудняют инвестиции в недвижимость

Индекс Nasdaq 7 октября 2002 г снизился с пикового значения 5132 до 1119 пунктов, что означает падение на 77%; за тот же период индекс S&P 500 упал с пикового значения 1553 до 785 пунктов - падение на 50%; а индекс Dow упал с пикового значения 11 750 до 7423 пунктов, то есть на 27%. При таких потерях немногие смогли бы перейти из рынка акций на недвижимость. Представляется, что основная масса очередных инвестиций в недвижимость, пришла из новых заимствований, что еще больше раздувало пузырь недвижимости.

Глава 12. Команда

Стр. 145

Темп накопления

Министерство торговли США, Бюро экономического анализа.

Стр. 146

Бремя корпоративной задолженности

Источник: Federak Reserves F/owof Funds, В. 102, Balance Sheet of Non Farm Nonfinancial Corporate Business," www.federalreserve.gov/releases/ Z1/ Current/zl.pdf.

Стр. 147

Тамара Бэлмонт уходит

Одна статья в журнале «Wakl Street Journal" еще в 1992 г показала, что инсайдеры брокерских компаний прекрасно знали, что случается с чрезмерно независимыми аналитиками: такие аналитики часто оказываются заклеймленными своей сферой, а их служебная карьера разрушается. См., например, «Under Pressure: At Morgan Stanley, Analysts Were Urged To Soften Harsh Views," Wall Street Journal, July 14, 1992, p. A1.

Стр. 151

Группы защиты фондового рынка от спада

См.: «Ркипде Protection Team,» by Brett D. Fromson, Washington Post, February 23, 1997, и «ln 87 Crash, All Eyes on Greenspan; Two Months Into Job, Fed Chairman Faced Ultimate Challenge," by Bob Woodward, Washington Post, November 13, 2000.

Стр. 155

Крах японского рынка облигаций в 1987 г.

Лучшие японские облигации 1986 г, дававшие тогда 5,1% дохода, достигшие рекордной высоты 125 пунктов (12 500 иен за каждую облигацию с номинальной стоимостью 10 тыс. иен), упали до 100 пунктов. Тем временем доходность, упавшая до рекордно низкого уровня 2,6%, подскочила до 4,6%, что составило поразительный рост на 77%.

Стр. 158

Расчеты наличными на рынке акций

В соответствии с разделами 220.8(b)(1) и (4) Правила Т Правления Федерального резерва (Federal Reserve Board)™ брокер или дилер может ждать пять деловых дней после даты продажи прежде, чем заплатить за купленные ценные бумаги.

Управление Федеральной резервной системы - Независимое регулятивное агентство, осуп1ествляющее контроль за деятельностью Федеральной резервной системы через своих представителей в правлениях входящих в нее банков. - Примеч. ред.

Стр. 159

Ограничения работы Нью-Йоркской фондовой биржи

Самые последние правила можно найти на сайте www.nyse.com/press/ press.htmk.

Программная торговля

Точное определение можно найти в Investopedia.com в разделе "Dictionary".

Стр. 161

Реальная стоимость взаимного фонда в период кризиса

SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам) утверждает: «Если активы фонда оцениваются неверно, то владельцы его акций будут получать за них слишком много или слишком мало. Кроме того, завышение стоимости активов фонда приведет к преувеличению эффективности работы фонда и даст в результате завышенную характеристику издержек фонда, которые рассчитываются на основе чистых активов, таких как гонорары за консультации по инвестициям. Закон об инвестиционных компаниях (Investment Company Act) требует, чтобы фонды оценивали свой инвестиционный портфель, используя рыночную стоимость ценных бумаг в то время, когда рыночные котировки «легко доступны». Когда рыночные котировки не являются легко доступными. Закон 1940 г требует, чтобы стоимость ценных бумаг в текущих ценах честно и добросовестно определил Совет фонда.» В условиях кризиса выполнить это условие может быть исключительно трудно, и у многих взаимных фондов может не оказаться другого выбора, кроме использования самой последней цены при закрытии биржи, что может сильно завысить чистую стоимость активов фонда в расчете на одну акцию. Источник: www.sec.gov/ news/speech/spch517. htm.

Глава 13. Скрытые риски

Стр. 166

Провал Long Term Capital Management

Дальнейшие подробности можно найти на сайте www.erisk.com/ Learning Center/CaseStudies/ref case item.asp и «Hedge Fund Debacle Offers a View of a Secret World,» by Josef Kahn and Laura M. Holsom. New York Times, September 30, 1998.

Стр. 168

Деривативы компании Enron

Экзотическая природа деривативов не только позволила компании Enron обманывать акционеров в отношении истинного масштабе ее долгов, но и дала возможность биржевым маклерам Enron организовать крупнейший в истории заговор на энергетическом рынке. Действительно, 17 октября 2002 г Тимоти Н. Белден, бывший глава торгового офиса Enron в Портленде, штат Орегон, «признался в соучастии в разработке приемов торговли, которые эффективно преобразовали сложную систему покупки и передачи энергии в Калифорнии в фикцию, вплоть до липовых графиков передачи энергии, воображаемой перегрузки силовых линий и жульнических продаж по цене поступившей «из других штатов» энергии, которая на самом деле вырабатывалась в самом штате.» Л/еи/York 77mes, October 18, 2002, p. С1.

Крупные банки допускают большие риски в работе с деривативами

Бюро контролера денежного обращения ежеквартально следит за крупными деривативными контрактами. Соответствующая сводка, на которую мы ссылаемся, озаглавленная "Percentage of Credit Exposure to Risk Based Capitak», показывает, что на каждый доллар рискового капитала банк JP Morgan Chase имел 5,89 доллара кредита, связанного с деривативами. Bank of America имел 1,69 доллара, а Citibank - 1,99 доллара. В любом из случаев имеются чрезмерные риски.

См. www.occ.treas.gov/ftp/deriv/dq202.pdf.

Стр. 177

Состоятельные люди приходили на помощь корпоративной Америке после предыдущих кризисов

Дополнительные факты можно найти в следующих источниках: Harry Schuktz, Panics and Crashes (New Rochelle: Arlington House, 1972); Alfred Sloan, Jr, My Years with General Motors (Garden City: Doubleday, 1969) и Lewis Corey, The House of Morgan: A Social Biography of the Masters of Money (New York: AMS, 1969).

Cmp. 179

Экономический коллапс Японии

В печати Японии и США были тысячи больших статей, весьма подробно документирующих этот экономический коллапс. Особенно рекомендуем Nationak Center for Policy Analysis, 0ct.14,2002, www.ncpa.org/edo/bb/2002/ bb101402.html; "Global economy to grow 1.7 percent in 2002, Japan to fall 0.7