назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [ 47 ] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61]


47

Фаза 1. Кризис корпоративных облигаций

Повышение цен

Пони-цен

Правительственные облигации

Облигации \ корпораций

Понижение процентных ставок

Повышение процентных ставок

Рис. 20.1. Во время любого сильного падения рынка критическим вопросом политики является вопрос, вмешается ли в происходящие события государство и каким образом будет осуществлено это вмешательство. Эти графики иллюстрируют ожидаемый результат любой попытки правительства поддержать рынок корпоративных облигаций в трех фазах развития данного процесса.

Фаза 1. Кризис корпоративных облигаций. В результате распространения банкротств и дефолтов инвесторы теряют уверенность в способности компаний выплатить проценты и основной капитал по своим облигациям. Поэтому они продают облигации, понижая тем самым их цены (и повышая процентные ставки). Однако, поскольку инвесторы продолжают доверять правительству, этот кризис оказывает меньшее влияние на цены правительственных облигаций. По мере падения цен на акции корпораций, расхождение, или разница, цен между корпоративными и правительственными облигациями резко возрастает.

Фаза. Правительство спасает облигации корпораций. Правительство покупает облигации корпораций на деньги, которые оно получило от продажи правительственных облигаций. Это поднимает воспринимаемую и фактическую стоимость корпоративных облигаций. Но одновременно это понижает стоимость правительственных облигаций, побуждая инвесторов продавать имеющиеся у них правительственные облигации. Цены на корпоративные облигации поднимаются, а на правительственные падают. В результате спрэд между ними уменьшается.

Фаза 3. Спасательная операция правительства прекращена. Чтобы воспрепятствовать коллапсу правительственных облигаций, правительство вынуждено остановить спасение корпоративных облигаций и принять последствия резкого спада рынка корпоративных облигаций.

Если бы правительство решило покупать акции вместо корпоративных облигаций, то последовательность описанных здесь событий была бы очень похожей.

Фаза 2. Правительство спасает облигации корпораций

Повышение цен

Понижение цен

Понижение процентных ставок

Повышение процентных ставок

Фаза 3. Спасательная операция правительства прекращена

Повышение цен

Понижение цен

Понижение процентных ставок

Повышение процентных ставок



Президент колебался несколько секунд, прежде чем ответить, но казалось, что прошли часы, во время которых росло напряжение.

-И что тогда?

Секретарь не мог поверить своим ушам. Президент Соединенных Штатов отнесся к перспективе правительственного дефолта с легкостью, почти с легкомыслием. Он больше не мог сдерживать свое накипевшее разочарование - и страх.

-Вы что же - хотите позволить всему рынку ценных бумаг правительства США закрыться? Хотите стать тем, кто разденет сотни тысяч государственных служащих потому, что у вас нет денег на оплату правительственных счетов? Хотите стать последним президентом Соединенных Штатов? Хотите пойти на риск появления новой республики с новой конституцией? Вы хотите все уничтожить одним махом?

Голос секретаря прервался от захлестнувших его эмоций. Наступило молчание.

-Я ценю искренность ваших чувств, но вы меня неправильно поняли. То, что я сказал, означало на самом деле « Vmo тогда», это должно было показать вам мое изумление и неверие в то, что наша страна может когда-либо достигнуть момента, который вы так драматически только что описали.

В последующие дни президент упорно думал над возможными решениями. Он вспоминал каждую минуту совещания. В уединении своей спальни он даже прочел сверхсекретный доклад об опасностях кризиса.

Наконец, в полночь он позвонил секретарю Казначейства и попросил его передать срочное сообщение председателю Федерального резерва.

-Скажите ему, чтобы он избавился от всех корпоративных облигаций, которые были куплены до сих пор; во-вторых, объявите, что Федеральное правительство США, несмотря на свое законное право, больше не будет покупать ценные бумаги частного сектора; и в-третьих, нужно пообещать всегда поддерживать различие между корпоративными и правительственными ценными бумагами. Со своей стороны, я буду продолжать предпринимать те действия, которые сочту необходимыми для исправления этой чрезвычайно опасной ситуации.

-Но господин Президент, - пробормотал секретарь, - мы никогда фактически не покупали облигации корпораций; мы только проговорились о нашем намерении сделать это.

«Риск, риск и еще раз этот проклятый риск»

Пока секретарь Казначейства продолжал спорить с президентом о рынке облигаций, Линда Дэдини вела аналогичный спор о рынке акций с двумя своими братьями.

Опираясь на объявленную полномасштабную поддержку Вашингтона на всех фронтах и на стимул, вызванный подъемом рьшка акций, заманивающие инвесторов в ловушку брокеры с Уолл-Стрит снова были за работой.

-Вот сейчас это уже настоящее дно, - говорили они. - Теперь-то большой бычий рьшок действительно вернулся, - пели они. - Хватайся за эти небывалые цены! Это величайшая распродажа столетия!

В этой обстановке двое братьев настаивали, чтобы она забыла о несчастных бумажках Казначейства, продала по дешевке такие экзотические инвестиции, как акции обратных индексных фондов или пут-опционы, и немедленно начала покупать акции.

Акции одной биотехнологической компании, которые захватили их воображение, имели высокий рейтинг «покупать» от трех фирм Уолл-Стрит и двух независимых аналитиков. Другие акции, на этот раз ком-пан1П1, связанной с управляемым медицинским обеспечением**, были рекомендованы более чем пятнадцатью аналитиками. Братья щеголяли прогнозами весьма уважаемых экономистов о неизбежном экономическом подъеме, который полностью опирается на новый план правительства. Они с завистью говорили о своих друзьях, которые уже имеют тридцатипроцентную прибыль на акциях, к которым всего несколько недель назад никто не хотел приближаться даже на три метра.

Она была решительно против.

-Нет, вы все еще не понимаете. Рынок по-прежнему полон риска, риска и еще раз, черт побери, риска. Позвольте мне напомнить вам, все еще остается риск, что компании лгут вам в своей финансовой отчетности и что аудиторы смотрят на это дело сквозь пальцы. Остался риск, что фирмы Уолл-Стрит лгут вам, преумножая ложь компаний. Имеется риск чрезмерного долга и риск деривативов. Не говоря уж

Управляемое медицинское обеспечение - термин, применяемый для обозначения широкого спектра методов, используемых страховыми компаниями с целью уменьшения расходов на оплату услуг в области здравоохранения и предполагающих участие страховщиков в решении вопросов, касающихся характера лечения застрахованных лиц. ~ Примеч. ред.



обо всех тех рисках, которые всегда содержатся в рынке, - спад экономики, падение доходов и просто паника инвесторов.

-Но ты - единственная, кто говорит так, - возразил старший брат.

-Может быть, я и отношусь к тем немногим, кто говорит это, но есть много людей, которые знают это. Аналитики знают это, руководители компаний знают, даже SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам) и главный прокурор штата Нью-Йорк предостерегали вас от этого. Вы, кажется, забыли, что эти аналитики - те же самые люди, которые, по общему мнению, не имели представления о том, что акции, которые они рекомендовали несколько лет назад, пойдут в мусорную корзину. Это те же ребята, которые бесстыдно загребали себе огромные деньги за выдачу рейтингов «покупать» для акций таких компаний, как Priceline.com, Global Crossing, WorldCom, Lucent Technologies. Те самые, что обогатились в то время, когда мы теряли свои рубашки, покупая те акции, которые их боссы хотели продать. Это те самые аналитики, которые продолжали выставлять рейтинг «покупать» даже тогда, когда цена акций падала на 90%, даже когда компании объявляли о своем банкротстве. Ничего не из.менилосъ. Не могу поверить, что вы все еще верите им.

-Они же сейчас исправляют все это, разве не так? - заметил младший брат.

-Где? Покажи мне. Это всего лишь едва прикрытая реклама акций. Они все еще покупаются и оплачиваются теми самыми компаниями, акции которых они рекомендуют. Неужели вы не понимаете этого? Фирмы Уолл-Стрит более чем счастливы, когда лгут сквозь зубы об акциях, которые они оценивают, так как это приносит им доход.

-А теперь скажите мне, - продолжала она. - Как можно верить тому, что они говорят нам об экономике, - когда они говорят, что «экономика вот-вот поднимется» или «это начало нового бычьего рьшка»? Какова вероятность, что сейчас они действительно верят в то, о чем говорят? Один на тысячу? Один на миллион? Ничего не изменилось. Честные прогнозы по-прежнему вредны для бизнеса.

Она задыхалась от волнения, но говорила почти без пауз.

-Посмотрите на их историю, черт побери. Как раз перед каждым падением акций они рисуют нам будущее столь яркое, что хоть надевай темные очки. А потом, когда становится очевидно, что дела идут под откос, показывают они хоть какую-нибудь озабоченность? Нет. Они выстраиваются на экранах телевизоров и предсказывают, что «коррекция» наступит очень скоро и что мы «должны покупать больше акций». А сейчас? Да вы послушайте, что они говорят! Они гово-

рят, что правительство - это наш великий спаситель, что правительство рассеет все наши тревоги, подтолкнет вверх рынок акций, гарантирует прибыли инвесторам.

-Так когда же мы действительно дойдем до дна? - спросили они.

-Только когда они, наконец, признают себя побежденными и перестанут искать дно.

Линда убедила их. А благодаря руководящим принципам, которые она усвоила от своего консультанта, она избавилась от акций обратных индексных фондов до того, как оживление рьшка съело ее ранее полученную прибыль.

Теперь, когда подъем рьшка акций выдохся, она готовилась к тому, чтобы снова их купить и извлечь прибыль из следующего кризиса.

На следующий день она заметила, что подъем рьшка акций значительно удешевил почти все пут-опционы, которые ее интересовали. Она купила четыре пута на акции IBM со сроком в два месяца всего по 1,25 доллара за акцию. Еще она купила несколько долгосрочных опционов, называемых путами LEAPS**, на основные фондовые индексы. Она продолжала методично создавать скромный, но мощный портфель пут-опционов, в котором была хорошая смесь всего - долговременные и краткосрочные путы, путы на отдельные акции и путы на индексы, очень дешевые путы «вне денег», плюс пара путов, которые были ближе к состоянию «в деньгах», но ненамного дороже.

Она даже добавила небольшое количество чрезвычайно дешевых далеких от цены исполнения пут-опционов. Она знала, что это было рискованно - когда-то она потеряла 2 тыс. долларов на таких путах. И все же она купила их.

Она знала, что если подъем или боковое движение" рынка продлится в течение еще нескольких месяцев, ее пут-опционы подешевеют и она может даже потерять все вложенное в них. Но благодаря полученному наследству их пенсионные накопления и средства на учебу детей в колледже теперь надежно защищены. Она даже отложила достаточно для длительного медицинского ухода за родителями Гэбриэла, которые в это время переселялись в Штаты из Аргентины. Она ограничила суммы, которые тратила на опционы, строго теми деньгами,

® LEAPS - Long-Term Equity Anticipation Securites - долгосрочные опционы со сроком погашения от 9 месяцев. - Примеч. ред.

° Движение рынка внутри одного и того же ценового диапазона без ярко выраженной повышательной или понижательной тенденции. ~ Примеч. ред.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [ 47 ] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61]