ющих целью извлечь выгоду из падающего рынка. Это очень просто. Вместо того чтобы дать вам право купить по заранее обусловленной цене, пут-опционы дают вам право продать по обусловленной цене.

-Я этого не понимаю.

-Вернемся назад к примеру с домом. Заставьте себя опять поверить, что я - агент по недвижимости.

Линда кивнула.

-Прекрасно. Вы - агент по недвижимости. Я покупаю дом.

-Нет, на этот раз вы продаете свой дом.

-Продаю свой дом? Прекрасно, я продаю дом. А дальше?

-На самом деле вы бы не хотели выезжать из дома в течение еще одного года или около того. Вот тогда-то и начинает действовать ваш новый контракт.

-Понимаю. Но почему я не могу просто подождать один год и продать дом тогда?

-Потому что вы опасаетесь, что ващ дом к тому времени упадет в цене. Сейчас он оценивается, скажем, в 190 тыс. долларов, но вас тревожит, что в следующем году его цена упадет до 160 тыс. долларов. Поэтому вы приходите ко мне и говорите: «Есть ли какой-нибудь способ зафиксировать продажную цену?

-И вы можете это сделать? - спросила Линда.

-Могу. Масса агентов по недвижимости рекламирует себя так: «Если мы не сможем продать ващ дом, мы купим его,» - и я тоже сделаю это для вас при условии, что вы заплатите мне за это гонорар в размере, скажем, 2 тыс. долларов. Взамен я дам вам контракт, который дает вам право продать этот дом мне - отдать его мне (это и есть контракт на пут-опцион) - за 190 тыс. долларов. И суть его такова - либо я за время действия опциона нахожу вам покупателя, готового заплатить не менее 190 тыс., либо покупаю ващ дом сам за эту же самую сумму.

-В сущности, я могла бы попробовать сделать что-нибудь такое в реальной жизни, но зачем вам давать мне такой опцион?

-Потому что я не думаю, что цены падают. Я почти уверен, что смогу найти вам покупателя по крайней мере за 190 тыс. долларов, а может быть и больше. Я думаю, что ничего не потеряю. И даже легко заработаю на этом лишние 2 тыс. долларов дохода в виде гонорара.

-Вам-то хорошо. А что я буду иметь от этого?

-Если рынок начнет подниматься, вы не получите ничего. Я найду вам хорошего покупателя, скажем, за 195 тыс. долларов. Вы продадите дом ему и выбросите этот наш пут-опцион в мусорную корзинку. Ведь

зачем же вам продавать его мне за 190 тыс., если вы можете получить за него 195 штук от кого-то другого? Это будет стоить вам дополнительно 2 тыс. долларов выплаченного мне гонорара. Ну и что? Вы уже окупили и его и, по крайней мере, сможете спокойно спать по ночам. В случае с пут-опционом главное то, что вы знаете, что зафиксировали гарантированную минимальную цену.

-А если рьшок пойдет вниз?

-Тогда вы продадите этот дом мне - заставите меня, согласно контракту, купить его у вас. Вы получите ваши гарантированные 190 тыс. долларов, и теперь уже я буду отвечать за эту собственность. Мне придется постараться, чтобы найти покупателя, но это уже будет не ваша проблема. Вы уедете к вашему новому месту работы, имея в кармане 190 тыс. долларов, минус те 2 тыс., которые вы заплатили мне за этот опцион.

Линда улыбнулась. Она наконец поняла, что такое пут-опционы. Но у нее еще остались сомнения касательно их связи с прибылями во время рыночных кризисов.

-А как это работает с акциями?

-Идея та же. Я снимаю с себя шляпу агента по недвижимости и надеваю шляпу брокера.

-Ладно. Значит, вы опять брокер, - сказала Линда, кивая.

-Допустим, что у вас есть 100 акций компании Microsoft, которые продаются в данный момент по 60 долларов за акцию. Вы не хотите или не можете продать эти акции сейчас, но опасаетесь, что в ближайшие 6 месяцев или около того акции Microsoft упадут до 40 долларов. Поэтому вы приходите ко мне и говорите: «Я хочу закрепить мою продажную цену - точно так, как я это сделала с моим домом. Хочу купить пут на акции Microsoft по 55 долларов.»

-Хочу купить пут на акции Microsoft по 55 долларов.

-Именно так. Окей, я вам его продаю. Теперь, если цена этих акций начнет подниматься, вы рвете на части этот пут-опцион и выбрасываете его в корзину для мусора, так как вам просто не выгодно его использовать. Если цена акций падает до 40 долларов за акцию, вы отдаете мне эти 100 акций, а я должен заплатить вам 55 долларов за каждую акцию, цену на которую вы закрепили таким образом.

-Постойте. Предположим, что у меня к тому времени нет никаких акций Microsoft. Что я буду делать?

-Почем, я сказал, акции Microsoft будут продаваться в тот момент?

-По 40 долларов.

-И сколько акций вам нужно?

-Сто.

-Прекрасно. Чего же вы ждете? На продажу предлагаются миллионы акций Microsoft. Просто пойдите и купите 100 акций по 40 долларов. Затем вы можете вернуться и продать их мне по 55 долларов за штуку.

-Не могли бы вы привести мне другой пример?

-Конечно. Предположим, что вы ожидаете падения цен на акции компании ABC со 100 долларов до 50. Вы можете купить какой-нибудь пут-опцион, то есть право продать эти акции - по 90 долларов.

-Если вы правы в своих ожиданиях и цена акций упадет до 50 долларов за акцию, вы можете пойти и купить их за эту цену. Имея этот опцион, вы имеете право продать их по 90 долларов. Ваша чистая прибыль будет 40 долларов за каждую акцию.

-Значит, я должна купить эти акции и сразу же продать их обратно?

-На самом деле, не совсем так. Вам не обязательно исполнять опцион, чтобы заработать на нем. Вы можете просто продать на рынке сам опцион. И вам не надо ждать, пока подойдет срок исполнения вашего опциона. Вы можете продать его в любой момент. В этом случае ваша цель заключается в том, чтобы получить прибыль в результате покупки или продажи опциона, а не акций. Это намного облегчит вам жизнь. Опцион имеет собственную рыночную цену. Все, что вам надо сделать, - это купить опционы по низкой цене и продать по высокой, как и любой другой финансовый инструмент.

Но ей все еще требовались уточнения.

-Но это не совсем так, как получилось с теми опционами, которые я купила совсем недавно, верно? Вы можете дать мне некоторое представление, как я могу заставить этот механизм работать?

-Конечно. - Он вытащил лист бумаги и составил то, что назвал «примерным контрактом», со следующими данными.

Контракт на пут-опцион

Количество акций: 100

Компания, выпустившая акции: ABC Company Срок окончания: 3 месяца после сегодняшнего числа Цена исполнения: 90 долларов

Она быстро взглянула на лист и сразу все поняла. Контракт давал ей право продать 100 акций, выпущенных ABC Company. У нее будет три месяца, начиная с сегодняшнего дня, чтобы воспользоваться этим правом. Затем, если она действительно продаст эти акции, она должна получить по 90 долларов за акцию.

-И мне совсем не надо быть владельцем этих акций, верно?

I- Совсем не надо. Фактически, вы можете вообще забыть, что ко-

гда-либо владели этими акциями. Вложение, которое вы делаете, за-

•ключается в самом контракте, в самом этом опционе. Всего лишь сосредоточьте свое внимание на том, сколько этот контракт стоит сейчас и за сколько вы сможете его продать в будущем.

-В этом как раз и состоит мой вопрос. Как я могу узнать, сколько стоит этот контракт?

-Это легко. Вы можете просто спросить своего брокера или навести справки в газете или через Интернет. Например, пут-опцион ABC Company продается по 4,75 доллара за акцию. Этот контракт составлен на 100 акций. Это значит, что он стоит сто раз по 4,75 доллара, то есть, стоимость контракта 475 долларов.

-А за какую сумму я смогу продать его в будущем? Консультант откинулся на спинку кресла и несколько секунд подумал.

-Это зависит от обстоятельств. С каких сценариев мне начать - с проигрышных или с выигрышных?

-Начните с проигрышных. К сожалению, - сказала она с тонкой улыбкой, - мне, кажется, больше везет на проигрыш. У меня уже есть кое-какой реальный опыт в этой области.

Сценарий «Ой!»

- Прекрасно. Просто имейте в виду, что когда вы покупаете какой-нибудь пут-опцион на акции ABC Company, вы держите пари, или предполагаете, что эти акции будут падать в цене. Поэтому вы теряете, если эти акции начнут повышаться, и выигрываете, если они, как вы и планировали, будут падать. Это понятно?

-Знаю, знаю. В этом вся суть. Я хочу получить прибыль в результате падения рьшка.

-Очень хорошо. Предположим, что вам просто случилось купить акции в неудачное время. Вместо падения цен, которого вы ожидали, акции компании ABC Company начали сразу же повышаться и постепенно достигли уровня 130 долларов. Ваш опцион неисполним. Вы ведь не захотите продать ваши акции по цене 90 долларов, если они стоят 130. В день истечения срока опциона цена акций все еще находится на уровне около 130 долларов.

-Сколько же может стоить сам опцион в этот момент?

-Нисколько.

-Полный убыток?

-Полный убыток! Вы теряете каждый пенни, который вложили в него.

-Понимаю, - сказала она после минутного размышления. - Теперь скажите мне, как он работает, когда цены акций падают.

Сценарий «канального рынка»

- Позже. А сначала давайте посмотрим на канальный рынок. Цена акций ABC в один день идет немножко вниз, а на следующий день чуточку вверх. Несмотря на некоторое волнение здесь и там, кажется, что она топчется фактически на одном месте. С каждым ушедшим днем ваш опцион теряет свою ценность. Это напоминает вам песочные часы, где вместо песка утекает оставшееся до истечения опциона время. И вдруг, за несколько дней до истечения срока действия вашего опциона, акции ABC наконец падают сразу на несколько пунктов. Но уже слишком поздно. Потому что акции упали ниже 90 долларов лишь спустя три недели после окончания срока действия опциона.

-Это нехорошо?

-Нехорошо. Ирония ситуации состоит в том, что вы были правы относительно перспектив акций компании ABC. Они действительно упали, в точности как вы и предполагали. Но это недостаточно хорошо. Вы должны были угадать и время их падения. Вы купили пут-опцион слишком рано. К тому времени, когда акции собрались, наконец, падать, ваше время истекло. Конечным результатом этого оказалось то, что срок исполнения этого опциона прошел без пользы - как и в предыдущем примере.

-Ну, а теперь мы можем перейти к выигрышному сценарию?

«Безубыточный» сценарий

- IVIbi приближаемся к нему, но еще не совсем добрались. Акции ABC Сотрапу начали падать уже на старте. Ваш выбор момента

Канальный рьшок - рынок, при котором не наблюдается четкого направления движения цен, и колебания курсов акций происходят в узком промежутке (канале). - Примеч. ред.

оказался превосходен. И акции продолжают падать чуть ли не каждый день. Они уходят ниже 90 долларов, вы находитесь «в прибыли», и в полном восторге. Но «в прибыли» не обязательно означает «с прибылью». Помните, что вы заплатили по 4,75 доллара за акцию. Допустим, что общая себестоимость покупки опциона составила 5 долларов вместе с комиссионными, или 500 долларов за контракт. Поэтому к моменту истечения срока опциона, чтобы только компенсировать ваши затраты, акции ABC должны не только упасть до уровня цены исполнения в 90 долларов за акцию, но и уйти ниже еще на 5 долларов - то есть до 85 долларов... И это происходит. Если вы воспользуетесь своим опционом в этот момент, вы должны продать 100 акций компании ABC по 90 долларов за акцию. И можете купить их по цене 85 долларов за акцию. Следовательно, сами ваши опционы стоят 5 долларов за акцию. За 100 акций это даст 500 долларов - именно столько вы изначально в них вложили.

- Итак, мы не потерпели убытка. Очень хорошо. Но когда мы перейдем к прибыльному сценарию?

Сценарий с удвоением ваших денег

- Как раз сейчас. Как и в предыдущем сценарии, акции ABC Сотрапу резко падают прямо на старте. Через неделю они достигают пограничной цены в 90 долларов. Еще через неделю их цена падает до уровня 85 долларов, что будет означать безубыточность вашего вложения при истечении срока опциона. Но срок опциона продлится еще два месяца, а цена акций компании продолжает падать. К моменту истечения срока акции компании продаются по 80 долларов. Если вы используете свой опцион, вы сможете купить 100 акций ABC по 80 долларов и продать их по 90 долларов. Получается неплохая разница в 10 долларов на каждую акцию, или 1 тыс. долларов на весь контракт. Но вы не проделываете все эти операции с покупкой и продажей акций ABC, а вместо этого просто продаете свой опцион за 1 тыс. долларов. У вас нет необходимости реально выполнять контракт: вы всегда можете продать ваш опцион, чтобы закрыть позицию.

-Что вы говорите! - воскликнула она. - Я вкладываю 500 долларов и ухожу с тысячей - то есть удваиваю свои деньги. Уау! Это же 100%-ная прибыль за три месяца!

-Не стоит таких восторгов! Возможно, для инвесторов, привыкших к акциям и облигациям, это и прозвучит как фантастический ре-