назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [ 98 ] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


98

б)в настоящий момент спот находится на уровне 121.85;

в)он оказался здесь за полчаса до закрытия торговой сессии после резкого взлета доллара;

г)если трейдер продаст опцион, он понесет значительные потери на переоценке;

д)минимальный торговый лот - 10 млн. долл. Что делать трейдеру с позицией?

118.10

$ +144 835

118..34

$ +13 2 743

118.71

$ +114 573

118.95

$ +102 545

119.32

$ +84 631

119..ад

$ +72 679

119.92

$ +55 107

120.17

$ +43 418

120.5.S

$ +26 857

120.78

$ +16 374

121.14

$ +3 234

121.39

$ -3 622

121.75

$ -9 366

122.00

$-10 139

122.36

$ -6 861

122.61

$ -2 012

122.97

$ +7 373

123.22

$ +15 080

123.58

$ +26 691

123.83

$ +35 187

124.18

$ +47 151

124.44

$ +55 737

124.79

$ +67 602

125.05

$ +76 158

125.40

$ +87 873

125.66

$ +96 388

ОТВЕТЫ

1)а) При споте 0.8825 трейдер будет вынужден докупать опционы со сроком погашения в августе и январе и продавать опционы со сроком погашения в сентябре и феврале, т.е. сделать 4 сделки.

б)Трейдер будет вынужден докупать опционы в декабре-январе и продавать в феврале-марте, т.е. сделать 2 сделки.

в)Трейдер будет вынужден докупать в период ноябрь-декабрь-январь, т.е. сделать 1 сделку.

г)В зависимости от принятого лимита трейдер должен развернуть 4 сделки, или 2, или 1. Поскольку при развороте позиции каждый раз приходится платить полный спрэд, чем больше сделок, тем более убыточными они будут для компании.

д)Как правило, корреляция между уровнями цен ближайших периодов очень высокая.

2)а) Очевидно, что в интервале 0.8950 до 0.9250 существует значительный «булавочный» риск (примерно 20 ООО ООО). Как правило, на следующий день опцион истекает, и лишний булавочный риск из позиции исчезает. Что делать сегодня вечером? Разрешить вре-



менное превышение лимита, заставить выкупить опцион или скорректировать потенциальный убыток сделкой спот. В первом случае принимается риск внезапного ценового разрыва с 0.8725 до 0.9250, во время которого не будет возможности дельта-хеджирования, т.е. «булавочный риск» нельзя будет захеджировать. Такое бывает, хотя и не очень часто - один-два раза в год. Поэтому риск обоснован.

При втором решении трейдер заплатит за выкуп риска, который маловероятен. Поскольку такие ситуации будут повторяться часто, этот способ контроля будет деморализовывать трейдера и вести к потерям.

Третий подход потребует покупки трейдером некоторого количества спота на текущем уровне. Тогда потери на обоих экстремальных значениях - 0.8500 и 0.9250 - будут равны, или хотя бы на уровне 0.9250 потери сверх лимита не будут возможны. Такое решение приведет к тому, что на текущем уровне спота позиция не будет дельта-нейтральной и появится вероятность потерь в максимально вероятном интервале цен - непосредственно около текущей цены.

б) Нет. Этот пример демонстрирует, что при буквальном прочтении лимитов упускаются реалии рынка: относительно небольшие движения в центре широкого ценового диапазона могут приводить к очень значительному росту (маловероятных) максимальных потерь на границах интервала. .8) Пример демонстрирует необходимость гибкого подхода к лимитам. Очевидно, что колебания в диапазоне 25 пипсов не должны приводить к резким изменениям в управлении позицией. В настоящий момент трейдер находится в пределах лимита. Возможно, он может продать часть опциона без значительного убытка, но вероятность этого перед закрытием рынка невелика. Поскольку минимальный лот (минимальный объем сделки) равен номиналу опциона, маловероятно, что он может продать часть опциона.

Трейдер может выйти из ситуации, продав другой краткосрочный опцион. Он может подкорректировать ситуацию переоценкой, поставив спот на 10 пипсов ниже или снизив переоценку волатильности. Оба способа приведут к переносу части завтрашних потерь на сегодня, т.е. суммарный риск будет тем же. Мы считаем, что все методы контроля, которые корректируются поверхностными мерами, в долгосрочной перспективе опасны, т.к. отвлекают внимание трейдеров и контролеров. В систему риск-менеджмента должно быть заложено право менеджеров трактовать подобные ситуации.



Рекомендуемый подход к установлению лимитов риска

Основная цель риск-менеджмента - предупреждение проблем. Чем более комфортно чувствует себя риск-менеджер на конкретном рынке, тем чаще он будет использовать упрощенные лимиты, базирующиеся на опыте и не акцентирующие роль вторых производных. Но и в этом случае от него потребуются понимание и использование VAR - метода, учитывающего смешанные производные.

1. Упрощенный подход к построению лимитов

Сегодня VAR - это стандартный инструмент контроля риска. Но прежде чем мы перейдем к его рассмотрению, остановимся на старом, испытанном методе контроля рисков, предполагающем установление лимитов по следующим параметрам:

•максимальные потери за день;

•максимальные потери за месяц;

•лимиты веги но позиции;

•лимиты веги по группе периодов;

•лимит форвардной позиции;

•лимиты потерь при движении спот в одном направлении.

Идея лимита по максимальньт потерям ла день и максимальным потерям за месяц понятна. Это ориентир, которого должен придерживаться трейдер, используя прогнозы, базирующиеся на всех «греках».

Лимит по веге предусматривает абсолютный размер веги по позиции. Лимиты веги но группе периодов предусматривают ограничение по опционам со сроком истечения до трех месяцев, до шести месяцев

VAR - value at risk (англ.) Буквальный перевод - «ценности, наход![циеея иод риском».

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [ 98 ] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]