назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [ 94 ] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


94

ощущения абсурдности! Отсюда и гораздо более обостренное понимание кредитных рисков.

•Наконец, на рынках валют стран третьего мира «це свежи воспоминания о семикратной девальвации индонезийской рупии и трехкратной дева./\ьвации рубля. Рекомендовать метод подсчета рисков .здесь сложно, но очевидно, что в периоды лабильности характер риска б.лиже к твердым валютам (т.е. риск переоценки можно рассматривать как 10-15% номинала), а при возникновении рисков девальвации aiHieTHTbi на риск должны быть уменьшены.

4) Ваша позиция с датой исполнения 3 июня:

•вы купили 0.9800 EUR кол/USD пут номиналом 1 млн. EUR;

•вы продали 0.9900 EUR кол/USD пут номиналом 2 млн. EUR;

•вы купили 1.0000 EUR кол/USD пут номиналом 1 млн. EUR. Эту стратегию называют «бабочкой» или «альбатросом». Смысл стратегии прост: если вы угадаете, и в день исполнения рынок будет в пределах 0.9800-1.0000 - вы заработаете деньги (при условии, что эта стратегия не стоила вам денег или заплатили вам).

Если дата исполнения 3 июня, то дата расчетов 5 июня. Таким образом, мы рассматриваем риски на «бабочку» до 5 июня.

а)Без соглашения о неттинге максимальный риск поставки равен сумме всех потенциальных поставок: 2 млн. евро и 1 980 ООО долл. Он возникнет, если в день исгюлнения EUR/USD будет торговаться выше 1.000: 2 млн. евро (1 млн. EUR, если вы исполните 0.9800 EUR кол, плюс 1 мли. EUR, если вы исполните 1.0000 EUR кол); 1 980 ООО долл. (2 ООО ООО х 0.9900, если исполнят проданный вами 0.9900 EUR кол).

б)На 1гракгике риск переоценки опционов на низковолатильные активы рассчигь[вается по методу «займ-эквивалентного риска». Ои равен текущей 1гереоценке плюс небольшому проценту от номинала (15%), т.к. возможное движение рынка составляет, как правило, относительно низкую долю номинала. Тем не менее, .эют процен i должен изменяться:

•со срочностью опциона: чем бо.льше срок, тем больше вероятное гь изменений, приближающихся в размерах к номина.\у;

•с уровнем волатильности актива: неоправданно иметь единый критерий ля рынков с волатильностью в 10% и 30%. Очевидно, чем больше волатильность, тем болыпе вероятность изменений, прпблп-жаю1цихся в ра;5мерах к номиналу;

•с учетом законов данной страны: есть специфические аспекгы в определении неттинга и пракгике судов разных стран.

Кроме того, следует определя гы гороговое значение пересмотра ранее установленного риска. Даже маловола! ильный актив может



подорожагь :»а полгода на 1.5%. В таком случае следует переоцени-кать риск переоценки по ранее заключенным контракгам со всеми К(нгра1снтами (аналогия вариационной маржи на биржах).

Используя предложенный критерий в данном случае, максимальный размер потерь равен 300 ООО евро - 15% от 2 млн. евро (по 1 млн. на страйк).

в)Максимальный риск поставки, если с клиентом заключено соглашение о неттинге, равен максимальной поставке - 1 ООО ООО евро или 990 ООО долл. Первый возникнет, если в день исполнения EUR/ USD будет торговаться в промежутке 0.9800 - 0.9900. В этом случае вы исполните 0.9800 EUR кол, т.е. вам должны будут поставить 1 млн. EUR (а вы должны взамен послать 980 ООО долл.). Второй, если контрагент исполнит 0.9900 кол (1 млн. евро на страй-ке 0.9800 неттингуются с 1 млн. евро на страйке 0.9900). В этом варианте риск поставки не включает 10 ООО, которые контрагент должен компенсировать по проданному им 0.9800 кол.

Ответ несколько отличен в зависимости от того, измер>гс1- .\и инвестор (банк) результаты в долларах или евро! Приведенные расчеты правильны для результатов в долларах. Если же расчеты проводятся в евро, каждый результат в долларовом выражении д«ь\жен пересчитываться по текущему курсу евро/дол.\ар, т.е. ре,!улыаг в евро-эквиваленте колеблется, пока «не отфиксирован конвертацией на форексе.

г)Максимальный риск переоценки на условиях неттинга равен максимальному финансовому результату данной стратегии - 10 ООО дот. Для его нахождения проанализируем финансовые результаты при разных курсах валют в день исполнения.

•Ниже 0.9800 - результат равен 0.

•Между 0.9800 и 0.9900 - результат возрастает от О (на уровне 0.9800) до 10 ООО долл. (на уровне 0.9900): 1 ООО ООО х (0.9900 -0.9800).

•Между 1.0000 и 0.9900 - результат падает от 10 ООО долл. (на уровне 0.9900) до О (на уровне 1.0000): 1 ООО ООО х (1.0000 - 0.9900).

•Выше 1.0000 - результат равен 0.

д)Максимальный риск поставки не изменится, т.к. премия этой стратегии (30 ООО долл.) будет выплачена задолго до срока расчетов по исполненным опционам.



Часть VII

Управление рыночными рисками

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [ 94 ] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]