назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [ 92 ] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


92

На дату истечения банк должен будет произвести расчеты на сумму:

•400 ООО долл., если опцион не будет исполнен;

•1 600 ООО долл., если опцион будет исполнен.

А что если клиент окажется ненлатежеспособным за день до истечения опциона, когда курс spot равен 129.00? Другими словами, чему равен риск переоценки банка по комбинированной позиции?

В этом случае поставки не будет, но он не заплатит вам разницу, которую он потерял между 124.00 и 129.00 плюс потери на дельте между ценой енотовой сделки и страйком (в случае хеджирования опционов «без денег»).

Таким образом, в случае с неттингом, если клиент открывает форвардную позицию против опциона «без денег» (продает форвард на базовый актив ниже цены исполнения опциона кол, который он купил, или покупает выше цены исполнения опциона пут, который он купил), у вас увеличивается риск переоценки. Но любой хедж против длинной опционной гюзиции снижает поставочный риск. Предположим, клиент открывает форвардную позицию против опциона «при деньгах» в размере номинала опциона (т.е. продает форвард на базовый актив выше цены исполнения опциона кол, который он купил, или покупает ниже цены исгюлнения опциона пут, который он купил). Ваш риск переоценки снижается, потому что, если позиция будет исполнена на дату истечения, у него будет положительный P/L (результат), т.е. вы должны заплатить ему деньги! В то же время неттинг номиналов будет равен нулю.

3. Позиции без неттинга

Если у вас с клиентом нет соглашения о неттинге, размер кредитного риска у комбинированных позиций spot против опциона аналогичен риску но комбинациям кол/нут-спрэдов. Поставочный риск но этим комбинациям рассматривается как сумма номинальных размеров но всем (длинным и коротким) опционам. Риск переоценки равен максимальной разнице между ценами исполнения.

Риск расчетов, риск поставки

Продолжим приведенный выше пример. Ориентировочно размер риска расчетов позиции клиента (длинная позиция по опциону 130.00 USD кол на 2 млн. долл. и короткий форвард на 400 ООО долл. но 125.00) равен 2,4 млн. долл. = 2 млн. + 0,4 млн. Чтобы быть более точным, отметим, что, если будет иметь место исполнение, одна поставка будет осугцествляться в USD, а другая в иенах.

Если курс spot на момент истечения выше 130.00 (опцион находится «ири деньгах»), клиент исполнит опцион и купит у вас 2 млн. долл. (вам надо будет поставить 2 млн. долл.). В то же время он поставит



вам 400 ООО долл., которые он продал вам до .этого, а вы поставите ему 600 ООО ООО иен (400 ООО долл. х 125.00). Т.е. риск расчетов практически равен сумме номинальных размеров опциона и форварда.

Риск переоценки (форвардный риск) при неттинге

Как уже отмечалось, форвардный риск позиций с неттингом и без неттинга одинаковый. Расчет форвардного риска комбинированных позиций аналогичен расчету форвардного риска спрэдов. Если максимальная прибъшъ клиента больше максимальной прибьши по вашей позиции, у вас нет форвардного риска.

Например, клиент купил форвард на 2 млн. долл. по 135.00. Это означает: если опцион будет исполнен в тот день, когда он объявит себя банкротом, вы будете должны ему 2 млн. долл. по 130.00, а он должен вам 2 млн. долл. по 135.00.

•Если курс spot в этот день будет равен 136.00 (выше 135.00), вы будете должны ему больше, чем он вам.

•Если курс spot в этот день будет равен 132.00 (выше 130.00, но ниже 135.00), вы должны будете продать ему по цене ниже, чем рыночная, и купить у него по цене выше, чем рыночная. Другими словами, он зависит от вас.

•Если курс spot в этот день будет ниже 130.00, он не исполнит опцион кол. Единственной позицией будет обязательство купить у него 2 млн. долл. но 135.00. Поскольку вам придется купить у него по цене выше рыночной, он снова в ваших руках.

Но как альтернативу можно рассматривать ситуацию, когда риск переоценки опционно-форвардной позиции равен максимальному убытку по позиции, которую вы купили у клиента. В предыдущем примере, когда клиент продал 400 ООО долл. по 125.00, его форвардная позиция была «вне денег». Максимальный форвардный риск банка равен разнице между форвардной ценой и ценой исполнения. 400 ООО долл. х (130.00 -125.00) = 2 ООО ООО иен (или примерно 15 385 долл.: 2 млн. иен/130.00).

4. Торговля форвардами против опциона

А что если клиент открывает несколько форвардных позиций против одной опционной позиции? Тогда надо определить среднюю цену форвардов. Например, он продал 400 ООО долл. по 125.00; 400 ООО долл. по 130.00 и 1 200 ООО долл. по 135.00. Средний курс по совокупной короткой позиции в 2 млн. долл. равен 132.00 [(0,4 млн. х 125.00 + 0,4 млн. X 130.00 + 1,2 млн. х 135.00)/2 млн.]. Вы можете продолжить анализ гю той же схеме, чго и в предыдущем примере.



ВОПРОСЫ

1)2 марта вы продали 0.9900 EUR кол/USD пут номинало.м 1 млн. EUR с датой исполнения 3 апреля (среда). 22 марта (понедельник) вы купили форвард 1 млн. EUR но 0.9800 с той же датой исполнения. Обе сделки с одним клиентом.

а)Если вместо форварда вы купили спот, какой дополнительный риск возникает?

б)Каков ваш максимальный риск поставки?

в)Каков максимальный риск поставки, если у вас подписано с контрагентом соглашение о неттинге?

г)Каков максимальный риск переоценки, если существует соглашение о неттинге?

2)Вы продали 0.9000 пут номиналом 10 млн. евро и купили 0.9200 кол номиналом 10 млн. евро. Чтобы захеджировать позицию от потерь, вы продали 10 млн. евро форварда по 0.9100 с той же датой расчетов, что и опционы.

а)Каков максимальный риск поставки (соглашения о неттинге нет)?

б)Каков максимальный риск поставки (соглашение о неттинге есть)?

в)Каков максимальный риск переоценки (соглашения о неттинге нет)?

г)Каков максимальный риск переоценки (соглашение о неттинге есть)?

3)Вы купили 0.9900 straddle номиналом 1 млн. EUR (обычно ири определении размера straddle говорят о размере одной стороны - пут или кол - т.к. предполагается, что вторая сторона равна первой). Через два дня вы купили форвард на 1 млн. EUR но 0.9800. Через неделю вы продали форвард 2 млн. EUR но 1.0000. Все сделки с одной датой расчетов.

а)Каков ваш максимальный риск поставки без неттинга?

б)Каков ваш максимальный риск нереоценки с неттингом?

в)Как изменятся ответы на предыдущие вопросы, если хеджироваться не форвардами, а спотом?

4)3 мая вы продали 0.9900 EUR кол/USD пут номиналом 2 млн. EUR с датой исполнения 3 июня (понедельник) и купили 0.9800 EUR кол/ USD пут номиналом 1 млн. EUR с той же датой исполнения. 10 мая енот резко вырос, и вы купили 1.0000 EUR кол/USD пут номиналом 1 млн. EUR с той же датой исполнения. Предположим, что общая стоимость трех опционов равна 30 ООО долл.

а)Каков максимальный риск поставки, если соглашения о неттинге нет?

б)Каков максимальный риск переоценки, если соглашения о неттинге нет?

в)Каков максимальный риск гюставки, если есть соглашение о неттинге?

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [ 92 ] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]