назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [ 87 ] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


87

Spot, по которой должна быть проведена поставка. Поэтому мы резервируем 1 млн. долл. на 1 июля, хотя точно не знаем, будет ли производиться поставка по сделке.

Риски переоценки форвардных сделок и опционных сделок различны. Например, если банк покупает опцион с номинальной стоимостью 1 млн. долл., он зарезервирует лимит переоценки на 1 млн. долл. по этой сделке. Предположим, что риск, равный кредитному (распрсх:траненный общий знаменатель, посредством которого измеряются риски по разным инструментам), по форвардным сделкам составляет 10% от номинала форвардной сделки. Это значит, что, если премия за опцион оценена на рынке меньше 10% (что часто соответствует действительности), риск по опционной сделке будет переоценен для целей расчета кредитного риска.

Одинаковы ли поставочные риски по форвардным!опционным сделкам для покупателя и продавца?

До сих пор мы говорили, что поставочные риски у покупателей и продавцов форвардов/опционов равны, по это не так. Они отличаются на величину риска переоценки!

Рассмотрим пример. Два американских банка в марте 2003 г заключили форвардную сделку: один продал другому 1 млн. евро по курсу 1.1400 с поставкой 23 октября 2003 г

23 октября 2003 г курс EUR/USD равен 0.8400. Покупатель форварда в итоге получил 1 млн. евро и заплатил 1,14 млн. долл. Он зафиксировал убыток в 300 ООО долл., равный риску переоценки по сделке. Но, с точки зрения поставочных рисков, поставляющий девау\ьви-рованную валюту имеет меньший риск поставки!

4. Займ-(кредитно-) эквивалентный риск

При расчете переоценки можно использовать два метода: номинальный и займ-эквивалентный. Первый используется для расчета номинала контрактов. Второй - для переоценки контрактов по рынку плюс «потенциальный риск». Последний рассматривается как 2-3 стандартных отклонения от текущей цены контракта.

Пример: текущий курс евро/доллар 0.9800. Через месяц вы ожидаете поставку 1 млн. евро по цене 0.9700. Т.е. вы должны будете поставить 970 ООО долл. При использовании номинального метода ваш риск переоценки равен 1 млн. евро.

При использовании займ-эквивалентного метода ваш риск будет равен текущей переоценке 10 ООО долл. [1 млн. х (0.98-0.97)] -1-0,015 X 1 млн. Те. 150 ООО евро -I- 10 ООО долл.

Riehl Н., Heffernan Т. Pre-settlement credit risk on distant-date financial co)Umf(,v, Annual Report of the Foreign Exchange Committee, 1989, pp. 26-29.

Ввиду ограииченнск"! и возможн(х;тей программного обеспечения большинство банков вместо ежедневного расчега иснолыуют единую оценку, равную 15% ог номина.\а контракта.



ВОПРОСЫ

1)Если 10 марта (вторник) клиент продал Банку 100 IBM кол с датой исполнения 10 мая (понедельник), с какого и до какого дня клиент подвержен риску переоценки?

2)Если 10 марта (вторник) клиент купил у Банка 100 IBM кол с датой исполнения 10 мая (понедельник), с какого и до какого дня он подвержен риску поставки (расчетов)?

3)Клиент купил у вас 100 IBM кол американского стиля с датой исполнения 12 мая (среда). На какой день приходится риск поставки?

4)Клиент, с которым .заключено соглашение о петтинге, 1 апреля купил у Банка 1.0000 EUR кол/USD пут номиналом 1 млн. EUR с датой исполнения 10 мая. 1 мая он продал Банку 0,4 млн. EUR этого опциона. Каков поставочный риск на дату исполнения?

ОТВЕТЫ

1)Правила оплаты опционов и [юсгавки по ним, как правило апа,\огич-ны правилам на базовый актив: для валют (кроме CAD) - это два дгш, а д\л акций -три. У Банка риск переоценки па клиента с даты заключения сделки 10 марта и до даты поставки (потенциального исполнения) 13 мая (четверг). Заметьте, риск переоценки возникает с момента заключения сделки, а пе с момента платежа за опцион.

2)Риск поставки (расчетов) клиентом премии возникает немедленно после заключения сделки. После получения платежа за премию риск поставки у Банка отсутствует, пока не наступает дата истечения: если клиент обанкротится, у него не будет обязательств по отношению к Банку, напротив, клиент владеет обязательством Банка (опционом). В день исполнения риск поставки в размере номинала опциона возникнет, если клиент исполнит опцион.

3)Разница между европейскими и американскими опционами в том, что европейские подлежат исполнению только в день исполнения опциона (оговоренного в контракте), а американские могут быть исполнены в любой день до дня исполнения опциона (включительно). Это значит, что теоретически поставочный риск приходится на каждый день жизни опциона.

Et гь и иск.\К)че11ия. 1ак. для еврооблигаций срок иостаки - три дня, а для о1щио-нов на них - два дня.



При этом вероятность исполнения американских опционов незначительна, если только опцион не находится глубоко «при деньгах» (дельта свыше 92). Но даже и в этом случае вероятность ис-полнспия nH3Fca: п большппс гек" с и [уацпй их нсеыгодпо исполня е ь. Критерий определения риска исполнения американского опциона (поставочно1о) - свопы (форвардный дифференциал): если к,\иент после исполнения опциона зарабатывает на полученной в результате исполнения позиции в базовом активе, шанс исполнения увеличивается. Кслп же оп (срясЕ, (о псио.чпеппе можсе п[:)ои:(оЙ[и разве что по ошибке. Поэтому только не понимающие опционы могут захотеть исполнить их раньше времени. Но даже в этом случае можно договориться с контрагентом о том, чтобы он продал опцион обратно продавцу, а не исполнял его. Таким образом, реальные риски досрочной поставки американских опционов невелики. 4) На дату исполнения два огщиона неттипгуются, и риск поставки становится 0,6 млн. долл.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [ 87 ] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]