назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [ 86 ] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


86

Барьерные опционы

Опционы этого семейства исполняются или не исполняются не только в зависимости от соотношения цены страйк и цены спот, но и в зависимости от того, пересекла ли цена спот некоторый барьер за время действия контракта или нет. Барьер указывается при заключении контракта. Возможны барьерные опционы как с одним барьером, так и с двумя. Основные классы барьерных опционов - опционы «in» и «out».

Однобарьерные

In (барьеры-в): исполняется, если цена спот пересекла барьер за время действия опциона.

Out (барьеры-из): исполняется, если цена спот не пересекла барьер за время действия опциона.

Двухбарьерные («двойные»)

In (барьеры-в): исполняется, если цена спот пересекла хотя бы один барьер за время действия опциона.

Out (барьеры-из): исполняется, если цена спот не пересекла ни один из барьеров за время действия опциона.

Бинарные опционы

Бинарные опционы - своего рода соглашение, по которому продавец опциона обязуется выплатить покупателю определенную сумму, если к моменту исполнения опциона наступит оговариваемое событие. В случае, если указанное событие не наступает, продавец опциона ничего не выплачивает покупателю. В качестве указанного события может выступать одно из следующих.

1)Цена спот в момент исполнения опциона выше некоторой величины (цены исполнения, как в ванильном опционе).

2)Цена спот в момент исполнения опциона не выше некоторой величины.

3)Цена спот пересекла некоторый барьер за время действия опциона.

4)Цена спот не пересекла некоторый барьер за время действия опциона.

5)Цена спот пересекла один из двух барьеров за время действия опциона.

6)Цена спот не пересекла ни один из двух барьеров за время действия опциона.

Из указанных опционов все 1) - 6) могут быть европейскими, то есть продавец выплачивает покупателю оговоренную сумму в день истечения. Американскими могут быть только опционы 3) и 5), где продавец выплачивает оговоренную сумму в момент пересечения ценой барьера.



Азиатские опционы

Характерной чертой азиатских опционов является то, что цепа страйк неизвестна в момент заключения контракта. В контракте указывается лишь способ определения цепы по значениям цепы спот за некоторый период времени, в том числе и по будущим значениям. Возможны следующие варианты:

1)Цепа страйк равна максимальному значению цены спот за время действия опциона.

2)Цепа страйк равна минимальному значению цепы спот за время действия опциона.

3)Цепа страйк определяется как среднее значение цепы спот в указанные моменты времени. В этом случае указываются даты, участвующие в формировании среднего значения, а также способ подсчета среднего значения.

Азиатским является также опцион, у которого цепа страйк указывается в момент заключения контракта, по вместо цепы спот в момент исполнения используется среднее значение цепы спот за некоторый период.

Возможны следующие частные случаи экзотических опционов.

Опцион выбора (choice option) - в момент заключения контракта не указывается тип опциона (кол или пут). В контракте указывается дата, в которую покупатель определяет, каким будет тип опциона.

Составной опцион (conipound option) - опцион па опцион. В качестве базового актива используется другой опцион. В момент исполнения составного опциона его покупатель имеет право купить или продать первоначальный опцион по цепе страйк - цепе исполнения.

2. Кредитные риски при торговле опционами

Концепции измерения рисков переоценки и поставки для коротких и длинных опционов отличаются.

•Переоценочный риск продажи опциона равен размеру премии, которую ваш контрагент должен заплатить за опцион. Как только продавец опциона получает платеж за премию, его кредитный риск переоценки становится равным О, потому что оп принимает па себя все обязательства по опциону, и покупатель опциона находится полностью в его руках.

•Переоценочный риск покупки опциона появляется, как только премия уплачена или заключен договор. Если в конце срока опциона продавец пе выполняет свои обязательства, покупатель теряет все выгоды, которые он получил в результате покупки опциона.



Это утверждение верно для европейских опционов. Поскольку сегодня на них приходится 99% всех операций с опционами, мы не будем углубляться в тонкости и рассматривать американские опционы.

Существует, однако, риск нереоценки на срок платежа премии: контрагент может не зап,\атить премию, и югда вам придется анну.лировать опцион.

• Поставочные риски при продаже и покупке опционов одинаковые, поскольку и покупателю, и продавцу надо делать взаимные поставки базовых активов, как только опцион исполнен. Рассмотрим эти тезисы более подробно.

1)Сегодня, 1 января, вы купили 6-месячный европейский опцион кол на акции IBM. Это означает, что вы не сможете исполнить его до 1 июля 2003 г.

Пока вы не знаете точно, будете ли вы исполнять опцион через 6 месяцев. В течение этого периода ваш контрагент может обанкротиться. Это лишит вас возможности заработать деньги на опционе. Если ваш контрагент окажется банкротом, ваш риск будет равен рыночной стоимости опциона (его премии) в момент объявления банкротства. Те. риск переоценки по опционным сделкам аналогичен риску переоценки по форвардным сделкам. Когда мы говорим о форвардном риске при покупке опциона, мы смотрим, какую премию надо будет заплатить в момент дефолта контрагента, чтобы купить данный опцион на рынке.

I июля, если курс spot выше вашей цены исполнения, вы исполните опцион и будете ждать поставки акций, в то время как продавец опциона будет ждать, когда вы поставите ему деньги за акции. Другими словами, у вас будет такой же поставочный риск, как в случае с любой сделкой (spot) купли/продажи.

2)Вы продали 6-месячный опцион кол на акции IBM. Это означает, что ваш контрагент не сможет исполнить его до I июля.

Вы не знаете точно, исполнит ли ваш контрагент этот опцион через 6 месяцев. Но у вас нет риска дефолта: если контрагент обанкротится, можно отменить сделку. Это означает, что у вас не возникает риска переоценки, когда вы продаете опцион. Точнее, у вас нет риска переоценки после того, как вы получили премию от покупателя. Риск поставки такой же: вы должны быть готовы сделать сделку spot, если покупатель исполняет опцион.

Будет исполнен опцион или нет, у покупателя возникает и риск переоценки, и риск поставки, в то время как у продавца только риск поставки.

3. Разница между риском переоценки и риском поставки в форвардной сделке и сделке с опционами

Риск поставки по опционной сделке аналогичен риску по форвардной сделке, потому что, если на дату истечения опцион исполняется, возникает сделка

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [ 86 ] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]