назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [ 74 ] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


74

тии), или после прорыва существенных технических уровней (поддержки/сопротивления). В последнем случае продаются количества, превышающие текущую дельту (например, 1,5 млн. евро вместо 1 млн.), т.к. считается, что прорыв поддержки приведет к значительному падению.

Итак, в позиции «длинной гаммы» ваша основная забота - «отбить» тету, а в случае «короткой гаммы» - не потерять деньги на хеджировании.

ВОПРОСЫ

Альфа-Банк

ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТЬ позиции

К ИЗМЕНЕНИЮ СПОТ

Валюта: Евро/Доллар

ДАТА: 08.08.01

Спот по переоценке: 0.8800

ВРЕМЯ: после Нью-Йорка Шаг:

.0075

СПОТ

0.85

0.8575

0.865 0.8725 0.88

0.8875

0.895

ДЕЛЬТА

-2 ООО ООО

-1 500 ООО

-1 ООО ООО 0 500 ООО

2 ООО ООО

1 ООО ООО

ГАММА

-500 ООО

-500 ООО

-1 ООО ООО 500 ООО

1 500 ООО

-1 ООО ООО

РЕЗУЛЬТАТ

-3950 -200 1675

5850

пут - 3.5М

@ 0.8900

кол 1М @ 0.8850

ВЕГА

ФОРВАРД

ЕВРО

Доллар

АВГУСТ

-3 000,00

АВГУСТ

-1 ООО ООО

-872 500

СЕНТЯБРЬ

2 000,00

СЕНТЯБРЬ

200 ООО

174 500

ОКТЯБРЬ

1 000,00

ОКТЯБРЬ

100 ООО

87 250

НОЯБРЬ

-2 500,00

НОЯБРЬ

475 ООО

414 438

ДЕКАБРЬ

-500

ДЕКАБРЬ

-2 ООО ООО

-1 745 ООО

ЯНВАРЬ

-4 000,00

ЯНВАРЬ

3 200 ООО

2 792 ООО

ФЕВРАЛЬ

3 500,00

ФЕВРАЛЬ

75 ООО

65 438

МАРТ

МАРТ

125 ООО

109 063

АПРЕЛЬ

АПРЕЛЬ

ИЮНЬ

ИЮНЬ

ИЮЛЬ

ИЮЛЬ

ВСЕГО:

-3 300,00

ВСЕГО:

1 175 000

1 025 188



ОТВЕТЫ

Альфа-Банк

ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТЬ позиции

к ИЗМЕНЕНИЮ спот

Валюта: Евро/Доллар

ДАТА: 08.08.01 Спот по переоценке: 0.8800

ВРЕМЯ: после Нью-Йорка Шаг: .0075

СПОТ

0.85 0.8575 0.865 0.8725 0.88 0.8875

0.895

ДЕЛЬТА

-2 ООО ООО -1 500 ООО -1 ООО ООО 0 500 ООО 2 ООО ООО

1 ООО ООО

ГАММА

-500 ООО -500 ООО -1 ООО ООО 500 ООО 1 500 ООО

1 ООО ООО

РЕЗУЛЬТАТ

-26450 -13325 -3950 -200 1675 5850

12725

1) Расчеты по интервалам:

0.8650-0.8575: средняя дельта 1,25 млн. евро 1 250 ООО х 0.0075 = 9 375; поскольку эти потери суммируются с результатом предыдущего интервала, то результат - 13 325.

0,8575-0,8500: средняя дельта 1,75 млн. евро 1 750 ООО х 0.0075 = 13 125; поскольку эти потери суммируются с результатом предыдущего интервала, то результат - 26 450.

0.8875-0.8900: вопрос сложнее, так как есть «булавочный» риск - завтра истечение проданного пута с ценой исполнения 0.8900 и номиналом 3,5 млн. евро. Рассчитаем прямую гамму: 2,5 млп. евро (2 - 3,5 -I- X = 1). Тогда средняя дельта 3,25 (2 -I- 2,5/2) млн. евро. Если бы не было «булавочной» гаммы, результат составил бы 3 250 ООО х 0.0075 = 24. 375. На «булавочной» гамме позиция потеряет 3 500 ООО х (0.8950-0.8900) = 17 500. Те. результат позиции (24 375 - 17 500 + 5 850).

Даже если бы в этом интервале была прямая негативная гамма, позиция продолжала бы зарабатывать, поскольку в целом вы владели бы дорожающим активом, хотя и в уменьшающемся количестве. Кстати,

1)Заполните горизонталь «Результат», исходя из предположения прямой интерполяции результатов.

2)Если исходить пе из прямой интерполяции приращения гаммы, то где находится среднее значение прибыли интервала 0.8725 - 0.8800?

3)Как изменится результат в точке 0.8650, если волатильность августа повысится на 0,3, а волатильность сентября на 0,1?



В случае только прямой гаммы результат был бы равен 17 100 долл. (попробуйте просчитать).

2)Линейная интерполяция дельты возрастает на 100 ООО евро каждые 15 пипсов, и среднее значение прибыли находится в середине интервала - 0.8752. На самом деле из-за гаммы дельта портфеля возрастает не линейно, следовательно, и прибыль растет не прямолинейно. Упрощенно можно представить, что 50% прибыли будет заработано на последней трети интервала, то же относится к наращиванию позиции. Иными словами, до 0.8775 позиция вырастет на 250 ООО. Такое упрощение точнее прямолинейной интерполяции, но оно не является универсальным и относится только к «прямой» гамме.

3)При росте волатильности августа на 3% портфель теряет 900 долл. (3 ООО X 0,3), а при росте волатильности сентября на 1% портфель увеличивается на 200 долл. (2 ООО х 0,1). Таким образом, изменение волатильности повлечет за собой уменьшение результата на 700 долл., т.е. общий убыток позиции составит -3 950 - 700 = -4 650.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [ 74 ] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]