назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [ 70 ] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


70

Е(1 ь несколько формаю!! определения пен. Автор прсд,ла1аег да1Н1ый формат как Гю.лее логичный. Он предно,\агасг «Оезраиличную» пену (choice price) - в да1Н1ом случае 34, на бо.лее дороюй опцион н Г)и,1/офер на более дешевый - в данном с.\учае 4 на ().

Dennan К... Kani I., Riding on а Smile, RISK, February 1994.

Глядя одним глазом на монитор, где стоит текущая котировка июньского фьючерса (72.14), а другим - в свой ценовой лист, вы через полсекунды с момента озвучивания заявки выкрикиваете брокеру: ...33 3.5!

Т.е. 39-5=34.

Поскольку вы покупаете ниже средней, а продаете выше средней, то получается, что цена будет 33 - 35.

Что значит эта цена? Она значит, что вы покупаете или продаете Май 72 кол за 39, а Май 73 кол вы покупаете за 4 или продаете за 6.

Но маркет-мейкер может сказать и 32 34. Почему?

Мы рассматривали смайл Это премия, выраженная в волатильности, за otm над atm для опционов с одной датой истечения. Как правило, такую премию платят за опционы в направлении цен, в котором ожидается большая волатильность. Например, на рынке S&P волатильность растет, когда рынок падает. Поэтому цены в волатильности на otm S&P путы (например, 20-дельтовый пут - 14.5 волатильности) выше, чем atm путы (например, 14 волатильностей).

Что происходит на практике, если ожидается рост рыночной волатильности при росте цены базового актива?

Тогда ожидаемая волатильность otm колов будет выше, чем atm колов. В нашем примере ожидаемая волатильность, а, следовательно, и цена в долларах, Май 73 кол будет выше, чем при оценке на уровне atm. Например, она будет не 12,00%, а 13,00%. Эквивалент 13,00% будет не 5 центов, а 6 центов.

Тогда цена «Май 72-73 кол-спрэд» получится 32 34: вы покупаете или продаете Май 72 кол за 39, а Май 73 кол вы покупаете за 5 или продаете за 7.

4. Определение дельты для хеджирования

Клиент купил 5 контрактов по 34.

Поскольку позиция маркет-мейкера должна быть дельта-нейтральной (иметь дельту равную 0), вы немедленно должны захеджироваться фьючерсом.

Для начала необходимо понять, что значит «у вас купили по 34». Это значит, что вы продали Май 72 кол за 39 и купили Май 73 кол за 5. Дельта Май 72 кол - 57, а делыа Май 73 кол - 15. Следовательно, общая дельта при спр:эде на один контракт 42 (57 - 15). Поскольку вы продали кол с большей дельтой, чтобы захеджироваться, вам нужно купить 0,42% X 5 опционных контрактов = 2 фьючерсных контракта.



Исходя из вышеприведенного ценового листа по майскому фьючерсу на уровне 72.14:

1)Брокер: Июнь-Июль 73.0-74.5 кол спр;эд (без учета смайл). Что означает цена (т.е. какой опцион вы покупаете)?

2)Брокер: Июль 72.0-73.0 комбо (диапазонный спрэд), путы 2 тика над колами? Что означает цена (т.е. какой опцион вы покупаете)?

3)Брокер: Декабрь 71.0-76.0 кол, 1:2 (пропорциональный спрэд) колы с низкой дельтой 3 тика над atm? Что означает цена (т.е. какой опцион вы покупаете)?

4)Волатильность Сентября поднялась на 2 тика. Сколько стоит 74.0 кол?

5)Фьючерс двинулся к 72.12 (не в таблице), какова стоимость декабрьского 72.0 пут?

ОТВЕТЫ

1)Цена 22/24. 73 кол стоит 72 тика (цента США) 74.5 кол стоит 49 72 - 49 = 23 (цена 22/24).

Иа биржах цена ставится исходя из более дорогого опциона (в данном случае 73 кол). Поэтому 22 - ваш бид на 73 кол, а 24 - ваша оферта на 73 кол.

2)Цена 56,5/58,5. 73 кол стоит 93;

72 пут стоит 148 + smile (0,2% vol х vega 12,1) = 148 + 2,4= 150,5 150,5 - 93 = 57,5 (цена 56,5/58,5)

Более дорогой опцион в данном случае 72 пут. Г1о;этому 56,5 - ваш бид на 72 пут, а 58,5 - ваша оферта на 72 пут.

3)Цена 81/83. 71 кол стоит 279;

2 X [76 кол стоит 96 + smile (0,3% vol х vega 17,7) = 98,5 279- 197 = 82 (цена 81/83)

Более дорогой опцион в данном случае 71 ко.л (но, если бы стоимость 76 кол была 136, то котировка исходила из 76 кол, поскольку их 2). Поэтому 81 - ваш бид на 71 кол, а 83 - ваша оферта на 71 кол.

4)Цена 107/109. 74 кол стоит 105 + 0,2% vol х вега 15,4 = 108.

5)Цена 253/255. 72 пут по 253 - [дельта (-0.5) х (72.14-72.12)] = 254.

Цена округляется до половины или единицьг

Если ВЫ трейдер с межбанка и предпочитаете хеджироваться енотом, а не фьючерсами, то вы пересчитывайте фьючерсные контракты в енотовый эквивалент. 2 фьючерсных контракта х 62 500 = 125 ООО франков, т.е. вам нужно купить на межбанке 125 ООО франков.

ВОПРОСЫ



Введение в управление портфелем опционов

Итак, за день вы сделали много сделок. Они остались у вас в портфеле. Как управлять портфелем? Этот вопрос очень близок и трейдерам, и риск-менеджерам; они пользуются почти аналогичным инструментарием управления. Разница в том, что трейдеры используют предлагаемые методы, чтобы подладить позицию под свои ожидания в отношении рынка и быть уверенными, что лимиты не нарушены. Риск-менеджеры используют те же инструменты для контроля лимитов.

1. Основные понятия

Для управления портфелем используются те самые «греки»: дельта, гамма, тета и вега. Формат их анализа представлен в табл. 22.1.

Формирование отчетов типа «Чувствительность позиции к изменению спот»

Дата определяет день, на который приходится отчет.

Время - время создания данного отчета. Рекомендуется получать отчеты минимум дважды в день: немедленно после исполнений и перед следующим днем. Поскольку на валютном межбанке исполнения могут проходить по токийскому и лондонскому/нью-йоркскому времени (они, как правило, совпадают), то внутридневные отчеты имеет смысл получать, по крайней мере, после каждого исполнения. Кроме того, в конце дня нужно просматривать позицию на завтра, г.к. для управления портфелем следующего дня необходимо учесть тету. С истечением времени меняются гамма, дельта и вега портфеля. Следовательно, перед закрытием дня следует принять меры к тому, чтобы портфель перешел на следующий день дельта-нейтральным.

Спот по переоценке - спот на момент переоценки. Резкое его изменение - повод для дополнительного промежуточного пересчета портфеля.

1 Лимигы - () раниченис размера 11<):!иции.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [ 70 ] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]