назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [ 69 ] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


69

Почти для всех базовых инструментов в каждый момент на Чикагской бирже имеется не бо.лее пяти дат истечения. Количество цен истечения также первоначально ограничено, но если енот начинает далеко отклоняться от средней первоначального диапазона, Комшет биржи добавляет новые цены истечения.

Европейский форма! выражения валютных курсов 1.382.5 используется трейдерами межбанка. Трейдеры бирж используют в торговле американский формат цен: 72.33. 1/0.7233 = 1.3825. Кроме гого, на межбанке торгуют форвардами, гогда как на биржах торгуют фьючерсами. Оба инсгрумента - контракты на будущую цену инструменla, но фьючерсы истекают один раз в месяц, а форварды могут истекать в любой день месяца. Знаки «+» и «-» означают, что значение несколько болыне или меньше указанного. Дата истечения определяется биржей. На Чикагской бирже истечение валютных опционов приходится на первую пятницу каждого месяца.

дера на споте будет прибыль/убыток с равным количеством номинала покупки и продажи, а результатом торговли трейдера на опционах будет «книга» (позиция) - портфель, состоящий из многих опционов.

Конечно же, в «книге» опционов существуют риски, например, риск потерь из-за изменения цен и уровня волатильности. Они измеряются в целом по книге (а не по отдельному опциону) с помощью «греков». Риск движения спота хеджируют с помощью дельты и гаммы, а при хеджировании волатильности используют вегу.

Дельту и гамму можно захеджировать с помощью спота/форварда или другого опциона (комбинации опционов) с аналогичной дельтой/ гаммой. Волатильность можно захеджировать только с помощью другого опциона (комбинации опционов).

Маркет-мейкерство по опционам сводится к приобретению дешевой комбинации опционов и продаже более дорогой комбинации опционов с близкими параметрами риска.

2. Чтение ценовых листов маркет-мейкеров (pricing sheets)

в табл. 21.1 приводятся форматы, используемые дилерами при котировании цен.

Параметры, используемые в ценообразовании

По горизонтали

В ряд расположены цены опционов по пяти открытым для торговли месяцам: май, июнь, июль, сентябрь, декабрь.

На каждые два pipsa переоцениваются цены и параметры. Например, первая половина страницы относится к 72.14 , а вторая к 72.16.

По вертикали над каждым месяцем

В первой линии:

64 69- - валютный своп;

May - месяц истечения опционного контракта; 12,00% - цена (ожидаемой) волатильности.



Таблица 21.1

S83f64«9MW)ZaO% [fc3sti=-.19refcaiS°/£4-=>72.14-1.3а25-72.33

<mo> 66.0 614 (100) о aoo о

<O0.O> 67.0 514 (100) о 150о

<аао> 68.0 414 (100) о

100о

<ОаО> 68.5 364 (100)о

100о

<0Qa> 69.0 314 (100)о

<0QQ> 69.5 аи (100)о

100-+ <Vai> 70.0 214 (100)

98- а-

<9аЗ. 70516*1- (ЭД + 91-9-

<17/аа.71.о 116 (93) а-

77-1- 22-1-<37/1.а.71.5 73 (89) 9 57- 43ь <51/2е.72.0 3 (57) 25 334- 67-<47/24> 7Z5 17- (Эд 53-15f 85-<2»1.4>73.0 5 (14)

(4) 137- 99-(1) 186

<ivae>73.5 +

<3/a2> 74.0 <О0.О> 74.5 <(УаО> 75.0 о

100 (Ч 236 100

<(УаО> 75.5 о(Ч 336

о100

<ааа> 7б.о о(ч Э86

о100

<ОаО> 76.5 о(Ч 436

о100

<то> 77.0 о(Ч 486

о386

<аао> 77.5 о536

о536

£222-217220JUN11 .ШОЗЙак-.19геЬ5.93°/<217 =>72.14-1.3а25-72.33

(0)I<1/QQ> 66.0 614(100) 1-

1956-

{a)\<S/1.3> 67.0 515(98) 2

142-1-8

(Ol\<VZa> 68.0 419(95) 61-

91-9

(0)1<»35> 68.5 373(92) 10

6713-

(0)1<7/45> 69.0 3261-(88) 16-

6317

(0)1<95е> 69.5 286-(84) 23-

78-22

(0)к 11/66» 70.0 246-(79) 33-

72Ж-

(25!<ia7e> 70.5 ав(73) 45-

65f34

(7)1<14а4> Л. О 174-(67) 60

5842-

(ajkwagfc л.5 143-(во) 79

51-48

(4Э)(<159.2> 72.0 116-(S3) 1СЕ-

44-58

(88)1<199.2> 72.5 92(45) 135

3762-1-

(86)1<14аа. 73.0 72(38) 158-

3189-

(98)1<1Эа2> 73.5 55(31) 190

25-75

(99)l<ia7.4> 74.0 41(25) 226

1980f

(10С»к1(У65> 74.5 30(20) 2651-

1585

(100)к955> 75.0 22-(15) 307-

11-1-6&1-

(100)к7М.е> 75.5 15<-(12) 350

61-91-1-

(10C»kff37> 76.0 lOi-(8) 395

(10С»к42а. 76.5 7(8) 4е-

(100)кЭ21> 77.0 5-(4) 4891-

5-4891-

(10С»ка1.в> 77.5 3(3) 538-

3538-

S283282287JUU1.60m6Gscb-.19геЬЬ93°/Л82 =>71.86-1.3878-72.06

(1)кЗ2е. 66.0 589(98) 8

18317

(25к443> 67.0 496(92) 12-

13119

(5)к663. еаО 406(87) 22-1-

8218-

(6)к7/7.4> 68.5 364(84) 30

781-21

(11)к8а4> 69.0 324(80) 40

74-2В-

(15)к99.4> 69.5 286-(76» 51-1-

6&1-31

(21)к1(У10.3> 700 250f(71) 66-

84351-

(26)k11/11.1> 705 217-1-(66) 62-1-

6041

(3?lk11/11.e> 71.0 167-(80) 101

53-47-

(40)k11/12Q> 71.5 159t(55) 124-

47-1-52

(47)k1V121> 72.0 134(49 148

41-1-58

(51)k1V1ia> 7Z 5 112(43) 175f

3763-

(6i)kivii.e> 73.0 93-(38) ав

за-66-

(88)к1(У11.0> 73.5 75(3? 23В

2673

(74)k1(yiQ3. 74.0 61(26) 273f

23-77-

(80)k99.4> 74.5 48(31) 311

1981-

(84)kffa5> 75.0 38(20) 350

1584+

(88)k7/7.5> 75.5 30(16) Э9В-

121-67+

(92)k665> 76.0 23(1 4Э1+

1090

щ\<&5.&. 76.5 18-(10) 4Я

(96)k447. 77.0 13(8) 524t

13524t

(9в)кЭЗд[> 77.5 9+(6) 571

9+5Л

а384380+Э9&вВ11.Э0/Й=12ЭаЬ-

.1дкьадвР/<а8а+

=>71.86-1.3878-72.06

(4)к(УаО> 62.0 986(100) 2

1966-

(7)k1/0.Q> 63.0 886(99) 4

1939

(125казе. 64.0 твв(эт) 7+

18615-

(16)кЭ52> 65.0 693(9() 13

178-22

(а))к47.2> 65.0 бСг(90) 22

167+за-

(Э1)к99.4> 67.0 515+(86) 35

15543

(2к611.в> 68.0 435(80) 54-

141+56f

(Э4)к7/13е> 69.0 360+(73) 78

125Л+

(ЗЭк6153. 70.0 2»»-(66) 110

110+67

(45)к8163. 71.0 2Э41-(58) 150-

91108

(5D)k&167. 72.0 163(60) 197

78+119

(66)k8164> 73.0 140+(41) 253-

63+134

(ei)kff154> 74.0 106(34) 316

49+148+

(67)k7/13gt> 75.0 77(27) 387

38+160

(71)к6121> 76.0 56-(21) 4И+

(78)к9Ш2> 77.0 39-(16) 547-

21178

(80)к4аЗ> 78.0 27(11) 634

15+185

(84)кЗ65> 79.0 17+(6) 725

10+191-

(S7)ka4gt> 80.0 11+(6) 819

7195

(89)ка3е> 81.0 7(4) 915+

4+196+

(92)к1/2е. 82.0 4(2) 014

4014

(91)к1/1.а. 83.0 3-(2) 114

3-114

S483I-482+494+СШ1.10°/<D=220sb-.19refcb17%I82+ =>Л .76-1.3898-71.96 (1)ка4.7> 62.0 977 (98) 10 189-14-

63.0 881- (98) 15+

(2)ка64> (4)кЗа4> (6)к410.5>

(дк412а.

(14)к9151> (1дк9172>

(26)kffiagt>

(3?к620.3. (41)kff21.1> (49к7/21.4> (57)kff21.2>

(еб)к»аз.4>

(72)kff192> (78)kS177> (84)к915д[> (88)k414Q> (92)к4121> (95)k31Q2> (9в)каа5>

(99)kaagt.

(100)ka55>

64.0 7В8 (92) 24-

172+ 65.0 ТТО

65.0 616- (84) 51-

76.0 77.0

81.0 82.0 83.0

142+ 68.0 463-

69.0 394+ 116-

537 (79) Л-54

(74)

105-

38 73 31+

80.0 31+ (11) 812 15

11-16 16 12

(8) (6) (5)

(4)1 (6)1 (8)1

35+ (11)1 35+

(15)1 (19)1 (24)1

95 67

125- (30)1 80

70.0 334 (62) 162 (36)1

71.0 279 (55) 205- (42)1

72.0 229+ (49) 2S3 (49)1

(55)1

73.0 167- (43) 308-67129

74.0 151 (37) 37D (61)1

138+

75.0 123- (31) 436+ (67)1

150-

93 (26) 508 (73)1

(21) 586 (78)1 167-

78.0 55+ (17) 667+ (82)1

175-

79.0 41+ (14) 753 (86)1

(90)1

186+

9Э4- (93)1

191 + 028 028 125 125

(96)1



Опционы с погашением: в ягшаре, феврале, .марте - [оргуюгея на основе цены мартовского фьючерса; в апреле, мае, июне - июньского; в июле, августе, сенгябре - сентябрьского; в октябре, ноябре, декабре - декабрьского.

- 1кмма KpaiMxpoMuoio опциона i[.\o\o нрс.иK.):n>ina(i ишенсние лсчыы нри линжепии спта.ЭзхюГн.ж ня1-11 > icm.mio.vvii кратчакро-тыхоништив ("амма •п.1]>ын11<я> - тень большая 11 o<i\acm .°>() дечыы и оКиь iiii.ik.ui и.) i хедхютсм прапке (ц«.-не 1Н(1(>\нвмия). Иными (.мшамн.он \ н liiui н viiimim 11>11а1.К1.(Н11я/мадсния1:1Ммм. I»>мч;то1х>.опа ском-цетриронана па нсГю.м.пюч •ih;im uioia. liioHi .-im ,1на фамор.1 не тпкшо.мжи ж-nOiAb;<oeaii> 1амм\ KpaiMx ро>1нм\ оцциоиои .\.\я иХ.-Д1К1.<аиин мамонспня д<-лыы.

Во второй линии;

D=3 - дней до истечения;

Rd=6,15% - процентная ставка доллара.

В третьей линии:

72.14 - текущая цена фьючерса (эквивалент спота). Он отличается для июньских, сентябрьских и декабрьских фьючерсов разницей ставок.

Параметры для маркет-мейкеров

66.0-77.5 - цены истечения,

при этом 72.0 - цена истечения, ближайшая к 50-дельтовой

Слева от цены истечения

<51/ 2.6> - гамма (51) и вега (2.6).

Справа от цены истечения

39 (57) 25 (43) - цена и дельта кол и пут.

Ири этом цена выражается в центах на валюту. Поскольку один контракт на швейцарский франк содержит 62 500 швейцарских франков, один контракт по цене 39 в долларах стоит покупателю 62 500 х .0039 = 24,375 доллара США.

Под ценой (39 и 25) 33 -i- и 67 - цены спрэдов. Разница цен между 72 кол и 73 кол (39 - 5 -I- = 34) равна 33 +. В данном случае 33 -I- - цена 72-73 кол-спрэда;

57 - цена 71.5-72.5 кол-спрэда.

Иногда цена спрэда может не совпадать с разницей цен на величину смайл, которую мы обсудим позже. В целом же эти цены ускоряют проставление цен.

3. Определение цены стратегий

Потренируемся и «поставим цены» по стратегиям. Предположим, брокер выкрикивает: «Май 72-73 кол-спрэд»... и вы должны определить цену с помощью ценового листа маркет-мейкера.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [ 69 ] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]