назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [ 68 ] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


68

Часть IV

Поддержание рынка (маркет-мейкинг)



Преобразование единичных нестандартных сделок по данному финансовому инструменту в рынок происходит, когда появляются маркет-мейкеры. Это трейдеры (дилеры) в банках или на биржах, которые котируют данный инструмент друг другу и клиентам. Котировки предоставляют полыювателям инструмента возможность купить или продать его. Это создает «ликвидность рынка»: возможность приобрести данный инструмент или превратить портфель инструментов в деньги.

Чем ликвиднее рынок, тем ниже стоимость проведения на нем сделок, т.к. меньше разница цен покупки и продажи (спрэд). К ликвидным рынкам можно отнести, например, рьшок валют и казначейских обязательств США.

Ликвидные рьшки более предсказуемы, т.к. тысячи пользователей по-разному предсказывают динамику рынка, следовательно, на каждом ценовом уровне есть свои продавцы и покупатели. Т.е. процесс «нахождения справедливой цены» относительно не подвержен резким переоценкам, и изменение цен на ликвидных рынках происходит более плавно.

На неликвидных рынках участники платят большие комиссии, т.к. сложнее удовлетворить их интерес (найти «вторую сторону» сделки). В дополнение к этому, разница между ценой покупки и продажи существенно больше, чем на ликвидных рынках, т.к. и покупатель, и продавец пытаются снизить свой риск выхода из новой позиции за счет более выгодных для себя цен.

В результате дорогого обслуживания и широких спрэдов неликвидные рынки привлекают меньше участников. Поскольку их интересы уже не поддерживают плавного перехода цен, неликвиды характеризуются скачками цен. К неликвидным рынкам можно отнести рынки акций и облигаций развивающихся стран.

Уровень ликвидности рынка во многом зависит от количества мар-кет-мейкеров и их финансового состояния. В следующих двух главах мы рассмотрим процесс маркет-мейкерства на рынках опционов.

Маркет-мейкер - от английского «создающий рынок»,

- Трейдеры, котирующие инструменты на биржах, также называются снециалистами.



Маркет-мейкинг: ценовая поддержка рынка

Как заработать деньги на рынке, известно каждому: нужно дешево купить и дорого продать. Но в опционах есть своя специфика. Ее обсуждению и посвящена эта глава.

1. Основные понятия

Дешево кугшть и дорого продать - цель работы маркет-мейкера: покупая чуть ниже средней цены рынка и продавая чуть дороже, он надеется, что найдется клиент, желающий провести сделку хотя бы посредине спрэда. Например, при цене 10-П маркет-мейкер надеется купить по 10 (или продать по 12) и продать по 11 (купить по 11), заработав на сделке 1 тик.

Такое определение маркет-мейкерства более подходит для спота. В опционах ориентиром цены (т.е. средне-рыночной цены в данный момент) является не средняя между ценой покупки и ценой продажи, а кривая волатильностей 50-дельтовых опционов. По.этому трейдер может купить немного ниже кривой цен один опцион и продать немтюго выше опцион с другой срочностью или ценой исполнения и заработать «теоретическую» прибьпь. Например, если цена 50-дельтовых опционов со срочностью 1 месяц 10%, а 50-дельтовых опционов со срочностью 2 месяца 12%, трейдер получит теоретическую прибыль, если кугшт месячный опцион .за 9,9% и продаст двухмесячный за 12,1%.

11рибыль называется «теоретической» (theoreUcal, «бумажной»), г.к. она не реализована, и соотношение цен между двумя опционами будет меняться, пока они не истекут. Таким образом, ре.зуль татом торговли трей-

Кривая колагильностей - линия, соединяющая во.латилыюсiи, cooiвей гвуннцие разным сромнос1ЯМ опционов.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [ 68 ] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]