назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [ 67 ] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


67

2% от поминала, но если цена на золото дойдет за тот же срок до 300 долл. за унцию, мы выплатим еще 3,5%.

Легко догадаться, что цена пут на медь уменьшилась за счет продажи недотроги на золото!

2.Многоставочный форвард

Многоставочный форвард - это стратегия из двух (трех) кол/пут с разными ценами исполнения, но с барьерами-в и -из на одном уровне. Они устроены так, что в тот момент, когда один барьер «омертвляет» одну составляющую стратегии, он же вводит в действие другую.

Например, в данный момент USD/CHF форвард на два месяца равен 1.5500, и вы покупаете многоставочный форвард. По условиям контракта, через два месяца вы купите USD (продадите CHF) по 1.5000 USD/ CHF, если за этот срок USD/CHF не будет торговаться ни по 1.4500, ни по 1.6500. Если рынок «коснется» одного из этих уровней, в день исполнения вы купите USD (продадите СНЕ) по 1.5900 USD/CHF! Другими словами, вы получаете возможность улучшить ставку, если согласны на вероятность получения гораздо более неблагоприятной ставки.

Данная стратегия состоит из синтетического форварда с ценой исполнения 1.5000 с барьерами-из на уровнях 1.4500 и 1.6500 и синтетического форварда с ценой исполнения 1.5900 с барьерами-в на тех же уровнях. Таким образом, что бы ни произошло, вы покупаете USD и продаете СНЕ:

•в обоих синтетических форвардах вы покупаете USD кол и продаете USD пут;

•все четыре опциона кол и пут имеют двойные барьеры на тех же уровнях;

•при касании «отмирают» опционы с барьерами-из и «оживают» опционы с барьерами-в.

После их «оживления» у вас появляется обязательство купить USD по 1.5900.

3.Барьерный форвард (Барьерный risk-reversal)

Барьерный форвард - стандартный синтетический форвард или risk-reversal, но проданный опцион «оживает» только тогда, когда рынок касается какого-то барьера-в. Такая стратегия позволяет уменьшить вероятность наступления собственных обязательств.

Например, если USD/CHF форвард на два месяца находится на уровне 1.5500, вы можете заключить барьерный форвард, купив USD по 1.5530, если в день истечения spot выше 1.5530 или за срок жизни опциона spot



ВОПРОСЫ

1)Вы купили 1 млн. номинала 1.4500 кол на доллар за 10 ООО долл. и продали 1,5 млн. 1.4500 кол с 1.4300 «барьер-в» за 10 ООО долл. Т.е. если спот упадет до 1.4300, вы окажетесь в «шорте» на 0,5 млн 1.4500 кола. Предложите близкий эквивалент этой по.зиции.

2)Вы купили 1 млн. номинала 0.9000 EUR кол .за 10 ООО долл. и продали 0.9500 «недотрогу» за 10 ООО долл. Каков размер выплаты на «недотроге», чтобы в позиции не было арбитража?

3)Вы купили 1 млн. долл. форвард по цене 107.00 (спот 108.25, т.е. процентная ставка по долларам выше ставки по иене и владелец долча-ров зарабатывает на покупке долларов против иены). Чтобы захеджировать форвард, вы купили 10700 JPY кол USD пут с 112.00 барьер-из номиналом 1 млн. долл. и профинансировали его продажей 10700 JPY пут USD кол с 112.50 барьер-в номиналом 1,3 млн. долл.

а)каков профиль доходов/расходов этой стратегии?

б)что, если в.замен 107.00 JPY пут USD кол вы профинансировали бы стратегию продажей 10700 USD пут JPY кол с 105.50 барьер-из номиналом 0,5 млн. долларов?

ОТВЕТЫ

1) Ответ основан на расчете стоимости 0,5 млн. 1.4500 кол на уровне 1.4300. Предположим, спот падает до уровня 1.4300 сра.зу после приобретения позиции. Допустим, в этот момент 0,5 млн. 1.4500 кол на уровне 1.4300 стоит 3 ООО долл. Это значит, что заданная позиция эквивалентна (1.4300 «недотроге» с выплатой 1 к 1,3) + + (1 млн. номинала 1.4500 кол).

Проанализируем ответ: если енот идет вверх, 1.4500 зарабатывает деньги в обоих вариантах.

Если спот надает до 1.4300, стоимость вашей позиции в обоих случаях (-3 ООО). Но в случае «недотроги» у вас возникает немедленная задолженность на 3 ООО, а в случае начальной позиции у вас

ДОСТИГ 1.5290. Достоинство этой стратегии в том, что если в день истечения spot ниже 1.5530 и не достигал 1.5290, то у вас есть возможность (но не будет обязательства) купить USD по более выгодной цене.

Как вы уже догадались, барьерный форвард в этом примере состоит из 1.5530 USD кол и 1.5530 USD пут с 1.5290 барьер-в.



возникает короткий 0,5 млп. 1.4500 кол, который в момент касания стоит 3 ООО. В момент касания 1.4300 у вас есть альтернатива: выкупать его обратно или пет. Те. стоимость позиций эквивалентна только в момент касания!

2)Чтобы избежать арбитража, стоимость 0.9000 EUR кол на уровне 0.9500 должна соответствовать выплате 0.9500 по «недотроге». Стоимость 0.9000 EUR кол на уровне 0.9500 равна 50.000 долл. Поскольку премия 0.9500 «недотроги» была 10 ООО долл., то для достижения без арбитражной сделки 0.9500 «недотрога» должна обеспечить выплату 1 к 5.

3)а) Максимальная прибыль достигается при росте доллара до 112.49. Если доллар падает ниже 107.00, то результатом стратегии является потеря избытка премии, заплаченной за стратегию. Если доллар касается 112.00, вы оказываетесь без хеджа при падении доллара ниже 107.00. Если доллар касается 112.50, вы оказываетесь в короткой позиции па 0,3 млн. долл. ио курсу 107.00.

б) В случае роста доллара ваша позиция па споте равна 0,5 млп. Но если спот сначала упадет до 105.50, а потом поднимется выше 107.00, опа будет зарабатывать на 1 млн., т.к. проданный опцион «отомрет». Максимальная прибыль при росте доллара пе ограничена. Если доллар па закрытии ниже 107.00 (и пи разу не торговался по 112.00), результатом стратегии является потеря избытка премии, заплаченной за стратегию.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [ 67 ] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]