назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [ 60 ] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


60

Подведение итогов

Эта глава подытоживает большую часть пройденного материала и придает ему практическую направленность. Предлагаемый материал не изложен ни в одной известной автору книге.

На ликвидном рынке нельзя получить что-либо бесплатно. Например, если имеются два приблизительно одинаковых опциона «при своих» .за одинаковую цену, можно сказать, что если один из них имеет более высокую гамму, чем другой, какой-либо другой его параметр должен быть хуже, чем у второго опциона. Т.е. один опцион не может иметь одновременно более высокую гамму и вегу, чем другой, при том же размере премии. Не тратьте деньги на поиск завуалированной ошибки в модели и не ищите безрисковых прибылей.

Следует запомнить еще одну важную вещь: открытие и закрытие опционной позиции обходится дороже енотовой, поскольку в цену опциона включаются три спрэда, а в цену spot только один. Поэтому каждая ошибка инвестора в опционах потенциально обходится дороже, чем ошибки в других инструментах.

1. Факторы, влияющие на краткосрочные позиции

Предположим, спрэд у дилера составляет 2 пункта (см. табл. 18.1). Это равно 16% цены опциона 1.9020 USD кол [(14 - 12)/12)=0,16]. Поэтому если вы захотите сразу после заключения сделки закрыть свою позицию, вы потеряете 16% своих инвестиций.

Когда инвестор запрашивает пену на опцион, дилер рассчитывает фо])ва)дный хедж. Не зная, намерен клиент покупать нлн продавать, дилер закладывает спрэд па спот, спрэд на своннрование енота в форвард и спрэд на ожидаемую волатль-ность, т.е. инвестор платит три спрэда.



Таблица 18.1

Точка окупаемости при немедленном закрытии позиции опционов с разной дельтой

Валюта

Дельта

Цена исполнения

Кол/Пут

Срок

Bid/Offer

Премия

как % от смр.эда

Изменение (chf pips), окупающее премию

USD/CHF

1.9020

USD кол

1 неделя

20 pips

(1.8630)

1.8810

3,8%

7 pips

1.8590

1,4%

1.3 pips

Наблюдение 1. Чем меньше дельта опциона, тем дороже обходится закрытие позиции.

Теперь рассчитаем, насколько курс spot должен измениться в вашу сторону в тот же день, чтобы покрыть спрэд и позволить вам выйти по той же цене, что вошли. Чтобы сделать это, надо вспомнить определение дельты: изменение премии, вызванное изменением курса spot. Таким образом, премия опциона с дельтой 10 увеличится на 1 пункт, если курс spot изменится на 10 пунктов. Точно так же, премия опциона с дельтой 30 вырастет на 1 пункт при изменении курса spot на 3.3 пункта. Если вам нужно покрыть 2 пункта у опциона с дельтой 30, курс spot должен измениться на 6.6 пункта. На основании полученных результатов можно сделать следующий вывод:

Наблюдение 2. Чем ниже дельта опциона, тем больше расстояние до того момента, когда опцион начинает приносить прибыль.

Таблица 18.2

Точка окупаемости при закрытии позиции опционов с разной дельтой с учетом теты

Валюта

Дельта

Цена исполнения

Кол/Пут

Срок

Offer

Тета

Тета как

о/ /о

премии

Изменение

спот, окупающее

тету

USD/CHF

1.9020

неделя

25,7

36 pips

(1.8630)

1.8810

13,1

24 pips

1.8590

10 pips

Давайте повторим определение теты: она показывает, какую часть своей стоимости теряет опцион за один день.



Как видите, чем ниже дельта опциона, тем большую часть своей стоимости он теряет за один день. Р1нтуитивно вы понимаете, что с каждым днем остается все меньше шансов заработать на нем. Отсюда...

Наблюдение 3. Чем меньше дельта опциона, тем быстрее он теряет свою стоимость (и тем чувствительнее он к фактору времени).

Таблица 18.3

Чувствительность опционов с разной дельтой к изменению волатильности

Валюта

Дельта

Цена испо.лнения

Кол/Пут

Срок

Offer

Вега

Изменение веги как % премии

USD/CHF

1.9020

USD кол

1 неделя

32,8

(1.8630)

1.8810

16,9

1.8590

Вега определяет чувствительность премии к изменению волатильности на 1%.

Таким образом, премия опциона с дельтой 10 увеличится на 4.6 пункта, если волатильность увеличится с 11 до 12! Отсюда...

Наблюдение 4. Чем меньше дельта опциона, тем он чувствительнее к изменению волатильности.

Примечание: суммируя Наблюдения 3 и 4, можно увидеть, что влияние фактора времени аналогично влиянию фактора волатильности! Более длительный отрезок времени и более высокая волатильность оказывают одинаковое влияние на премию опциона.

Рассмотрим применение изложенных выше положений на практике.

Применение в торговле

Если хотите увеличить вероятность получения прибьши:

1)Вы купите краткосрочный опцион с низкой дельтой, только если вы ожидаете, что

•очень скоро произойдет изменение цены spot;

•волатильность возрастет.

2)Безопаснее купить на 1 долл. огщионов с высокой дельтой, чем купить на 1 долл. опционов с низкой дельтой.

И наоборот:

3)Бе;юпаснее продавать опциоггы с низкой дельтой: необходимо значительное изменегше цеггы spot, чтобы вы начали нести убытки гю опциону

2. Факторы, влияющие на долгосрочные позиции

Проанализируем взаимосвязь цен долгосрочных и краткосрочных опционов, опционов с разными дельтами и некоторыми другими парамеграми.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [ 60 ] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]