назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [ 49 ] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


49

Таблица 14.2 Поведение ПРЕМИИ опционов с разной дельтой по мере истечения срока жизни опционов

Спот CHF/USD - 5405; с

)орвард - спот = 5405; волатильность = 10.

Начальная

дельта (%)

Начальная цена

истечения

Начальная премия

Премия, оставшаяся на последние:

92 дня

63 дня

33 дня

21 день

14 дней

7 дней

5405

5482

5557

5599

5646

5701

Поведение ПРЕМИИ опционов с изначально зафиксированной дельтой по мере истечения срока опциона

9263332114

дней до истечения

-♦-Изначальная дельта 50

--изначальная дельта 40

Аизначальная дельта 30

-X-изначальная дельта 25

Жизначальная дельта 20

-•-изначальная дельта 15

Рисунок 14.3

сроку истечения! Иными словами, динамика потери стоимости опционов с разной дельтой - разная. Именно самые дешевые и наиболее рекомендуемые опционы теряют стоимость максимально быстро.

2. Амортизация премии у опционов с маленькой дельтой (или большой дельтой) меньше в денежном выражении, чем у опционов «при своих». Например, у опционов, истекающих через 1 неделю, тета опциона пут с дельтой 25% может быть равна 3,1, в то время как тета опциона nvT с дельтой 50% может составить 3,9



Таблица 14.3

Поведение ДЕЛЬТЫ опционов с разной начальной дельтой по мере истечения срока жизни опционов

Спот CHF/USD - 5405; форвард = спот = 5405; волатильность = 10.

Начальная цена истечения

Начальная

делыа (%)

Дельта

Дельта

Дельта

Дельта

Дельта

92 дня

63 дня

33 дня

21 день

14 дней

7 дней

5405

5482

5557

5599

5646

5701

Поведение ДЕЛЬТЫ опционов с изначально зафиксированной дельтой при неизменном споте по мере истечения времени

63332114

дней до истечения

Изначальная дельта 50 изначальная дельта 40 изначальная дельта 30 изначальная дельта 25 изначальная дельта 20 изначальная дельта 15

Рисунок 14.4

4аким с>(>разом. если вы noKvnaeie апп-отцкш с номиналом $1 nl\h., ею гсга будет 6<x\Miie (больше амортизация премии) по абстютному лтче-ныт, чем у о1И(и(>11а «6e:i денег» (и.\и «при деньгах») с воминалом $1 млн.

Однако (!}, сравнивая одинаковые инвестиции в опционы с низкой дельгой и atm, можно сказать, что первые теряют стоимость быстрее! Папрпмер, если вы пспрати.\и $1 м.\1н. на премию (а не купили огицюн помина.\ом $ 1 млп.) ,г\я покупки опциона «при своих», этототщон по-кряс! мепь[нс временно»! сгоимостн, чем опционы «без денег», куи,\еп-



Большинство консультани>в у1вс[)ждак)1, чю если вы нокунаете опционы с малены<;о11 дельтой, амортизация премии у вашей позиции незначительная. Они никогда ие объясняю!, Ч10 это верно, если оцеЕЖа делается на основе номинала опциона, а не на основе размера инвестиций. И это унуЕцение приводит к большой путанице и потерям!

- Поскольку поведение временной ciohmocih опционов с 2,5% и 75% одинаковое, то и свойства ачорти.зации сохраняются для обоих.

См. наблюдение 2 в 1лаве 18. Подведение итогов: открытие краткосрочных и долео-с)очных но:5нций.

Здесь мы игнозируем ногенциальпое влияние процентных сЕавок и )а:1ме)а диеш-дендов, которые булуЕ рассмоереЕЕЫ ЕЕо:!Днее.

ные Ml $1 МЛН. (Нфатите внимание, что в nejmoM случае вы покупает оп-ципиы с одинаковой номинальной стоимостью, в то время как во вто/юм - вы делаете одинаковые инвестиции Цшлные иомишты) в опционы.

Таким образом, если в приведенном выше примере вы инвестируете 1 млн. долл. в 2 млп. номинала 25-дельтовых опционов, то за ночь они теряют 3,1x2. В то же время, если бы вы купили за 1 млн. долл. 1 млп. номинала 50-дельтового опциона, то за ночь он теряет 3,9. Следовательно, стоимость ваших инвестиций падает быстрее при одинаковых инвестициях в опционы с меньшей дельтой.

Интуитивно, это имеет смысл, т.к. инвестор может купить большее количество otm-опционов, чем опционов «при своих»! И они будут увядать быстрее! Таким образом, если вы: а) должны выбирать между инвестированием в а1т-о1Щион с номиналом $1 млн. или опцион номиналом $2 млн. с дельтой 25% и б) заинтересованы в сохранении стоимости опциона, то вы купите atm-опцион номинальной стоимостью $1 млн. (и откажетесь от левериджа в $2 млн. в пользу сохранения стоимости онциона).

3. Поскольку с истечением времени опционы с изначально низкой дельтой теряют дельту (т.е. возможность зарабатывать деньги на перехеджировании позиций) быстрее, на них сложно зарабатывать.

3. Поведение теты опционов «при деньгах» и опционов «без денег»

Амортизация премии у itm и otm-опционов с одним сроком и ценой исполнения должна быть одинаковой. Давайте еще раз логически обоснуем данное утверждение;

1)дельта-хеджированный опцион 1.4000 кол имет то же соотношение риск/выгода, что и дельта-хеджированный опцион 1.4000 пут;

2)если соотношение риск/выгода одинаково для обеих по:шций, вы заплатите одинаковый размер временной стоимости за оба опциона (хотя премии будут разные, т.к. премия itm-опциона включает внутреннюю стоимость);

3)поскольку тета показывает амортизацию временной стоимости (не внутренней стоимости), теты обоих опционов будут одинаковые.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [ 49 ] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]