назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [ 46 ] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


46

7) График показывает: чем выше волатильность, тем выше временная СТОИМОСТЬ опциона и, соответственно, его цена. При снижении волатильности до нуля теоретически цена опциона равна его внутренней стоимости.

Традиционно увеличение премии при увеличении волатильности объясняют тем, что вероятность заработать на опционе возрастает с увеличением волатильности, т.к. чем выше волатильность, тем выше шанс, что опцион окажется «при деньгах» в дату истечения. При этом всегда возникает вопрос асимметрии: если опцион «при деньгах», увеличение волатильности увеличивает шанс потери внутренней стоимости! Изучив в главе 17 динамическое хеджирование дельта-нейтральной опционной позиции, вы найдете более логичное объяснение того факта, что увеличение волатильности влечет за собой увеличение премии: чем больше волатильность, тем больше владелец опциона зарабатывает на перехеджировании опциона.



Вега

Рассматривая «греков», вы, конечно, обратиАи внимание, что все параметры опционов сбалансированы так, что у двух позиций с одинаковой стоимостью одни параметры лучше, а другие хуже, т.е. за ту же цену вы не можете получить абсолютно оптимальную позицию - улучшая один параметр, вы увеличиваете риск по другим.

1.Основные свойства веги

Вега измеряет чувствительность цены опциона к изменению волатильности, т.е. параметры вега и дельта - брат и сестра. Один измеряет чувствительность премии к цене spot, а другой - к волатильности.

Вега выражается в процентах. Стоимость опциона с вегой 0,04% увеличится на 0,04%, если волатильность увеличится на один полный процентный пункт. Например, если вы купили опцион на $1 млн. за $1 ООО и вега этого опциона 0,025%, а затем волатильность увеличилась на 1%, то цена опциона увеличится до $1 025.

2.«Короткая» и «длинная» вега

Существует правило: цены краткосрочных опционов менее чувствительны к изменениям волатильности, чем цены долгосрочных опционов (краткосрочные имеют более низкую вегу).Также важно знать, что чем ближе опцион к atm, тем больше его вега, т.е. atm-опционы наиболее чувствительны к веге (см. табл. 13.2).

Если позиция зарабатывает на росте волатильности (опционы куплены), то на рыночном жаргоне она называется длинной на вегу (long



vega), а если при увеличении волатильности ее стоимость уменьшается (опционы проданы), то короткой на вегу (short vega).

3. Поведение веги

Долгосрочные опционы не очень чувствительны к изменениям цены базового актива и скорость амортизации их премий незначительна, но они очень чувствительны к изменениям волатильности. Их вега имеет большее абсолютное значение, чем у краткосрочных опционов (например, atm опционы с одним номиналом, но разными сроками истечения). Поскольку краткосрочные опционы имеют низкую вегу, изменение волатильности оказывает относительно незначительное влияние на их стоимость. Покупатели опционов выигрывают, если волатильность растет. Продавцы опционов («продавцы веги») выигрывают, если волатильность падает.

Итак:

В то время как долгосрочные опционы нечувствительны к изменениям курса spot или к увяданию времени, они очень чувствительны к изменениям волатильности. Их вега имеет большее абсолютное значение.

Краткосрочные опционы имеют низкую вегу, и изменение волатильности незначительно влияет на их стоимость. Для покупателей опционов вега является позитивным фактором: они выигрывают, если волатильность растет.

Для продавцов опционов вега является негативным фактором: они выигрывают, если волатильность надает.

ВОПРОСЫ

1) Основываясь на табл. 13.1, как изменится цена 1-недельного опциона с дельтой 20%, когда волатильность увеличится на 1%?

Таблица 13.1. ПРЕМИЯ опционов EUR/USD, рассчитанная при волатильности 20%

Дельта

1 неделя

3 недели

3 месяца

1 год

0,13%

0,23%

0,48%

0,99%

0,31%

0,54%

1,15%

2,39%

0,53%

0,93%

1,98%

4,19%

0,80%

1,40%

3,02%

6,50%

1,12%

1,97%

4,33%

9,70%

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [ 46 ] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]