назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [ 45 ] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


45

6. Приблизительная формула подсчета премии опциона

Цену опциона «при своих» европейского стиля (при плоской форвардной кривой) можно прикинуть с помощью следующей упрощенной формулы:

0,4 X страйк X ,увремени до истечения х волатильность Например, если страйк = 50, волатильность 14% и время до истече-

к1ия огщиона равна 0,4 х 50 х J

ВОПРОСЫ

ния 65 дней, то премия опциона равна 0,4 х 50 хх 0,14 = 1.18.

1)Сегодня 1 октября. Вы ожидаете, что 15 октября Федеральная резервная система США может снизить процентные ставки.

а)На какой период волатильность будет выше: на 10 дней или на 20 дней?

б)Если они одинаковые, какой спрэд вы сделаете?

2)Полагаете ли вы, что в среднем ожидаемая волатильность в декабре выше, чем в январе?

C/iai истически, такое предположение о.чначае!, ч ю дневной дилиалон цены в ,5.5 pips или менее будет п двух юрговых днях и:1 трех; ценовой диапазон 2X55 или меньше буде! в 19 днях H.i 20; и юлько в один день из 20 мы ожидаем превышения ди;н1азо-иа 2X55. Вряд ли вы будете [«)да-нибудь и(Т10ль;10ваi ь эги выкладки в юрюилс, по этот расчет используется риск-менеджерами при установке лимитов.

При подсчете во.латильн<КТИ .la период, отличный ог дневн(я-о, дневные максимумы и минимумы нужно заменть на максимумы и минимумы соотвеiствунядего периода.la-кие вычисления не исполь:1ук)Ня в И)рговле, но иноЕда они нубликукжя аналитиками.

В среднем для ра:1ных рынков краткосрочными счшаюгся опционы со сроком истечения до месяца.

* Исноль:1уе[Ся время, нормализированное к 1оду Подробнее см. главу 14.

ЭТО означает, что рынок ожидает дневные колебания в пределах 55 pips (0.08х110.00)/16.

В принципе, эта формула была разработана для того, чтобы рассчитывать историческую волатильность, основанную на разнице ежедневных цен закрытия, а не на дневных колебаниях цены. Но на практике трейдеры определяют правильность цены (ожидаемой волатильности) на краткосрочные опционы сравнивая ее с собственной калькуляцией на базе индивидуальных ожиданий внутридневных колебаний цен.



3)Если spot на уровне 1.4000 и в среднем разрыв между внутридневным максимумом и минимумом за последние дни составлял около 140 pips, какую ожидаемую волатильность вы заплатите за опцион?

4)Если ожидаемая волатильность 26%, а spot около 12 ООО, какие внутридневные колебания ожидаются?

5)Сегодня 1 декабря. Вы ожидаете, что курс spot останется в узком диапазоне на 2 недели (до 15 декабря), а .затем резко 11011дет вверх. В KaKoil спрэд вы инвестируете, если:

а)двухнедельная волатильнскть дешевая - 7%, одномесячная более дорогая - 8% (дата истечения - 30 декабря), но двухмесячная еще дороже - 10% (после новогодних праздников рынок более волатилен);

б)двухнедельная волатильность торгуется но 12%, одномесячная - по 11%.

6)Если историческая волатильность очень низкая, а ожидаемая очень высокая:

а)Что это может значить?

б)Существует ли возможность заработать на этом?

7)Прокомментиру1гте зависимость изменения цены опциона и ее компонентов от изменения уровня волатильности:

ЗАВИСИМОСТЬ ВРЕМЕННОЙ СТОИМОСТИ И ЦЕНЫ ОПЦИОНА ОТ ИЗМЕНЕНИЯ ВОЛАТИЛЬНОСТИ

< §

0Q X

ш оо о

ИЗМЕНЕНИЕ ЦЕНЫ ПРИ ИЗМЕНЕНИИ УРОВНЯ ВОЛАТИЛЬНОСТИ

Цена опциона

ВНУТРЕННЯЯ

стоимость

Рисунок 12.4

Двухнедельная волаiильное[ь означает ожидаемую волатильносль опциона, истекающего через две недели.



ОТВЕТЫ

1)а) 20 дней;

б) купить 20-дневный опцион, продать 10-дневный.

2)Волатильность в декабре ниже, чем в январе. В декабре много выходных, участники рынка стараются закрыть финансовый год, и объем торговли резко снижается в ожидании следующего финансового года. Поэтому после новогодних праздников рынки более волатильны.

3)16%: (0,014/1.4000)х16 = 16%.

4)195 pips: (12 000х0,26)/16.

5)Наша цель купить январский опцион, поскольку мы не ожидаем высокой волатильности в декабре, но ожидаем большую волатильность в январе. При этом мы ищем способ максимально профинансировать его декабрьскими опционами.

а)Мы должны продать одномесячный и купить двухмесячный опцион, потому что одномесячная волатильность дороже двухнедельной.

б)Мы должны сделать спрэд 2 недели против 2 месяцев: купить 2-месячный и продать 2-недельный опцион. Во втором случае рынок дает нам возможность выгоднее продать двухнедельный опцион. Мы осознаем, что премия одномесячного опциона все равно выше премии двухнедельного, но лучше продать второй двухнедельный опцион по истечении первого, т.к. сумма премии двух последовательных двухнедельных опционов, скорее всего, превзойдет премию одного месячного опциона.

6)а) Рынок может:

-ожидать, что произойдет что-то важное (например, важное политическое событие или экономический пресс-релиз);

-быть неликвидным: высокий спрос на опционы и нет предложения.

б) Помните пример с перстнем? Если ожидаемая волатильность выше исторической, это означает, что одна составляющая перстня переоценена. В некоторых ситуациях вы можете продать ее.

-Если рынок находится в диапазоне, вы можете продать strangle и имеете большие шансы получить всю премию после истечения срока контракта.

-Если поведение рынка определяется трендом, вы займете позицию на рынке spot в направлении тренда и продадите переоцененные опционы.

-Вы можете сделать пропорциональный спрэд. Поскольку вы продаете больше, чем покупаете, разница цен составит ваш доход.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [ 45 ] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]