назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [ 43 ] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


43

Волатильность

Волатильность - ключевой момент в понимании опционов, элемент, без которого понять опционы нельзя. Напомним сравнение опциона с перстнем, цена которого зависит от двух компонентов: цены драгоценного металла и цены камня. То же самое относится и к опционам, чьи цены зависят в основном от двух компонентов: цены базового актива и его волатильности.

1. Три типа волатильности

Давайте еще раз рассмотрим понятия, которые мы обсуждали ранее. Существует три типа волатильности:

историческая - фактическая волатильность цены продукта в течение определенного исторического периода времени;

ожидаемая - рыночная оценка волатильности на будущее;

ожидаемая историческая - «летопись прогнозов» ожидаемой волатильности.

На рис. 12.1 приведен график исторической волатильности фьючерсов на контракт американского индекса акций S&P 500. Как видно из графика, в последнее время 10-дневная историческая волатильность значительно выше 100-дневной. Но в марте она была ниже.

Для опционов ожидаемая волатильность является эталоном измерения, по которому можно определить их относительную ценность. Возьмем пример из жизни: чтобы сравнить два мешка картофеля, их сопоставляют в первую очередь по весу. Так и опционы сравнивают по ожидаемой волатильности. Это важно, поскольку других альтернатив для сравнения нет: опционы с одной и той же премией могут оказаться с разными страйками и сроками истечения.



06 Aug 02

HVOL(HiLoRng,10,260.0)=59.72

HV0L#2(HiLoRn9,30,260.0)=50.44

HV0L#3(HaoRn9,50,260.0)=42.86

HV0L#4(HiLoRn9,100.260.0)=33.68

Рисунок 12.1

Опционные трейдеры покупают и продают опционы в волатильнос-тях. Никого не удивит, если трейдер скажет: «Я покупаю нефть за 14», имея в виду 14 долл. за баррель нефти. Но.этому не стоит удивляться, если он покупает опцион кол с дельтой 30 за 14% волатильности.

Но наиболее ликвидным активам участник рынка может не рассчитывать ожидаемую волатильность сам. Он может позвонить брокеру, на биржу, маркет-мейкеру и узнать ее уровень так же, как узнают цену на кофе или алюминий. Поэтому привыкайте рассматривать ожидаемую волатильность как эталон шмерения стоимости, деноминированный в процентах. Впредь, когда мы будем говорить о волатшъности, исполъзуешй в качестве единицы цены опциона, мы будем подразумевать ожидаемую волатильность.

Приходится признать, что волатильность несколько более абстрактная вещь, чем картофель, но одно время обсуждалась возможность введения биржевых контрактов на волатильность. Поскольку волатильность отдельно взятого опциона постоянно меняется, то почему бы пе рассматривать ее как нечто самостоятельно торгуемое. Получается, что ожидаемая волатильность является одновременно и независимым продуктом, как в примере с двумя составляющими цепы перстня.



Мы советуем не вдумываться в неудобный для понимания продукт, а просто запомнить: вы можете купить и продать волатильность. Цена любого товара определяется соотношением спроса и предложения риска на рынке. Получить прибыль можно покупая низкую волатильность и продавая высокую волатильность. Если кто-то может предсказывать изменения в поведении рисков, он может зарабатывать деньги, торгуя рисками.

Другими словами, ожидаемая волатильность - это одновременно оценка риска в будущем, эталон для измерения сравнительной стоимости опционов и товар.

2. Историческая ожидаемая волатильность

Поговорим об исторической ожидаемой волатильности - истории цен, выставленных на ожидаемую волатильность маркет-мейкерами. В графике, приведенном ниже, пунктирная линия, идущая сверху вниз - график S&P Жирная линия - ожидаемая волатильность (индекс десятидневной ожидаемой волатильности, построенный по ме-

1= 86450 1= 89400 = 88020

."О А

02 Aug 02 0= 87950 Н= 88300 L= 85050 С= 86300

HVOL(Percent,10,260.0)= 51.96 CIVQpen= CIVHigh= CIVLow= CIVCIose=

11500C 11000C 10500C

1ooooc

9600C

8500C 8000C

Рисунок 12.2

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [ 43 ] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]