назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [ 33 ] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


33

Расчетный год для большинства валют сосгоит и:! 360 дней. Для GBP, AUD, NZD и некоторых других валю! на hobi,ix рьН1ках он равен 365 дням.

Большинство компаний планирует доход за рубежом за определенный период или на определенную дату в будущем. По получении иностранной выручки (в будущем) им понадобится купить валюту своей страны. Используя форвардные контракты (форварды), они могут уже сегодня зафиксировать курс будущей сделки, обменяв в будущем выручку по форвардному курсу на свою валюту, зафиксированному сегодня.

Расчет форвардных ставок Например:

•Валюта, доходность по которой выше, котируется с дисконтом (ниже), и курс, по которому вы купите ее обратно в будущем, ниже; таким образом, своповые пункты являются отрицательной величиной, а форвардный курс ниже курса спот.

•Валюта, доходность по которой ниже, котируется с премией, и курс, по которому вы купите ее обратно в будущем, выше; таким образом, своповые пункты являются положительной величиной, а форвардный курс выше курса спот (компенсирует за потери па процентных ставках).

Таким образом, концепция форварда построена на отсутствии арбитража между продажей вашей позиции сегодня и в будущем.

Форвардный контракт гарантирует, что в определенный момент в будущем произойдет обмен одной валюты на другую по определенному курсу. Курс будет рассчитан по следующей формуле:

ForwardlCyCj) = SpotlC/C) х (1 + х Т/360) / (1 + R, х Т/360),

Spot(Cj/C2)- текущий курс spot (например, USD/JPY);

Forward(C,/C2) - форвардный курс;

R- сложная процентная ставка по Валюте,

(в пашем примере Валюта, - .это USD - опа также называется иностранной валютой); - сложная процентная ставка по Валюте (в пашем примере Валюта. - это JPY - опа также называется домашней валютой).



3. Свопы

в отличие от фьючерсов, сделки своп оплачиваются только в денежном выражении. Они не фиксируют цены для хеджеров полностью, а фиксируют отклонение от установленных цен. Структура хеджа сохраняет некоторую гибкость и приспосабливается к рыночным взглядам менеджера.

Используя аллегорию, незахеджированная позиция - это «перекати-поле», перемещающееся при любом дуновении ветра; позиция, захед-жированная с помощью фьючерсов - это металлический npyi, остающийся на месте, что бы ни произошло; а своп - это гибкий деревянный прут, зафиксированный на месте, но изменяющий свою форму при ветре.

Механизм действия свопов отличается от механизма фьючерсов. Они хеджируют (страхуют) от изменения соотношений цен в разные периоды. То есть, если ожидаются более или менее стабильные цены, но их изменение в какие-то периоды больше, чем в другие, используются свопы.

Для того чтобы занять позицию в свопе, покупатель должен что-то купить и что-то продать.

Объяснение свопов несколько затруднено тем, что этот термин подразумевает разные методологии расчета для разнъи продуктов. Например, концепция валютных свопов отличается от концепции сырьевых свопов и свопов на процентные ставки. Последние имеют похожий подход, но методологии различаются.

Своп на процентные ставки

Процентные свопы появились сравнительно недавно и быстро завоевали рынок потребителей. Они торгуются на межбанковском рын-

Другими словами, если:

текущий курс спот USD/JPY составляет 110.00 (вы можете купить НО иен за 1 доллар),

ставка по 3-месячному (90 дней) депозиту в долларах 6% годовых,

ставка по 3-месячному депозиту в иенах 3% годовых,

тогда:

3-месячный курс форвард: 110.00 х (1 + 0.03 х 90/360) / (1 + 0.06 х 90/360) = 109.18,

свои (форвардный дифференциал): 109.18 - 110.00 = - 0.82.

Поэтому, если вы сегодня заключите форвардную сделку с расчетами через три месяца, вы заключите ее по курсу 109.18, а не по 110.00, как если бы поставка валюты осуществлялась сегодня.



Покупатель («плаЕящий» па языке свопов) и продавец («получающий» на языке свопов) определякжя ио ошотению к фиксированной стороне свопа. ПолучаюЕций фиксированной стороны считаекя продавцом свона (по аналогии с выдавшим кредит и получающим процентный доход).

Исходя1цис и подлежащие платежи дисконтируются по (тавке ЛИБОРа соответству-ющек) периода плавающей ставки. Полученная разница и являепя премией за своп.

На самом деле, она определяется за три дня до начала нового периода.

ке и исполняются только в денежной форме. Своповые контракты состоят из двух частей; фиксированной и плавающей. Напомним, что своп происходит от английского слова, которое можно перевести как «обмен». Это и отражает суть свопа; в двухсторонней сделке одна сторона берет на себя обязательства с фиксированными ценами, а другая - с плавающими. То есть происходит обмен фиксированных обязательств на плавающие. Поэтому есть два основных типа свопов: фиксированные против плавающих и плавающие против фиксированных.

На этом рынке можно получать фиксированную ставку, если вы ссудили деньги посредством банковской ссуды. Из этого проистекает, что продавец фиксированной части (ссудивший) получает фиксированную плату, а покупатель фиксированной части (должник) - платит фиксированную ставку.

Предположим, текущая процентная ставка на 3 года - 5%, а трехмесячного ЛИБОРа - 2%. Трейдер ожидает снижение краткосрочных ставок, поэтому он покупает своп; покупает фиксированную сторону и продает плавающую. Теперь он получает фиксированную ставку на протяжении шести лет и выплачивает плавающую. Плата за своп - дисконтированная разница платежей. В нашем примере трейдер получит в конце трех месяцев 5%/4 (за три месяца) и :1аплатит 2%/4 (за три месяца), т.е. 0,75%. Таких платежей будет 24 (4 платежа на протяжении 6 лет), дисконтированных по 2% (ЛИБОР).

Плавающая ставка определяется в начале каждого периода. В нашем случае это каждые три месяца. Если бы за фиксированную приняли ставку б-месячного ЛИБОРа, то ставка устанавливалась бы по истечении шести месяцев. Даты выплат происходят в порядке, установленном конкретным соглашением (не стандартно). В нашем примере, предположим, что через три месяца ЛИБОР упал до 1,75%, тогда трейдер получит (2-1,75%)/4 (за три месяца) прибыль в размере 0,0625%, дисконтированную по 2% (ЛИБОР).

Своп на товары (сырье)

Товарные свопы пришли с рынка ценных бумаг с фиксированной доходностью, но отразили специфику товарных рынков. Так, илаваю-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [ 33 ] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]