назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [ 29 ] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


29

Напомним, торгуя спрздами (вертикальными, диагональными, нропорциональиы-ми, бяк-спрздами), вы «покупаете» спр.чд, если платите за него нетто-премию, и «продаете» спрэд, если получаете негто-нремию.

Диапазонный форвард

Эта стратегия включает в себя покупку опциона кол (пут) и продажу опциона пут (кол). Чтобы получить совокупную дельту, надо сложить дельты плеча покупки и плеча продажи. Например, чтобы вычислить хедж диапазонного форварда 1.3800-1.4200 (см. таблицу 8.1), где вы покупаете 1.4200 кол и продаете 1.3800 пут, надо проделать следующие шаги:

а)рассчитайте, сколько надо продать, чтобы захеджировать длинный 1.4200 кол (0.41);

б)рассчитайте, сколько надо продать, чтобы захеджировать короткий 1.3800 пут (0.42);

в)сложите оба хеджа: 0.83 (0.41 -I- 0.42)

г)определите, что делать с хеджем (продавать или покупать): поскольку вам надо продавать по обоим плечам сделки, вы продадите всю сумму хеджа. Таким образом, чтобы захеджировать 1.3800-1.4200 диапазонный

форвард, надо продать 83% суммы, эквивалентной номиналу одного плеча (а не всего размера диапазонного форварда).

Вертикальные и горизонтальные спрэды

Вертикальные спрэды подразумевают покупку/продажу опциона кол (или пут) и продажу/покупку опциона кол с более высокой ценой исполнения (или опциона пут с более низкой ценой исполнения). Например, 1.4100-1.4200 кол-спрэд. В случае вертикального («бычье-го»/«медвежьего») спрэда оба опциона имеют одинаковый срок. В случае горизонтального (календарного) спрэда опционы имеют разный срок.

Чтобы получить дельту, вы вычитаете из дельты покупаемого опциона дельту продаваемого опциона.

Например, если вы покупаете 1.4100-1.4200 кол-спрэд (см. таблицу 8.1), вы должны проделать следующие шаги:

а)рассчитайте, сколько вам надо продать, чтобы захеджировать длинный 1.4100 кол (0.45);

б)рассчитайте, сколько вам надо купить, чтобы захеджирвать короткий 1.4200 кол (0.41);

в)вычтите из большего числа меньшее: 0.04 (0.45 - 0.41);

г)определите, что делать с хеджем (продавать или покупать): поскольку дельта купленного опциона кол больше, вам надо продать хедж.

1аким образом, чтобы захеджировать 1.4100-1.4200 кол-спрэд, вам придется продать 4% от номинала одного плеча (а не всего размера спрэда).



На базе таблицы 8.1:

1) а) Какая дельта у опциона 1.3900 кол? Если вы купили этот опцион номиналом 10 млн. долл., что надо сделать, чтобы захеджировать его?

б)Какая дельта у опциона 1.3900 пут? Если вы купили этот опцион номиналом 10 млн. долл., что надо сделать, чтобы захеджировать его?

в)Какая нетто-дельта у 1.3900 straddle? Если вы купили эту стратегию номиналом $10 млн. ($10 млн. кол и $10 млн. пут), что надо сделать, чтобы захеджировать ее?

Обратите внимание: в случае с кол-стфэдом, где вы купили 1.41 кол и продали 1.42 кол с одинаковой номинальной стоимостью, считается, что вы купили спрэд, потому что в итоге заплатили нетто-нремию. В случае с покупкой $1 млн. 1.41 кол и продажей $2 млн, 1.42 кол считается, чю вы продали снр:, потому что в итоге вы получили нетто-премию.

Пропорциональные спрэды, бэк-спрэды

Аналогично вертикальным и горизонтальным спрэдам пропорциональные спрэды обычно состоят из опционов с различными ценами исполнения и разными номиналами, но с одинаковым сроком, тогда как бэк-спрэды включают опционы с различными ценами исполнения,/ш-ными номиналами и сроками.

Пример пропорционального спрэда - покупка $1 млн. 1.4100 кол и продажа $2 млн. 1.4200 кол. Пример бэк-спрэда - покупка $1 млн. Март 1.4100 кол и продажа $2 млн. Июнь 1.4200 кол.

Чтобы получить дельту, вы должны проделать те же шаги, что и в предыдущем случае:

а)рассчитайте, сколько надо продать, чтобы захеджировать длинный $1 млн. 1.4100 кол ($0,45 млн.);

б)рассчитайте, сколько надо купить, чтобы захеджировать короткий $2 млн. 1.4200 кол ($0,82 млн. = 2 х $0,41 млн.);

в)вычтите из большего числа меньшее: $0,37 млн. ($0,82 млн. - $0,45 млн.);

г)определите, что делать с хеджем (продавать или покупать): поскольку хедж купленного опциона кол меньше, чем хедж двух проданных опционов кол, чтобы захеджировать эту стратегию, вам следует купить. Таким образом, чтобы захеджировать 1.4100-1.4200 1:2 млн. пропорционального спрэда, необходимо купить $0,37 млн.

Все хеджи, рассчитанные выше, используются для так называемого «дельта-нейтрального» (динамического) хеджирования. Они делают вашу позицию дельта-нейтральной: ее P/L безразличен к незначительным колебаниям курса spot в любом направлении на уровне текущей цены базового актива. Если прои,зойдет значительное изменение курса spot, вам придется пересчитать размер хеджа, чтобы получить «дельта-нейтральную» позицию. Подробнее мы обсудим эту тему после изучения параметра «гамма».

ВОПРОСЫ



1) а) 54, продать $5,4 млн. ($10 млн. х 0,54);

б)46, купить $4,6 млн. ($10 млн. х 0,46);

в)8, продать $0,8 млн. (продать $5,4 - купить $4,6). (Шаг 1. Вычислить дельту опциона кол: продать $5,4; Шаг 2. Вычислить дельту опциона пут: купить $4,6; Шаг 3. Вычислить общую дельту: $0,8 млн. ($5,4 - $4,6);

Шаг 4. Определить направление хеджа: поскольку у опциона кол дельта больше, вы продадите размер хеджа; Таким образом, вам надо продать $0,8 млн.)

2)Вы купили 1.3800-1.4200 strangle номиналом $10 млн. ($10 млн. кол и $10 млн. пут), какая у него дельта? Что надо сделать, чтобы его захеджировать?

3)Вы купили 1.4000 straddle номиналом $10 млн. Какая у него дельта? Что надо сделать, чтобы его захеджировать?

4)Какая дельта у 1.3800-1.4200 risk reversal? Если вы купили $10 млн. 1.3800 пут и продали $10 млн. 1.4200 кол, как вы будете хеджировать эту стратегию?

5)Вы продали 1.3850-1.4150 strangle номиналом $10 млн. Что вы сделаете, чтобы застраховать эту стратегию?

6)Какая дельта у 1.3950-1.4200 пропорционального кол-спрэда номиналом $10:$20 млн.? Что надо сделать, чтобы захеджировать стратегию?

7)Какая дельта у 1.3850-1.4150 risk reversal? Если вы купили $10 млн. 1.3850 пут и продали кол, что вы сделаете, чтобы захеджироваться?

8)Какая дельта у 1.3800-1.4150 кол пропорционального спрэда $ 10:$20 млн.?

Чго надо сделать, чгсзбы захеджироваться, если вы купили 1.3800 кол?

9)Текущий курс spot 1.4100, сколько будут стоить опционы 1.4100 кол и 1.3800 пут при уровне 1.4200?

а)текущая премия опциона 1.4100 USD кол (дельта 45) составляет 300 СНЕ pips;

б)текущая премия опциона 1.3800 USD пут (дельта 42) составляет 150 СНЕ pips.

10)Исходя из данных таблицы 8.1, какая будет дельта у опциона 1.4000 USD кол, если курс spot изменится с 1.4100

а)до 1.3900;

б)до 1.4200.

11)Сколько будет стоить опцион 1.4000 USD кол при сценариях, описанных в вопросе 10, если при цене 1.4100 он стоит 250 СНЕ pips? Сделайте свою собственную оценку для дельты, используемой в расчетах.

ОТВЕТЫ

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [ 29 ] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]