назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [ 27 ] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


27

ВОПРОСЫ

Предложите стратегию вашему клиенту:

1)Предположим, курс spot в течение трех недель колебался в узком диапазоне. Вы предполагаете, что он должен измениться, но вы не уверены, в каком направлении:

а)у вашего клиента имеется значительный капитал;

б)капитал вашего клиента ограничен (две альтернативы);

в)у вашего клиента значительный капитал, и он хочет позицию с высоким левериджем.

2)Курс spot достиг нижней границы диапазона. Вы не уверены, продолжит ли он свое падение, но:

а)если это прои;к)йдет, то падение не будет значительным;

б)он на самом деле может упасть, и ваш клиент хочет ограничить свой риск;

в)он не поднимется слишком высоко, т.к. ожидается, что через неделю Федеральная резервная система (ФРС) снизит процентные ставки.

3)Курс spot находился на нижней границе диапазона слишком долго. Вы думаете, что он должен сильно возрасти:

а)у вашего клиента имеется значительный капитал;

б)у вашего клиента незначительный капитал;

в)ваш клиент хочет позицию с высоким левериджем и обладает значительным капиталом;

г)курс вырастет, но ваш клиент не уверен, насколько высоким будет рос г.

1.4400 USD пут и продать $2 млп. 1.4300 USD пут). Совокупная уплаченная премия примерно равна 0. Если ваш прогноз верен, то курс spot несколько опустится, и в конце срока вы исполните 1.4400 пут, тогда как опционы 1.4300 пут останутся неисполненными.

в)Вы можете продать опционы кол с большой дельтой или кол-спр.эд, или купить 1:1 пут-спрэд. Поскольку вы не исключаете возможности прорыва вниз, лучше не брать на себя повышенные риски и не занимать позицию в пропорциональных спрэдах. Чтобы сэкономить деньги, можно продать опцион с более высокой ценой исполнения или купить опцион с более низкой ценой исполнения. Тогда убыток будет ограничен.

г)Если вы полагаете, что курс spot будет резко падать, купите опцион пут на доллары или продайте доллары на spot.



ОТВЕТЫ

Отвечая на поставленные выше вопросы, следует представить себе не теоретическую, а практическую ситуацию. Трейдеры ищут стратегии с максимальной прибылью. Поэтому формулировка «трейдер не ожидаег» движения за пределы некоего уровня означает, что его стратегия не будет учитьшать фактор «а вдруг!» Учитывая ментальность трейдеров, легче определять разницу между спрэдами и незахеджированными страгегиями.

1)а) Клиенту следует купить straddle в расчете заработать при движении курса в любом направлении.

б)Клиенту следует купить strangle или «бабочку». Strangle принесет прибыль только при значительном колебании курса spot, тогда как «бабочка» принесет прибыль, если курс spot достигнет одного из пределов диапазона (ближе к ценам исполнения, которые вы продали).

в)Клиенту следует купить strangle; strangle дешевле, чем straddle, и клиент может купить большую номинальную сумму контракта, увеличивая леверидж.

2)а) Клиенту следует продать опцион пут или купить опцион кол с более длинным сроком исполнения (вы не знаете, насколько долго spot будет находиться внизу ценового диапазона).

б)Клиенту следует купить пут-спрэд (ограничивая размер заплаченной премии) или купить опцион пут «без денег» (чтобы иметь позицию, когда произойдет изменение цены). Можно также купить опционы кол «без денег» на случай, если цена spot пойдет вверх. Т.е. находясь на границе диапазона, можно купить strangle, ожидая либо падения курса, либо его роста.

в)То же самое, что и в б), но клиенту следует продать кол, чтобы профинансировать покупку.

3)а) Клиенту следует купить atm кол.

б)Клиенту следует купить atm кол и продать:

*) atm пут;

**) несколько otm puts. Не следует продавать опционы кол «без денег», поскольку вы ожидаете, что курс сильно вырастет.

в)Клиенту следует купить значительный объем опционов кол «без денег»;

г)*) Клиенту следует купить краткосрочный опцион кол

«при своих», чтобы ;5аработать на росте курса; **) Клиент может продать краткосрочные опционы пут; ***) Клиенту следует купить кол-спрэд, т.к. он не уверен в том, что цена поднимется на более высокий уровень. Отсутствие больших колебаний не позволит ему заработать много на покупке опциона кол.



Азиатские опционы, используемые в основном промышленными хеджерами и добывающими компаниями, также называются среднекурговьши опционами, потому что дена их исполнения онреде-ляется на основе средней цены за определенный период времени. В дтой KHHie они пе рассматриваются.

Дополнительная информация к главе 7.

Стили опционов

Существует три основных стиля опционов: американский, европейский и азиатский.

Американский опцион может быть исполнен покупателем в любое время с момента заключения сделки до истечения срока контракта. Продавцу американского опциона в любой момент по усмотрению покупателя может быть предложено исполнить опцион.

Покупатель европейского опциона имеет право исполнить свой опцион только в день истечения контракта и в конкретно указанное время (для каждого рынка - свой стандарт времени исполнения). Подписчику (продавцу) европейского опциона может быть предложено исполнить опцион только в день истечения опциона.

Отметим один важный момент. То, что покупатель европейского опциона не может исполнить его раньше срока истечения, ни в коей мере не препятствует ему изменять позицию, например, закрыть ее, продав опционы в любое время. По сути, и американский, и европейский опционы могут быть сняты с позиции раньше срока истечения.

На практике американские опционы исполняются до срока истечения очень редко по причинам стоимости финансирования позиции, которые разъясняются в следующих главах. Участникам рынка они не нравятся и по другой причине: дельта (форвардная) американских опционов может значительно превышать номинал опциона, т.е. она может превышать 100%. Вы можете купить опцион номиналом 1 млн. долл., и хеджировать его придется 1,3 млн. долл. базового актива.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [ 27 ] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]