назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [ 24 ] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


24

P/L короткого 100 IBM straddle и длинного 90-110 IBM strangle (получена премия 5 долл.)

<

Я « О -1

<

87 89 91 93 /95 07 !К» -01 <33 mSSiCT 1ПЭ-Ц 1

ЦЕНА АКТИВА

Рисунок 6.3

«Альбатрос» (Albatross, Iron Butterfly)

Эта стратегия очень похожа на «бабочку» но структуре прибыли/ убытка, но состоит из опционов в одном направлении (только опционы кол или только опционы пут). Например, вы покупаете 1 опцион IBM 90 кол, продаете 2 опциона IBM 100 кол и покупаете 1 опцион

•бэк-спрэд, где вы покупаете краткосрочный atm-опцион, будет вести себя как пропорциональный спрэд (представьте, что вы делаете кол бэк-спрэд; если цена базового актива резко возрастает, и купленный и проданный опционы кол будут исполнены);

•бэк-спрэд, где вы продаете краткосрочный atm-опцион, будет вести себя как диагональный спрэд: если цена базового актива растет медленно - опцион кол, который вы продали, исполняется, и у вас появляется короткая позиция по базовому активу. Если к моменту истечения купленного вами опциона цена базового актива не достигает цены исполнения, купленный вами опцион истекает неисполненным, и у вас остается короткая позиция, в то время как цена базового актива продолжает расти.

«Бабочка» (Butterfly)

«Бабочка» - это спекулятивная стратегия, ориентированная на колебание курса в коридоре. Если вы полагаете, что курс spot будет оставаться в коридоре, вы продадите straddle; но чтобы застраховаться на случай, если вы ошибетесь в своем прогнозе, вы должны купить strangle вокруг straddle. Например, вы продаете 100 IBM straddle и покупаете 90-110 IBM strangle (см. рис. 6.3).



Дилер покупает 200 акций IBM по 120 долл. и продает 2 мартовских опциона IBM 130 кол по 5 долл.

1)Чему равен максимальный убыток совокупной позиции?

2)Цена акций IBM упала до 104 долл. Чему равна прибыль или убыток дилера?

3)На дату истечения курс акции упал до 116 долл. Чему равна прибыль/убыток дилера?

4)Курс акции вырос до 128 долл. Чему равна прибыль/убыток дилера?

5)Курс акции вырос до 140 долл., и дилер исполнил опцион кол, поставив акции. Чему равна ето прибыль/убыток?

1тобы ответить на вопросы, свя.чанные с пропорциональными спр;-)да.ми, необходимо проделать следующие вычисления. (Мы предполагаем, что покупаем опцион ко.\ с более низкой ценой исполнения или опцион пут с более высокой ценой исполнения.)

Рассмотрим пример: вы открыли позицию 2 на 5 спр.эд, купив 2 опциона IBM 100 кол и продав 5 опционов IBM 115 кол.

а) Определите превышение номинальной су.ммы по короткой позиции над суммой по длинной позиции. Для этого вычтите из размера короткой по.чиции размер д.\инной позиции. В результате вы получите 5-2 = 3.

Орым цветом выделен leKi г, па который следует обратить особое внимание.

IBM но кол. Эта стратегия может быть разбита на два кол-спрэда: длинный 90-100 кол-спрэд и короткий 100-110 кол-спр-д.

3. Другие стратегии

Существуют и другие стратегии, но они используюгся редко. Достойны упоминания названия некоторых из них: «рождественские елки», горизонтальные «бабочки» и т.д. «Рождественская елка» выглядит как многослойный пирог, состоящий из длинных и коротких опционов. Вы покупаете 1 atm-опцион кол, продаете 2 otm-опциона кол, покупаете 3 опциона кол еще болыпе «вне денег»...

Горизонтальная «бабочка» состоит из одного короткого июньского опциона кол, двух длинных июльских опционов кол и одного короткого августовского опциона кол. Некоторым спекулянтам эти стратегии нравятся, но чем сложнее стратегия, тем труднее управлять ею. Другими словами, .эти стратегии неэффективны.

ВОПРОСЫ



б)Определите свою максимальную прибыль.

Для этого найдите расстояние между ценами исполнения по длинной и короткой позиция.м и умножьте т{о.лучеш1ый резу.льтат на номинальную су.м.му длинной позиции. В нашем случае максимальная прибыль равна 30 до.лл. = (1L5 до.лл. - 100 до.лл.) х 2 (номинальный размер длинной позиции).

Если вы заплатили премию, ее надо учесть в расчетах. Например, если вы заплатили 9 до.лл., чтобы откры i ь позицию, Baina макси.ма,\ь-ная прибыль составит 21 долл.

в)Рассчитайте, какое изменение курса необходимо, чтобы королкая позиция, рассчитанная в пункте (а), «съела» лрибы.ль, рассчитанную в пункте (б) - премия, которую вы по.лучи.ли или заплатили. В нашем примере необходим рост курса на 10 долл. выпте уровня IL5, чтобы «съесть» максимальную прибыль стратегии, рассчитанную в пункте (б). Вы получите результат, разделив максимальную прибыль на превьниение короткой позиции над лчинной [получе1П1ое в пункте а)], т.е. 30 до.л.: 3 = 10 до.лл.

г)Прибавьте по.луче1П1ый результат к цене исполнения короткого опциона кол (выч тите из цены испо.лнения короткого опциона нут). Э е о точка окупаемости в случае, если вы не платили или ие получали премию. Ес\и вы п.латили премию, у вас будет 2 точки окупаемости!

Дилер купил январский ABC 80-90, 1 на 2 кол-спрэд и заплатил О долл. Че.му равна его прибыль/убы ток, если акция продается на уровне:

6)76

7)84

8)96

9)ПО

Валюты USD/CHF Цена исполнения

Срок истечения 1 марта Кол bid / offer

Курс spot 1.4100 Пут bid / offer

1.3800

454 / 461

229 / 235

1.38.50

426 / 432

249 / 256

1.3900

398 / 405

271/277

1.3950

371/378

294 / 300

1.4000

346 / 353

318/325

1.4050

322 / 328

343 / 350

1.4100

299 / 305

369 / 376

1.4150

277 / 283

397 / 404

1.4200

256 / 263

426 / 433

Цены в CHF пунктах за USD (CHF pips).

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [ 24 ] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]