назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [ 20 ] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]


20

P/L июньского «бычьего» Apple 105-115 спрэда

< й

п § 2

id и $

S Е о 3 %

0 -2

1Х> 102 104 106 loa/llO 112 114 116 118 120

е -6

ЦЕНА АКТИВА

Рисунок 5.3

Другой пример «бычьего» спрэда: если курс spot USD/CHF находится на уровне 1.4000 и вы полагаете, что USD вырастет до 1.4100, но не выше 1.4200, вы можете купить опцион 1.4100 USD кол и продать 1.4200 USD кол (в рыночных терминах купить 1.4100-1.4200 кол-спрэд).

Чтобы найти точку окупаемости в валютных опционах, надо прибавить уплаченную вами премию (выраженную во второй валюте) к цене исполнения. Ваша позиция начнет приносить прибыль выше уровня (цена исполнения + премия).

Примером «медвежьего» пут-спрэда является июньский 120-105 Apple пут-спрэд (см. рис. 5.4). Если вы купили опцион 120 Apple пут за 10 долл. и продали 105 Apple пут за 3 долл. (заплатили нетто-пре-мию 7 долл.), точкой окупаемости стратегии будет 113 долл. (120- 7).

/апазонный форвард (risk reversal, combo, range forward, tunnel, collar)

Диапазонный форвард - покупка опциона кол (пут) и продажа опциона пут (кол) с разными ценами исполнения, но одной датой истечения.

Также и:!нес1ны как isepiикальные спрэды (vertical spreads).

Чтобы найти точки перелома, вам нужно сумму премии, заплаченную за стратегию, прибавить к цене исполнения опциона кол/вычесть из цены исполнения опциона пут.

«Бычий» (bull spread)/«медвежий» (bear spread) спрэд

Это покупка опциона кол (пут) и одновременная продажа опциона кол с более высокой ценой исполнения (опциона пут с более низкой ценой исполнения). Примером «бычьего» кол-спрэда является июньский Apple 105-115 (см. рис. 5.3). Если вы купили опцион 105 Apple кол за 8 долл. и продали опцион 115 Apple кол за 3 долл. (заплатили нетто-премию 5 долл.), точкой окупаемости стратегии будет ПО долл. (105+5).



3 й О ч

P/L июньского «медвежьего» Apple 120-105 спрэда

1Л 102 104 106 ЮР 11С 1<2

116 ГВ 120 122 14

ЦЕНА АКТИВА

Рисунок 5.4

Эта стратегия часто используется корпорациями и инвесторами для хеджирования. Предположим, через 1 месяц вы должны получить 10 млп. EUR из Германии, и в тот момент вам надо будет конвертировать их в доллары. Таким образом, у вас возникает валютный риск но EUR/ USD, и вам надо застраховаться от падения EUR против USD. Вы купите опцион EUR пут/USD кол с номиналом 10 млп. EUR, сроком па 1 месяц, чтобы захеджировать стоимость долларов. Вы можете уменьшить стоимость хеджирования за счет продажи опциона EUR кол/USD пут.

Вы также можете делать диапазонные форварды - risk reversals (RR) в спекулятивных целях. Это широко распространенная «направленная» стратегия. Опа стоит очень недорого, поскольку продажа опционов (в направлении, которое вам не нравится) частично финансирует покупку опционов (в направлении, в котором вы хотите иметь позицию). Например, вы продаете опцион 105 Apple пут и покупаете 115 Apple кол. В итоге вы получаете следующий график прибыли/убытка (см. рис. 5.5).

Чтобы рассчитать точку окупаемости, когда вы покупаете опцион кол (и продаете опцион пут) и в итоге платите премию, надо прибавить ее к цепе исполнения кола. Ваша позиция начнет приносить прибыль, когда курс spot превысит уровень (цепа исполнения + премия). При движении вниз ниже уровня точки окупаемости вы будете терять деньги. Если бы вы получили премию (проданный пут до-р{)же купленного кола), то точка окупаемости вычислялась бы как разница цены исполнения пута и полученной премии. Рассчитывая точки окупаемости при покупке пута и продаже кола, пользуются аналогичной методологией.



p/l июньского apple 105-115 risk reversal (вы купили опцион кол)

h 4 <" - £ 2

S о

О S-2

00 102

106 108 110 112

1:10

цена актива

Рисунок 5.5

ВОПРОСЫ

1)Сколько straddles можно составить из следующих опционов? 50 декабрьских опционов 75 кол 50 январских опционов 75 пут 60 декабрьских опционов 75 пут 50 декабрьских опционов 75 пут 60 январских опционов 75 кол 60 мартовских опционов 75 кол

а)1;

б)2;

в)3;

г)ни одного.

2)По каким позициям возникает убыток при росте цены?

а)короткий «медвежий» пут-спрэд;

б)короткий «бычий» кол-спр:;

в)короткий straddle;

г)короткий «голый» опцион кол.

3)Какая позиция приносит прибыль при росте цены? а) длинный «медвежий» пут-спрэд;

«голый» (naked) опцион - опцион бе:) хеджа. еще один забавный ермин - «гехас-екий хедж» (tcxas hedge), когда позиции по хеджу и опциону отк)Ы1Ы в одном па-п)авлении; чю! «хедж» удваиваег позицию риска, а не страхует ее.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [ 20 ] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123]