назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [ 113 ] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289]


113

Пример 18.5. Расчет чистой приведенной стоимости, млн лолл.

Затр

Чистые

Фактор

Чистая

Гол Г

Выгоды (доходы) В,

капи-таю-вложе-ния

эксплуатационные

расходы

издержки производства

всего С,

выгоды

(доходы)

В,-С

лис-контн-рова-иия, (1+0"

приведенная стоимость NPVt

1.09

1.09

-1,09

0,909

-0,909

4.83

4,83

-4,83

0,826

-3,99

5.68

5.68

-5,68

0,751

4,50

4,50

-4,50

0,683

-3.U7

1,99

1,99

-1,99

0,621

-1,24

1,67

0,34

0,33

0,67

0,565

0.57

3,34

0,34

0,63

0,97

2,37

0,513

1,22

0,34

0,96

1,30

3,70

0,467

1,73

6,68

0.34

1,28

1,62

5,06

0,424

2,15

10-30

8.37

0,34

i.6i

1.95

6,42

3,668

23,58

Всего

+ 15.58

Эги велнчинь№динаковыдля каждого из голов с iO-ro по 30-й.

Эго величина фактора дискоитироваиия сразу за 21 год (с iO-ro по 30-й), при ставке дисконта 10% (называется текущей стонмостью фактора аннуитета или коэффициентом приведения годовой ренты, берется из специальных таблип).

Эго величина всегаравномерного потока чистой выгоды за 2i год (с Ю-го по 30-й).

Внутренняя норма доходности

Это второй по важности показатель доходности инвестиционного проекта, IRR (англ. internal rate of return). Внутренняя норма доходности (окупаемости) - это расчетная процентная ставка, при которой получаемые выгоды (доходы) от проекта становятся равными затратам на проект, т.е. ее можно определить как расчетную процентную ставку, при которой чистая приведенная стоимость равняется нулю. Можно дать еще одно определение - это тот максимальный процент, который может быть выплачен дтя мобилизации капитшювложений в проект.

Вычисление внутренней нормы доходности осуществимо только на компьютере со специальной программой или на специальном финансовом калькуляторе. В обычных условиях определить внутреннюю норму доходности можно серией попыток, в которых Л/К вычисляется при разных ставках дисконта. Например, JPV



положительна при ставке дисконта 10% и отрицательна при ставке дисконта 20% Это означает, что внутренняя норма доходности лежит между 10 и 20% Сделаем еще попытку NPVbcc еше положительна при 15% Это значит, что внутренняя норма доходности лежит между 15 и 20% Следующие попытки будут все больше сужать этот диапазон, и в конце концов ставка дисконта, при которой NPV = О, будет найдена Этот метод расчета называется методом итераций

Добавим, что В, - С, как показатель щироко используется при оценке результатов деятельност!! фирмы (прелприятия) и называется денежными поступлениями (денежным потоком, англ cash flow) Он имеет более широкое значение, чем поступления наличных денежных средств в кассу фирмы (предприятия) это чистый денежный результат коммерческой деятельности фирмы

Пример 186 Опредепеиие внутренней нормы доходности (иа основе данных примера 18 5)

Верхняя и нижняя гршицы %

ЛР!верхней и нижней Гранин, чти доп

Ш, 20

!5,68 -I 5У

Л 61.-1

17.5.20

0 49 -i 9

Итак, вну1ренняя норма доходности naujeiо инвестиционного проекта равна 18% Что даетпредпринимателю знание этою показателя Если IRR выще ставки дисконта, то наш проект окупается, он выгоден

Другие показатели эффективности

К показателям эффективности (лоходности) относятся наименьшие затраты, рентабельность, срок окупаемости

Суть приема «наименьшие затраты» была описана выше, показатель наименьитх затрат - это величина расходов на проект по наименее дорогостоящему варианту

Рентабельность проекта определяется как соотноше1те между всеми дисконгированными доходами от проекта и всеми лискон-тировантями расходами на него Если эти доходы и расходы рассчитать на базе данных примера 18 5. то они составят соответст-



венно 38,6 и 22,9 млн долл. Тогда показатель рентабельности 38,6 X 22,9 - 1,69, т е. 69%, и чем он выше, тем более выгоден проект Но, в сущности, показатель рентабельности больше единины просто означает, что положительна. Этот показатель эффективности можно использовать, например, для быстрого проигрывания вариантов в случае роста затрат. Если в нашем проекте затраты возрасту! на 69%, то он перестанет быть доходным.

Срок окупаемости проекта показывает, за какой период времени проект окупается; он обычно рассчитывается на базе недис-контированных доходов.

Этот показатель полезен для быстрой оценки при выборе альтернативных проектов, но он не учитывает фактора времени. Например, проект с затратами в 100 млрд руб., приносящий ежегодно доходы 20 млрд руб., имеет 5-летний срок окупаемости, так же как и проект с затратами в 100 млрд руб., который принесет доход в

1млрд руб. в первый год и 99 млрд руб. в пятый год.

Какой показатель эффективиости лчше?

В супшости. этот вопрос сводится к выбору между NPV и IRR, так как подсчет наименьших затрат используется лишь в определенных случаях, рентабельность является отражением NPV, а срок окупаемости как показатель имеет слишком большие недостатки

В большинстве случаев у лучшего проекта обычно и максимальная положительная NPV, и одновременно IRR выше, чем у альтернативных проектов. Но нередки и противоположные ситуации. В этом случае рекомендуется ориентироваться прежде всего на Л/Ккак показатель, дающий возможность наиболее объективно подойти к выбору [[роекта с точки зрения максимизации выгод (доходов)

Однако возможны исключения. Если у фирмы ограничен собственный капитал и она не имеет широкого доступа к ссудному капиталу, то югда главная цель фирмы - получение наибольшею прироста на ее ограниченный капитал. В этом cлyJae д;1я фирмы будет главным показателем доходности проектов.

Пример 187 Рлссмотрим два проекта, оба со ставкой дисконтирования

[ipocKT А Фирма вкладывает в проект I млрд руб и через год получает доход

2\ь1рд руб

Проект Б Фирма вкладывает в проект ЮОО млрд руб и через гол пол>чает доход 1250 млрд руб

Какой проект выбрать Подсчитаем IRR и NPV Получим следующие результаты

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [ 113 ] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289]