назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [ 6 ] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77]


6

Глава 2 Денежные потоки и финансисты Рыночный механизм

Лондонская фондовая биржа, банковский и денежный рынки, а также еврорынок представляют собой основные рынки для инвестиционных фондов. Но в Сити входит множество других рынков, которые оказывают услуги предприятиям.

Есть ряд рынков, связанных с управлением рисками (management of risk), на которых инвесторы или предприятия могут или хеджировать (hedge) (защитить самих себя) риски, свойственные их роду деятельности, или сделать выбор в пользу высоких рисков и высокого вознаграждения путем заключения пари на изменения в ценах и процентных ставках. Они больше известны как рынки производных инструментов, или деривативов (derivatives), которые включают в себя рынок опционов (traded options market), рынок финансовых фьючерсов (financial futures market) (которые сегодня объединяются) и ряд товарных фьючерсных рынков (commodities futures markets). Валютный рынок (foreign exchange) также попадает в эту категорию как средство для хеджирования валютных рисков.

Функции управления рисками, или риск-менеджмента, осуществляет и рынок страхования (insurance). Он делится на две части: страхование, предлагаемое страховыми компаниями (the company market), и международный страховой рынок, действующий под эгидой лондонского Ллойда (Lloyds of London), хотя разница между этими двумя частями стала менее жесткой, чем была раньше.

Сберегательные институты и посредники

Профессиональные пенсионные программы (occupational pension schemes) - пенсионные схемы, предлагаемые компаниями или отраслями промышленности для своих работников, имели (на конец 1998 г.) активы, которые оценивались приблизительно в £699 млрд, и инвестировали в 1999 т. новые деньги в сумме £8 млрд. Взносы, которые платят компании и частные лица в эти программы, вкладываются в специальные фонды с тем, чтобы в конце жизни обеспечить получение пенсий. Некоторые пенсионные фонды сами управляют своими собственными инвестициями - крупнейшие из них работают с многомиллиардными суммами фунтов стерлингов. Другие отдают инвестиционный менеджмент на сторону, часто в руки инвестиционных банков (см. главу 6). Другим вариантом являются страховые (insured) схемы, где вьшлаты осуществляются страховыми компаниями, с которыми заключаются договоры на выплату пенсий.

Поскольку компании по страхованию жизни (Ше assurance companies) предлагают как пенсии, так и страхование жизни, то разница между этими двумя видами инвестиций невелика. Фонды

них сами преобразовались в банки или были поглощены банками (см. далее).

Банки и денежные рынки

Другим важным внутренним источником внешних средств для бизнеса являются банковская система (banking system) и денежные рынки (money markets) (см. главу 15). Основным источником банковских ресурсов являются краткосрочные фонды - депонированные средства частных лиц и компаний (розничные депозиты, retail deposits) плюс оптовые средства (wholesale funds), которые они занимают на денежных рынках. Сами банки предоставляют деньги в кредит в различных формах. Коммерческие банки в Великобритании, как и в других странах, существенных средств в акции компаний не вкладывают Они действуют как организаторы финансирования, а также как кредиторы при организации и гарантировании эмиссий различных типов краткосрочных долговых корпоративных обязательств. Банки также инвестируют средства через фондовую биржу в государственные ценные бумаги. Кроме того, они являются основными участниками валютных рынков (foreign exchange or forex markets). Некоторые из банков прямо участвуют в работе фондовой биржи через инвестиционные дома, которыми они владеют Крупные банки очень активны в процессе купли-продажи производных (derivative) финансовых продуктов. Наконец, они весьма активно за свой собственный счет действуют на различных финансовых рынках в попытке увеличить свои доходы.

Еврорынки

Третий источник финансов для бизнеса и правительства находится на евровалютном рынке (eurocurrency market) или еврорынке (euromarket), также известном как международный валютный рынок (international capital). Здесь источником средств первоначально были валютные депозиты, находящиеся в банках всего мира за пределами страны происхождения валюты. В наши дни различие между валютным и евровалютным рынком стало менее заметным. В основном различия связаны с методами торговли и эмиссии, структуры и международного характера рынков. Те, кто пользуется еврорынком, занимают деньги по всему миру (вопреки своему названию этот рынок не имеет дела исключительно с депозитами, которые находятся в Европе). Лондон является главным центром данного рынка, но Великобритания не является ни ведущим поставщиком, ни основным потребителем евровалютных средств (см. главу 17). Международный рынок в конце 1990-х гг переживал огромный рост



Строительные общества в конце 1999 г вьщали займов на £129 млрд, в основном в виде ипотечных кредитов для покупки домов. Возможный диапазон их деятельности в настоящее время расширился по сравнению с тем, что было в прошлом, а более крупные из них имеют возможность предлагать ряд услуг, включая чековые счета, ссуды частным лицам, услуги агентств недвижимости и множество продуктов в области финансов и сбережений. Но роль строительных обществ на финансовой арене, несомненно, снижается. До сих пор они имели характер взаимных (mutual) организаций - теоретически принадлежащих людям, которые вкладывают в них свои деньги, ссужают их в долг другим. Сегодня наиболее крупные строительные общества стараются изменить свой статус - или стать акционерными компаниями, или преобразоваться в коммерческий банк. Abbey National было первым строительным обществом, которое преобразовалось в банк и вышло на фондовый рынок. Многие другие строительные общества или последовали этому примеру или согласились на их поглощение банками. Поскольку вкладчики и заемщики строительных обществ обычно получают непредвиденные (windfall) выплаты наличными или акциями, когда общество отказывается от своего взаимного статуса, то этот фактор (краткосрочная жажда получения прибыли), вероятно, и дальше будет активно влиять на изменение статуса строительных обществ.

Банки

На конец 1999 г общие депозиты английских резидентов в банках Великобритании составляли £724 млрд, из которых £636 млрд были в фунтах стерлингов. Большая часть этих денег приходилась на ведущие клиринговые банки (clearing banks), такие как Barclays и Lloyds TSB, чьи услуги в области привлечения депозитов и кредитования достаточно известны. Это те банки, чьи филиалы вы видите на улицах вблизи фондовой биржи и которые на практике известны как коммерческие (high-street banks) или розничные (retail banks) банки. Некоторые из клиринговых банков в последние годы «флиртовали» с миром фондовой биржи посредством поглощения брокерских, а в некоторых случаях маркетмейкерских предприятий, но с очень переменным успехом. Грандиозные планы в этой сфере деятельности коммерческих банков часто сокращались или отменялись.

От традиционных клиринговых банков очень отличаются инвестиционные банки (investment banks) или торговые банки (merchant banks). Двадцать лет назад вы бы использовали термин «торговый банк», но многие из традиционных независимых английских торговых банков с хорошо известными именами,

страхования жизни включают в себя пенсионные элементы. Наиболее крупные страховые компании, как правило, являются диверсифицированными инвестиционными группами, предлагающими различные услуги. Страхователи жизни главным образом занимаются сберегательным бизнесом в противоположность общему страхованию (general insurance), которое обеспечивает страховку от огня, кражи и аналогичных рисков. Компании по страхованию жизни осуществили в 1998 г инвестиций на сумму £776 млрд из своих долгосрочных фондов и инвестировали £55 млрд новых средств в 1999 г. И пенсионные фонды, и компании по страхованию жизни являются участниками системы контрактньгх сбережений (contractual savings): деньги вкладываются в долгосрочные сберегательные программы, средства которых могут быть спокойно инвестированы на длительный срок, поскольку сберегатели заключили договор на проведение регулярных платежей.

Паевые фонды (unit trusts) не могуг полагаться на регулярные притоки средств, хотя часть денег они получают за счет стандарт-ньгх сберегательных планов. Инвесторы склонны объединяться в паевые фонды, когда фондовый рынок находится в фазе повышения, и могут забирать средства, когда дела становятся хуже. В целом за последние годы они показали сильный рост, особенно когда инвесторы могли владеть паями инвестиционных фондов в рамках индивидуального плана вложения в акции (personal equity plan) - PEP - или ISA (см. главу 21) и получать налоговые льготы. В конце 1999 г паевые фонды владели общими фондами на сумму £254 млрд, инвестировав еще £19 млрд в течение года. Они часто действуют в рамках крупных групп по управлению инвестициями (investment management groups), которые предлагают на рынке ряд продуктов и услуг в сфере сбережений. Инвестиционные фонды (investment trusts) были значительно меньше, обладая на начало 2000 г общими фондами на сумму около £77 млрд.

Пенсионные фонды, компании по страхованию жизни и паевые фонды вместе владеют почти половиной всех котирующихся акций английских компаний, а первые два вида институтов владеют большими портфелями золотообрезных государственных ценных бумаг

Услуги по страхованию жизни и паевых фондов прямо предоставляются как непосредственно самими организациями, так и через финансовьгх посредников (financial intermediaries), которые работают за комиссионные. В их число входят страховые брокеры (insurance brokers) и независимые финансовые консультанты (independent financial advisers). Бухгалтеры (accountants), поверенные (solicitors), банковские менеджеры (bank managers), строительные общества (buildii societies) и фондовые брокеры (stockbrokers) также могут продавать эти инвестиционные продукты.



такие как Kleinwort Benson и Warburgs, сегодня приобретены иностранными банками и стали частью гораздо более крупных организаций. В то же самое время иностранные финансовые институты, в частности американские брокерские фирмы и инвестиционные банки, открывали филиалы в Лондоне.

Инвестиционные или торговые банки, как правило, не имеют дел с обычным населением, за возможным исключением менеджеров фондов инвестиций и продавцов инвестиционных продуктов. Зачастую они имеют в своем распоряжении крупномасштабные фонды, даже если за ними могут стоять более крупные организации. Инвестиционные банки обладают опытом в привлечении финансовых ресурсов, но не обязательно при этом предоставляют их самостоятельно. Они дилеры, которые дают советы по вопросам корпоративньгх финансов (corporate finance) компаниям по выходу на фондовый рынок, привлечению капитала, поглощениям и защите от поглощений. Они могут действовать как маркетмейкеры и дилеры на фондовом рынке и рынке еврооблигаций, и многие из них имеют большой бизнес по управлению средствами (fiind management) - большинство инвестиций пенсионных фондов на практике находятся под управлением инвестиционных банков. Более крупные из них являются глобальными по характеру своей деятельности и перспективам.

Лондон является местом нахождения целого ряда заграничных банков (foreign banlcs) - около 550, по последним подсчетам, многие из которых были привлечены положением Лондона как центра еврорынков, через которые наиболее крупные из них также осуществляют значительный объем национального банковского бизнеса в Великобритании и могут быть вовлечены в операции на фондовом рынке.

Фондовая биржа

Английская внутренняя фондовая биржа (stoclc excliange) является одной из самых крупных в мире вслед за американскими и японскими. На конец 1999 г совокупная рыночная стоимость зарегистрированных обыкновенных акций английских компаний составляла £1820 млрд, а английские государственные бумаги, обращающиеся на бирже, стоили около £333 млрд. В 1999 г в ходе первой продажи акций новых и уже существующих компаний на фондовом рынке было собрано около £14 млрд. Члены Лондонской фондовой биржи функционируют как дилеры (dealers) или маркетмейкеры (marketmakers), действуя как принципалы и вкладывая собственные деньги на свой страх и риск; или ограничивают себя ролью комиссионньгх брокеров (agency brokers). Брокерская комиссионная деятельность - это бизнес по проведению сделок с акциями за комиссионные. Рынок по золотообрезным ценным бу-

магам делают первичные дилеры (primary dealers), известные как маркетмейкеры по государственным бумагам (gild-edged marketmakers). На главном рынке национальной фондовой биржи в конце 1999 г насчитывалось 40 дилеров по корпоративным акциям и ]6 маркетмейкеров рынка государственных бумаг

Большинство основных лондонских маркетмейкеров и брокеров сегодня принадлежат английским или иностранным банкам, другим финансовым институтам. В некоторых случаях несколько фирм образовывали совместные фирмы по торговле ценными бумагами (securities houses), которые брали на себя все виды деятельности с ценными бумагами. Ряд ведущих иностранных банков и фирм по торговле ценными бумагами сегодня действуют и на английском рынке. Многие из небольших английских брокеров или провинциальных банков (country brokers) сохраняют независимость, хотя некоторые из них объединились в более крупные группировки. За последние годы произошел рост числа брокеров-исполнителей (execution-only brokers), которые предоставляют простые, относительно дешевые услуги по сделкам с акциями для населения, а также интернет-брокеров (Internet brokers), которые предоставляют возможности для сделок с акциями через Интернет Они уже достаточно успешно работают в Соединенных Штатах Америки.

Большинство крупных участников фондовой биржи приглашают инвестиционньгх аналитиков (uivestment analysts), которые в качестве услуги для своих клиентов проводят исследования в области анализа состояния компаний и других инвестиционных тем.

Венчурное финансирование

Не обязательно, чтобы все инвестиции в Великобритании проходили через фондовую биржу. В последние годы наблюдался громадный рост в области обеспечения финансирования предприятий, чьи акции не обращаются (или пока не обращаются) на бирже. Он может принимать форму финансирования создания компании (business start-up), финансирования развития (development financing) для растущих частных компаний и финансирования таких операций, как выкуп контрольного пакета менеджерами компании (management buy-out). Объединения венчурного капитала (venture capital groups) - это предприятия, которые обеспечивают указанные виды финансирования в обмен на часть акций компании. Некоторые из объединений венчурных капиталов являются самостоятельными компаниями, акции которых котируются на фондовой бирже. Другие представляют собой ответвления иных финансовых объединений, таких как банки, страховые компании или пенсионные фонды.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [ 6 ] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77]