назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [ 49 ] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77]


49

„100 о

" 95 с

~ 85 80 75

1991

1992 1993 1994

1995

1996

1997

1998

1999

Рис 16 2 Эффективный валютный курс фунта стерлингов Стоимость фунта стерлингов, измеренная относительно корзины валют по Индексу Банка Англии Резкое падение в 1992 г показывает, что произошло, когда фунт стерлингов не смог удержаться в европейском механизме валютньгх курсов Но в последние годы проблема заключалась скорее в силе фунта, чем в его слабости Очень высокий >ровень фунта стерлингов в конце 1990-х гг создал серьезные проблемы для английских экспортеров и производителей Источник Office for National Statistics Financial Statistics

Когда торговые диспропорции и избытки валюты требуют скоординированных действий, они могут разбираться на встрече министров финансов основных экономических держав. Эти страны - Соединенные Штаты Америки, Япония, Германия, Франция и Великобритания - назывались 1]руппой пяти (Group of Five, g5) и превратились в 1]руппу семи (Group of Seven, g7) после присоединения к ней Канады и Италии, а позднее - в G8 с вступлением в нее России.

Европейские деньги

Начало 1999 г продемонстрировало решительный шаг, который объединил 11 стран континентальной Европы (но не Великобританию) в рамках единой валюты - евро (euro). Но это был не первый и не последний шаг в процессе, известном как создание Европейского экономического и валютного союза (Economic and Monetary Union, EMU)

Предшественником полноценного валютного союза была система под названием европейский механизм валютных курсов (ERM) Европейской валютной системы (EMS). Идея заключалась в том, чтобы стабилизировать валюты между странами Европейского союза за счет ограничения степени, в которой они могли колебаться друг относительно друга.

Приход евро

Сушествует большая разница между механизмом валютных сов и движением в направлении полноценного валютного "~"

Центром этой системы была ЭКЮ, воображаемая европейская валюта, сконструированная из смеси валют всех стран - членов Европейского союза. В ЭКЮ была представлена валюта каждой страны, взвешенная примерно так, чтобы отражать размер экономики страны. Так, немецкая марка имела самый большой вес в рамках ЭКЮ, поскольку немецкая экономика была самой крупной и движения стоимости немецкой марки оказывали самое большое единичное влияние на стоимость ЭКЮ.

Каждая валюта определялась валютным курсом относительно ЭКЮ - ее центрального курса Страны - члены Союза должны были так управлять своими процентными ставками и экономиками, чтобы их валюта лишь незначительно отклонялась вверх или вниз от этого центрального курса или от центральных курсов других валют Для некоторых наиболее изменчивых валют допускалось несколько большее отклонение (в частности, для английского фунта стерлингов, когда Британия вступила в эту систему в 1990 г-см. ниже).

Таким образом, если в какой-то момент времени самая сильная и самая слабая валюты угрожали разойтись друг с другом больше дозволенного, то от центральных банков этих двух стран требовалось предпринять необходимые действия, чтобы вернуть курсы своих валют к прежнему состоянию.

Если курсы валют сильно расходились, то центральные банки двух стран должны были бы продавать сильную валюту и покупать слабую. На практике страна, чья валюта выбивалась из обшего ряда, могла действовать до этого с помошью покупки и продажи своей собственной валюты или повышением или снижением краткосрочных процентных ставок.

Другими словами, если спекулянты предпринимали атаку на конкретную валюту в попытке опустить ее стоимость, могла быть воздвигнута скоординированная оборона. Хотя в краткосрочном плане это могло помочь, однако не спасало от необходимости изменений экономической политики или политики в области процентных ставок, чтобы скорректировать те факторы, которые сделали валюту уязвимой в первый раз.

В крайнем случае, когда все другие доступные средства оказывались не в состоянии удержать валюту внутри установленных границ, члены EMS могли пойти на официальную переоценку (revaluation), которая устанавливала новый центральный курс отдельной валюты в рамках ERM.



в единицах евро и в единицах каждой участвующей валюты. Например, евро стоил 1,95583 немецкой марки и 6,55957 французского франка. Когда 4 января 1999 г. после рождественских и новогодних праздников открьшись финансовые рынки, новая валюта стала фактом жизни и могла начинаться торговля евро на валютных рынках.

Она могла стать фактом жизни, однако монет и банкнот евро все еще не бьшо. Они не должны бьши выпускаться до начала 2002 г. Затем в первые 6 месяцев 2002 г. старые банкноты и монеты выводились из обращения и заменялись банкнотами и монетами в евро (на протяжении этих 6 месяцев могли равноправно использоваться старые и новая валюты). Банкноты выпускались с номиналами 5, 10, 20, 50, 100, 200 и 500 евро. Монеты выпускались с номиналами 1 и 2 евро плюс к этому 1, 2, 5, 10, 20 и 50 евроцентов (здесь надо отметить, что 1 евро равен 100 евроцентам).

Что можно сказать о трехгодичном промежуточном периоде между созданием евро в начале 1999 г. и запуском в обращение банкнот и монет в 2002 г.? На протяжении этих трех лет сделки могли проводиться в одной из старых валют или в евро. Многие правительственные действия переключились на евро (новые выпуски государственных облигаций должны бьши номинироваться в евро), и другие инвестиции могли заменить свои номинальные стоимости в старых валютах на номинал в евро. Компании еврозоны могли выбирать, выписывать ли счета в евро или в старых национальных валютах. Что касается частных лиц, то, если они имели счета в евро, они могли свободно совершать платежи по карточкам или выписывать чеки в евро, хотя отсутствие монет и банкнот евро откладывало использование сделок с наличными евро до начала 2002 г. Магазины в странах еврозоны обязывали выставлять цены одновременно и в старых валютах, и в евро, чтобы приучить покупателей к евро к тому времени, когда в обращении появятся соответствующие монеты и банкноты. На протяжении этих трех лет владельцы банковских счетов могли выбирать, конвертировать ли существующие счета в евро или оставить их в старых валютах. Но с начала 2002 г. все счета, которые не бьши конвертированы, автоматически нереечитывалиеь в евро. Аналогичным образом многие другие формы контрактов (страховые и сберегательные договоры, например) автоматически переводятся в эквивалентные им стоимости в евро.

Для стран за пределами еврозоны, бьши ли они или нет членами Европейского союза, евро является еще одной иностранной валютой. Английские резиденты могут открыть банковский счет в евро, если хотят, точно так же как они имеют счета

(monetary union) на большей части Европы, которое произошло в начале 1999 г. При EMU разные участвующие валюты связаны вместе фиксированным валютным курсом на все времена (по крайней мере, таким бьшо намерение). Воображаемая ЭКЮ заменялась реальной валютой - евро. После переходного периода всего в три года евро заменил все существующие валюты во всех отношениях, и традиционные валюты соответственно исчезли.

Одна валюта взамен всех остальных принесла с собой единую краткосрочную процентную ставку для всех. Вновь образованный и независимый Европейский центральный банк (ЕЦБ) взял на себя обязанности отдельных центральных банков и устанавливает единую краткосрочную процентную ставку для всех участников Европейского валютного союза (EMU).

Мы разберемся с сильными и слабыми сторонами этой системы чуть позднее. Сначала несколько практических деталей.

Чтобы подходить для присоединения к евро, отдельные страны Европейского союза должны продемонстрировать, что они шагают примерно в ногу с остальными. Это влечет за собой соответствие определенным критериям конвергенции (сближения) (convergence) по таким вопросам, как инфляция, процентные ставки, валютные курсы и государственные заимствования. Весной 1998 г бьша проведена оценка, и только Греция не удовлетворяла установленным требованиям.

Однако в тот момент не все страны захотели присоединиться к евро Первоначально 11 стран удовлетворяли всем условиям и решили присоединиться к тому, что стало известно как ев-розона (eurozone) или (более разговорный вариант) евролзнд (еи-roland). Это бьши:

Австрия

Бельгия

Финляндия

Франция

Германия

Ирландия

Италия

Люксембург

Нидерланды

Португалия

Испания

Оставшиеся страны - Дания, Швеция и Великобритания решили не вступать в союз на этой первой волне и поэтому отложили свои решения, в то время как Греция не считалась приемлемой для вхождения в еврозону по условиям конвергенции.

Следующий важный шаг бьш сделан в конце 1998 г., когда валютный курс каждой из И валют постоянно фиксировался



EUROSPOT FORWARD AGAINST THE EURO

aCtaneCnange MIMmDays iNdOne monthTime monthsOne yoar i*l-polnton Illy sptMdWghlowBate%fAHate%fABate%гд

----

uecltftm(KlKuriaJ 35Г663 +0 0266 503 - 66!35 6*1035 661035 7974-1 035 8396-0 836 0321-07

DenmaiV(DKn 7 <606 -+0 0047 589 - 6237 50337 44897 4629-0 47 4724-0 67 5247-09

Greece(Or) 336580 -00130 402 757336861336309337 6398-38339 4042-3 4341 2833-1 4

Hungaty(Fonffl) 260075 +03470 953-197260 3202596502614438-632640989-6 22737714-53

Nonray(NKI) 8 1740 -0 0414 717 - 7638 22018 15738 1882-2 18 22122 38 3599-23

Wan!(ZkKy) 41584 +00029 544 - 6244 16354 1378..

FlomaniaШ 20121 66+76 5300 717 - 61520126 1 520117 17--..-

Russia(R01*le 26S373+00164 297 - 44626 602326 3830----.

SloyaMaIKoninal 43 0465 +01055 866 06443 293341 4467--.

Sweden(SKI) 83734 +00021 664 7848 402583520836940683630058360502

SwitzerlandISfr) 15506 +00046 502 - 5101 55161 54351 54901 21 54601 21 53271 2

«И 0 8 261 -0 0031 258 - 2630 62910 62470 6269-IS0 6285-150 6343-13 Americas

Argent™(Peso! 0 9457+00026 456 - 4580 94650 9397----..

e™«irai 1 7206 195 - 2171 72491 7097--...

Canada(CJ) l 4040.00070 034 - 04614046139321 4056-1414087-1 31 4203-1 2 .

Мехюо(NewPesol 94193 0 0920 145 - 241943299 35959 S396-15 39 7674-14810 7003-136

USA($1 09459+00026 458-460094670939909477-2309512-2209659-21 ЫЧкЯШ, Eaet/Afnca

Australia(At) 15734+0 0009 7t9 7481 57581 58281 5756-1 71 5797-1 61 5952-1 4

НопдКогч(HKJ) 7 3735+00213 722 - 74773766732687 3836-1 67 4095207 5251-2 1

Indams) 42 2510+01374 442-57842289141 975942 4710-6 442 8655-58445669-55

Indonesa(RupaH) 821041+17 8300 536 - 5478225 478162 108264 83-8 08385 238 58917 73-86

Israel(Sdk) 3 8711+0 0212 660 - 7623 87623 6423---..-

Japan(Y) 997972+02649 630 31499900099200099 42394598 70644495281745

Malaysia(MS) 3 5944+00098 940 - 9483 59703 5717-.-- .

New Zealand(NZJ) 20320+00303 305-335203352003820357-22204322220752-21

PMpOmes(Peso) 40 7967+0 2348 451 48340878540 490940 9607-4841 2565-45429755-53

SaudtAraba(SR) 3 5477+0 0098 471 - 4823 55073 52523 5558- 2 73 57052 63 62542 2

Smeaport(SJ) 1 6413+00067 408-4181 64181 63041 6389181 6341181 61251 8

SootlAlnca(B) 64435+00220 381 - 4896 44896 38816 4754- 5 96 5380-5 96 8434-62

SootlKonH(Woo) 1055 86+10600 551-6211058 411055 51--

Taiwan(TJ) 29 1432+0 0975 306 - 55729 162028 960029 1622-0 829IJ66-0 629 3297-06

Thailand(Bt) 370178+00923 902 - 45437045436 7971370474-1 037 11281 0374626-1 2

UAElOirtiarn) 3 4742+00096 736 - 7483 99853 271334814-253 4947-2435495-2.2

tiTC иаич BMi Шпт S«r« 137ЫИ Bel*M.uii.iTRiorj Fniic 40 3399 firahS94573 henOiFnnc 655957 lierman IteH 95583 йа Punt0717564 «

Ijra 1936 77 MeVwUnls Guilder г 20371 Portuguese Esajdo 700 482 Sl«nisn Peseta 166 386 Btd/offer spreads in Ihe Euro Spot Ше show only Sielast Biree Oean« rteces

otter nwl spit rales and foiward rates are denved trran Tt€ wwtEUITRSaoSWC SPOl aiaj POfiWAflO RATE series Stanevriues are геигаМ by Bie E t

Пример 16.2. Валютные курсы в евро, наличные и форвардные. Источник: Financial Times

Приход евро имеет последствия для тех стран, которые находятся за пределами еврозоны, и особенно для бизнеса. Любая компания, которая торгует со страной - членом зоны евро, должна осуществлять и быть готовой получать платежи в евро. К новой валюте также должен приспособиться и инвестиционный мир. Например, группа Reuters (Рейтер), которая специализируется на финансовой информации и новостях, должна бьша перевести все свои исторические данные по 11 странам еврозоны (и информацию по ценам инвестиций, номинированных в этих валютах) на евро, для того чтобы предложить значимую информацию о ценах и валютных курсах.

Глава 16. Валютный рынок и евро Заработает ли евро?

В Британии общественные дебаты по вопросу о присоединении или неприсоединении к евро проходили на нескольких уровнях, и не все из них оказались полезными. Основные положения, включая наиболее бесполезные, часто обыфываемые в популярных средствах массовой информации, могут быть суммированы следующим образом.

•Готовы ли мы помахать ручкой нашему старому доброму фунту?

•Позволим ли мы убрать голову королевы с наших банкнот?

•Хотим ли мы, чтобы наши процентные ставки устанавливались безликими европейскими банкирами?

•Сможем ли мы сохранить контроль над состоянием нашей экономики, если краткосрочные процентные ставки устанавливаются где-нибудь еще?

•Является ли евро только первым шагом к полной экономической и политической интефации в Европе, отбирающей у отдельных стран право устанавливать свои собственные налоги и управлять многими другими аспектами национальной жизни?

•Не потеряет ли Британия свою конкурентоспособность (и в частности, не потеряет ли лондонское Сити свое финансовое превосходство), если Британия останется за переделами зоны евро?

•• Будет ли работать система, основанная на евро?

Несомненно, последний из этих вопросов является наиболее важным - нет смысла обсуждать все остальное, пока вы не сформулируете свой взгляд на успешность эксперимента с евро. И все же это был последний из обсуждавшихся аспектов всей проблемы в целом, особенно в популярных средствах информации.

Связывая свои валюты, участншш еврозоны получали ряд преимуществ. Издержки финансовых транзакгцсй межпу сфанами-учасг-ницами будет снижаться. Хотя евро будет продолжать колебаться относительно всех валют за пределами еврозоны, сами страны-участницы избавляются от разрушительных колебаний между валютами друг друга. Создается новый финансовый и инвестиционный рынок размером почти во всю Европу что должно помочь в деле привлечения ресурсов. Европа и ее отрасли промьшшенности сформируют могущественный экономический блок на равных, скажем, с США. А валютная интефация является необходимым шагом на пути к полной экономической и политической интефации, которой, вне всякого сомнения, хотят европейские страны.

Сопутствующие опасности получали меньшее освещение. Стратегия «одна процентная ставка для всех» создает свои проблемы.

в долларах. Но для англичанина евросчет будет счетом в иностранной валюте, пока Британия не присоединится к механизму евро. Сколько стоят деньги на таком счете в фунтах стерлингов, будет зависеть от того, какие изменения происходят в обменном курсе стерлинг/евро.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [ 49 ] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77]