назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [ 45 ] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77]


45

зированными депозитными учреждениями (licensed deposit takers, LDT), которые в основном включали в себя недавно образованные или второразрядные институты. Согласно этому Закону всем самым мелким депозитным институтам было позволено называть себя банками при условии, что они удовлетворяли требованиям пруденциального надзора в отношении способа ведения своего бизнеса (и при условии, что ведущие его люди были признаны имеющими необходимую квалификацию).

На протяжении длительного времени критики утверждали, что Банк Англии сталкивался с конфликтом интересов: он был контролером над банками, а также был тем органом, который давал рекомендации и проводил денежно-кредитную политику Циники спрашивали, действительно ли Банк готов посоветовать правительству скажем, поднять процентные ставки в тот момент, когда это могло бы нанести ущерб банкам, в отношении которых он выполняет надзорные функции.

Сегодня положение изменилось. Банк Англии стал нести ббльшую ответственность за денежно-кредитную политику. Одновременно он уступил свои полномочия в области регулирования банковской деятельности новому «суперконтроллеру». Управлению финансового надзора (Financial Services Authority) (см. главу 22). Однако Банк все еще несет ответственность за стабильность банковской системы в целом. FSA также отвечает за строительные общества.

Интернет-ссылки

Ведущие английские банки имеют свои собственные корпоративные веб-сайты, которые используют как для продвижения своих услуг для клиентов, так и для предоставления информации акционерам. Базовая информация по банковской деятельности в Великобритании доступна на сайте Ассоциации английских банков www.bankfacts.org.uk/. Сайт Королевского банковского института www.cib.org.uk/ больше предназначен для тех, кто работает в банковской сфере. Нет необходимости говорить, что сайт Банка Англии www.bankofengland.co.uk/ также содержит информацию, имеющую отношение к банковскому бизнесу Европейский центральный банк имеет сайт www.ecb.int/. а Европейский банк реконструкции и развития - сайт www.ebrd.com/. Международная банковская деятельность и соответствующие организации отражаются на сайтах Мирового банка (www.world-. bank.org/). Международного валютного фонда (www.imf.org/) и Банка международных расчетов (www.bis.org/).

Глава 15. Денежные рынки

Чтение отчетов о состоянии денежных рынков требует определенного навыка. Не многае читатели, которые не работают в финансовом бизнесе, полностью разберутся в соответствующих технических подробностях. Когда денежные рынки (money markets) дают сигнал о вероятньгк тенденциях в поведении процентных ставок, возможно, где-нибудь на финансовых страницах появится менее техническая интерпретация происходящего. Денежные рынки - это рынки, на которых занимаются и ссужаются деньги в больших количествах на относительно короткие периоды времени (часто очень короткие). Фактически это рынки депозитов и кредитов. Но они также являются рынком для различных видов краткосрочных ценных бумаг, которые почти эквивалентны деньгам.

Ответственность за функционирование денежных рынков сегодня делится между различными государственными финансовыми органами (ранее почти единоличную ответственность за их деятельность нес Банк Англии). Вежливый контроль исходит от Управления финансового надзора. Министерство по управлению долгом (DMO) (исполнительное подразделение Казначейства) ответственно за управление денежными потоками правительства и за эмиссию казначейских векселей (см. далее). А Банк Англии, как и прежде, действует на денежных рьшках в интересах проведения денежно-кредитной политики и сглаживает диспропорции в обеспеченности наличными средствами между Банком и частным сектором. Но и сегодня его реальные функции более широкие.

Лейбористское правительство после прихода к власти в 1997 т. передало текущую ответственность за монетарную политику Банку Англии. Решения о процентных ставках ранее принимались правительством и просто проводились Банком в жизнь. С 1997 г. правительство оставило за собой право вмешиваться только в исключительных обстоятельствах и в течение офаниченного времени. Перед Банком была поставлена задача удержания уровня инфляции примерно в 2,5%, на основе показателя, который исключает участие ипотеки. Поскольку процентные ставки являются главным инсфументом, который сегодня используется для конфоля нал инфляцией, это означает, что решения Банка о ставках кредитования имеют определяющее значение.



Как читать финансову*) информацию

Глава 15 Денежные рынки

20 15 10 5 О -5 -10--15-

74 76

80 82 84 86 88 90 92

- Базовая ставка английских клиринговых банков -

скорректированная на инфляцию

- Базовая ставка английских клиринговых банков -

средняя ставка

Рис IS 1 Краткосрочные процентные ставки номинальные и реальные Краткосрочные процентные ставки в Великобритании, представленные базовой ставкой английских клиринговых банков, отражают экономическую историю страны Пик в 1975 г отражает безудержную инфляцию того периода Пики начада 80-х гг отражают попытки консервативного правительства вытеснить инфляцию из системы (что выразилось в сильно завышенном валютном курсе фунта стерлингов), в то время как пик конца 80-х свидетельствует о применении лекарства для компенсации безудержного бума Лоусона (или Тэтчер) Более толстая линия показывает уровень реальных процентных ставок, когда из них вычитается инфляция Заметим, что даже при высоких номинальных ставках реальные процентные ставки часто были отрицательными на протяжении 70-х гг из-за очень высоких темпов инфляции в этот период Источник Datastream

Степень, в которой процентные ставки определяются рынком или диктуются властями (в данном случае Банком), часто вызывает замешательство. В основном ситуация выглядит следующим образом Процентные ставки день за днем определяются спросом и предложением денег и обычным конкурентным давлением Банк Англии непосредственно не диктует ту ставку, которую ваш банк взимает за пользование овердрафтом Но частные коммерческие банки время от времени нуждаются в том, чтобы занять средства от правительства через посредничество Банка, или могут оказаться в ситуации, когда они будут вынуждены это сделать (мы рассмотрим этот механизм позднее) Другими словами. Банк Англии, как центральный банк страны, является кредитором последней инстанции (lender of last resort) для всей банковской системы. Масштабы возможного кредитования

с его стороны, а также условия этого кредитования могут использоваться для влияния на уровень процентных ставок во всей экономике.

Коммерческие банки не соглашаются кредитовать под ставку процента ниже той, которую они сами должны платить за деньги. Поэтому если Банк Англии повышает ставку процента, по которой он согласен предоставить кредит коммерческим банкам, то они обычно поднимают те ставки, которые взимают со своих клиентов. Таким образом, повышение в кредитных ставках Банка Англии проходит через всю банковскую систему и на практике будет, возможно, означать, что ставка, которую вы платите по своему овердрафту, тоже возрастет Комментаторы из средств массовой информации, в частности, зачастую не очень точны, когда говорят о процентных ставках, идущих вверх или вниз, не поясняя, о каких именно процентных ставках они говорят

Орган, который принимает решения о процентных ставках внутри Банка Англии,- это Комитет по денежно-кредитной политике (Monetary Policy Committee). Он состоит из четырех представителей Банка и четырех внешних экспертов плюс Управляющий Банка. Решения принимаются большинством голосов, при этом Управляющему принадлежит право решающего голоса в безвыходных ситуациях. Комитет собирается раз в месяц, и его решения немедленно публикуются. Через 13 дней публикуются стенограммы заседаний. Перед каждым заседанием пресса широко обсуждает вероятность изменения официальных процентных ставок. Позднее подробному изучению подвергаются стенограммы заседаний, поскольку они показывают, какова степень согласия или разногласий была между членами комитета, и, следовательно, могут дать подсказку о наиболее возможном результате следующего заседания. Как мы видели, рыночные ставки процента будут отражать спрос и предложение на рынке на краткосрочные средства, но также, разумеется, будут отражать ожидания относительно будущих движений процентных ставок Публикации стенограмм заседаний Комитета помогают уменьшить неопределенность за счет понимания характера его рассуждений.

Функции денежных рынков

Одна из функций денежных рынков состоит в том, чтобы передавать решения об официальных процентных ставках. Зачем еще нужны денежные рынки Они являются краткосрочным аналогом рынков долгосрочных инвестиций на фондовой бирже. Фондовая биржа перегоняет долгосрочные сбережения



перевести деньги правительству чтобы заплатить за них. Если же государственные ценные бумаги продаются напрямую банкам, а не небанковскому частному сектору (non-bank private sector) (частным лицам или организациям, отличным от банковских институтов, или государственным организациям), то они непосредственно не повлияют на широкое денежное предложение, так как не воздействуют на обязательства (пассивы) банковской системы.

Подобные операции могут вызвать дефицит денег в банковской системе. Предположим, что правительство выпустило государственные облигации для продажи публике (см. главу 13 для объяснения механизма). Чтобы заплатить за облигации, скажем, на £500 млн, публика должна снять со своих депозитов в банковской системе £500 млн. Следовательно, эти деньги покинули бы коммерческие банки и были бы заплачены правительству При прочих равных условиях в банковской системе образовался бы дефицит наличных, который Банк мог бы использовать для увеличения своего влияния на коммерческие банки.

Денежные рынки формируют механизмы, для того чтобы справиться со всеми этими разнообразными требованиями. Рынки подразделяются на две основные части (сейчас мы говорим о стерлинговом рынке - параллельно с ним существуют депозиты в иностранной валюте). Существует рьшок, который обеспечивает взаимодействие между правительством и частным сектором, который обычно известен как учетный дисконтный рынок (discount market). В прошлом он работал немного по-другому. И существует рьшок денег между институтами частного сектора, который иногда называют межбанковский рынок (inter-bank market), хотя его клиентура не ограничивается банками.

Как Банк влияет на процентные ставки

В прошлом между коммерческими банками и Банком Англии в его операциях на денежных рынках использовался специальный вид банка под названием учетный дом (discount house). Дисконтные дома существовали за счет привлечения избыточных краткосрочных средств у коммерческих банков и использования их для покупки финансовых инструментов, таких как казначейские векселя (Treasure bills), коммерческие переводные векселя (bills of exchange) и депозитные сертификаты в фунтах стерлингов (sterling certificates of deposits) (это все формы краткосрочных долговых обязательств, которые мы рассмотрим далее). Деньги, которые коммерческие банки предоставляли в кредит дисконтным домам, были деньгами до востребования (at call). Другими словами, банки могли попросить вернуть их обратно, когда они им

в долгосрочные инвестиции. Денежные рынки позволяют направлять деньги, которые доступны в течение более короткого периода, к тем, кто может их использовать, а также обладают хорошим качеством преврашать очень краткосрочные депозиты в деньги, которые могут быть предоставлены в кредит на более длительные сроки. Как мы видели, это не просто рынок депозитов, но также и множество форм краткосрочных долговых обязательств или финансовых инструментов (financial instruments), которые стоят близко к деньгам, потому что они подходят для продажи на рынке (marketable). Другими словами, они могут быстро быть превращены в деньги за счет продажи на рынке. Мы разберемся со всем этим позднее.

Итак, денежные рынки выполняют несколько функций. Во-первых, в любой момент времени найдутся банки, которые испытывают временную нехватку денег, и другие институты, которые имеют их в избытке; деньги будут изъяты из одного банка и размещены в другом. Требуется такой механизм, чтобы банки, которые испытывают временный дефицит средств, могли занять средства, в которых они нуждаются, а те, которые имеют временный избыток средств, могли пустить их в дело.

Во-вторых, банки в любом случае хотят держать определенную часть своих ресурсов в такой форме, которая позволит им получить их в случае необходимости как можно быстрее. Это означает их помещение на депозиты в других финансовых институтах или покупку краткосрочных финансовых инструментов.

В-третьих, хотя банки получают большую часть своих стерлинговых средств со счетов индивидуальных вкладчиков (розничные депозиты, retail deposits), они также в больших количествах занимают средства у компаний, финансовых институтов и местных органов власти, имеющих краткосрочные избытки наличных средств, которые должны работать (оптовые средства, wholesale funds). Аналогичным образом эти институты занимают средства на денежных рынках, когда испытывают нехватку собственных средств.

Наконец, мы обращаемся к денежным рынкам как к мосту между правительством и частным сектором. Необходим механизм, чтобы сгладить дисбалансы в предложении денег между банковской системой в целом и правительством. Бывают моменты, когда система коммерческих банков страдает от недостатка денег, потому что, например, частные лица или компании снимают средства со своих банковских счетов, чтобы заплатить налоги государству Власти также могут воздействовать на количество денег, доступных для системы коммерческих банков, через прямую продажу правительством государственных облигаций или казначейских векселей частному сектору который должен

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [ 45 ] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77]